Hoivatilat: näkyvyys tulevaan kasvuun on parantunut
Toistamme Hoivatilojen aikaisemman lisää-suosituksemme ja nostamme tavoitehintamme 12,0 euroon (aik. 10,3 euroa). Hoivatilojen eilinen Q2-raportti oli mielestämme erittäin vahva ja näkyvyys yhtiön tulevaan kasvuun on parantunut. Olemme nostaneet ennusteitamme ja paremman näkyvyyden myötä aikaisempaa korkeampi arvostustaso osakkeelle on perusteltu. Mielestämme Hoivatilojen osakkeen kyydissä kannattaa edelleen pysyä, sillä odotamme yhtiön alkuvuoden vauhdikkaan kasvuvauhdin jatkuvan lyhyellä aikavälillä ja uusien sovittavien kasvuhankkeiden sekä arvioimamme loppuvuonna tapahtuvan ohjeistuksen noston toimivan positiivisina ajureina osakkeelle. Viime kesäkuussa julkistamamme edelleen ja monelta osin ajankohtainen laaja analyysiraporttimme yhtiöstä on ladattavissa täältä. Yhtiön toimitusjohtajan haastattelu Q2-tuloksesta on katsottavissa täällä.
Q2-raportti oli erittäin vahva
Hoivatilojen Q2-raportti oli mielestämme kokonaisuutena vahva ja operatiivisesti selvästi odotuksiamme parempi. Kasvu jatkui voimakkaana ja kulut skaalautuivat tehokkaasti, minkä seurauksena Q2:n operatiivinen tulos kasvoi yli 60 % ylittäen ennusteemme selvästi. Yhtiön hankekanta nousi uuteen ennätykseen ja uusia hankkeita saatiin sovittua tärkeällä Ruotsin markkinalla. Hoivatilat myös tarkensi 2019-ohjeistustaan kannattavuuden osalta ylöspäin.
Näkyvyys tulevaan kasvuun on parantunut
Olemme Q2-raportin myötä aikaisempaa luottavaisempia yhtiön ennustamaamme kasvua kohtaan ja olemme nostaneet lähivuosien rakennuttamisen määrää koskevia ennusteitamme. Hoivakiinteistöjen tuottovaatimukset ovat myös jatkaneet Suomessa laskuaan ja olemme tämän myötä tarkentaneet myös Hoivatilojen kiinteistöjen tuottovaatimuksia koskevia ennusteitamme. Ennusteidemme valossa pidämme ohjeistuksen nostoa kiinteistöjen käyvän arvon osalta loppuvuonna 2019 todennäköisenä.
Odotamme yhtiöltä osakeantia jo lyhyellä aikavälillä
Hoivatilojen lähivuosien kasvua rajoittaa arviomme mukaan yhtiön tase ja pidämmekin todennäköisenä, että Hoivatilat tulee jo lyhyellä aikavälillä keräämään lisää omaa pääomaa kasvunsa rahoittamiseksi. Suhtaudumme antiin pääsääntöisesti myönteisesti, koska yhtiö pystyy sijoittamaan antivaransa erittäin kannattavasti (2018 ROE-% 25,4 %) ja uusilla varoilla vauhdittamaan kasvuaan. Yhtiön viimeksi vuonna 2017 toteuttama osakeanti (31,5 MEUR) tapahtui vain 3,4 % alle antia edeltäneen päätöskurssin ja emme pidä nytkään merkittävää diluutiota (laimennusvaikutus) todennäköisenä.
Korkeampi arvostustaso on mielestämme perusteltu
Hoivatilojen osake on noussut noin 44 % vuoden alusta ja aikaisempi selvä aliarvostus on mielestämme nyt purkaantunut. Osakkeen arvostuskertoimet ovat jo korkeahkoja, mutta tämä on mielestämme perusteltuja huomioiden yhtiön kasvuvauhti ja liiketoiminnan matala riskiprofiili. Perustamme Hoivatilojen arvonmäärityksemme pääasiassa osien summa -laskelmaan, jota muut arvostusmetodit tukevat. Näkemyksemme mukaan Hoivatilojen osakkeen käypä arvo on 12,0 euroa. Mielestämme markkinat antavat liian pienen arvon yhtiön rakennuttamisliiketoiminnalle ja/tai markkinat eivät hinnoittele Hoivatilojen osakkeeseen hoivakiinteistömarkkinoilla jo tapahtunutta hoivakiinteistöjen tuottovaatimusten laskua. Suurimpana riskinä arvostukselle näemme yhtiön kasvuvauhdin mahdollisen hidastumisen sekä rakennuttamisen kilpailun kiristymisen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille