Hoivatilat-päivitys - kasvumoottorissa uusi vaihde silmään
Nostamme Hoivatilojen tavoitehintamme 10,0 euroon (aik. 9,20 euroa) ja toistamme aikaisemman lisää-suosituksemme. Eilinen Q1-raportti oli vahva ja kasvatti luottamustamme yhtiön lähivuosien kasvuennusteitamme kohtaan. Osakkeen arvostuskertoimet ovat jo korkeita, mutta tämä on mielestämme perusteltua huomioiden yhtiön tuloskasvuvauhti ja liiketoiminnan matala riskiprofiili. Mielestämme Hoivatilojen osakkeen kelkassa kannattaa edelleen pysyä, sillä odotamme yhtiön alkuvuoden nähdyn vauhdikkaan kasvuvauhdin jatkuvan lyhyellä aikavälillä ja uusien sovittavien kasvuhankkeiden toimivan positiivisina ajureina osakkeelle
Vahva kasvu jatkui ja hankekanta nousi uuteen ennätykseen
Hoivatilojen eilinen Q1-raportti oli odotustemme mukainen ja vahva. Kasvu jatkui voimakkaana ja raportoitu tulos sekä operatiivinen tulos nousivat vertailukaudesta ja olivat täysin odotustemme mukaisia. Yhtiö odotetusti toisti aikaisemman 2019 ohjeistuksensa. Myönteistä Q1-raportissa oli erityisesti yhtiön historian korkein hankekanta 159 MEUR, jonka myötä yhtiön kasvu tulee myös jatkumaan vahvana 2019-2020. Hoivatilojen toimitusjohtaja Jussi Karjula kertoi Q1-raportissa, että alkuvuosi on ollut vahvan tekemisen aikaa ja että yhtiön liiketoiminta on voimakkaassa kasvussa. Johdon kommentit Q1-tiedotustilaisuudessa olivat arviomme mukaan hyvin positiivissävytteisiä erityisesti Ruotsin liiketoimintojen ja Suomen julkisen sektorin asiakassegmentin kysynnän osalta.
Luottamus kasvuennusteitamme kohtaan vahvistui edelleen
Ruotsin osalta toimitusjohtaja Karjula kertoi odottavansa, että Ruotsissa saavutetaan nopeasti samanlainen operatiivinen eteneminen kuin Suomessa. Yhtiö pystyy hyödyntämään samoja vahvuuksia Ruotsissa mitä sillä on Suomessa ja rakennuttamisen kehityskatteiden pitäisi olla samalla tasolla kuin Suomessa. Hoivatilojen tähänastinen track-record on vahva ja yhtiön johdon aikaisemmat ohjeistukset ja lupaukset ovat toteutuneet ja jopa ylittyneet selvästi tähän asti. Annamme tämän takia suhteellisen korkean painoarvon johdon näkemyksille ja odotamme Ruotsin liiketoimintojen lähtevän selvään kasvuun. Nostimme tämän myötä hieman 2020-2022 ennusteitamme ylöspäin. Ennusteitamme kuitenkin osaltaan rajoittaa se, että yhtiön tase ei arviomme mukaan mahdollista yli 370 MEUR:n hankkeiden toteuttamista 2019-2022 emmekä itse sisällytä oman pääoman keräämistä etukäteen ennusteisiimme. Pidämme hyvin mahdollisena, että yhtiö tulee tekemään osakeannin vuonna 2019 tai 2020. Suhtaudumme antiin pääsääntöisesti myönteisesti, koska yhtiö pystyy sijoittamaan antivaransa erittäin kannattavasti (2018 ROE-% 25,4 %) ja uusilla varoilla vauhdittamaan kasvuaan.
Arvostuskertoimet ovat korkeita, mutta tämä on perusteltua
Hoivatilojen osake on noussut vuoden alusta 20 % ja osakkeen kuluvan vuoden arvostuskertoimet ovat jo korkeita. Hoivatiloja arvioitaessa voidaan mielestämme perustellusti katsoa jo vuoteen 2020 yhtiön sitovasti sovittujen hankkeiden ja hyvän näkyvyyden takia. Kassavirtaperusteisen operatiivisen EPRA -tuloksen tuloskasvu on ennusteessamme vuosittain keskimäärin 31 % vuosina 2021-2022 ja tämän perusteella osakkeen 2020e P/E-kerroin 23x on täysin perusteltu, koska PEG-kerroin on tällöin selvästi alle 1x. Myös osakkeen arvostustaso suhteessa 2020e nettovarallisuuteen 1,0x on mielestämme täysin perusteltavissa yhtiön ennustamallamme pääoman tuotolla. Osakkeen nykyinen arvostustaso arviomme mukaan kuitenkin vaatii voimakkaan kannattavan kasvun jatkumista ja pettymyksille ei ole tilaa, sillä mahdollisia takaiskuja rankaistaisiin sekä tulosennusteiden, että hyväksyttävien arvostuskertoimien laskun kautta. Huomautamme myös, että vaikka Hoivatilojen liiketoiminta on hyvin defensiivistä, pörssin yleinen lasku vaikuttaisi hyvin todennäköisesti myös yhtiön arvostuskertoimiin.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille