Hoivatilat: pidämme ostotarjouksen tasoa kohtuullisena
Hoivatilat tiedotti eilen belgialaisen Aedifican tehneen vapaaehtoisen julkisen ostotarjouksen kaikista Hoivatilojen osakkeista käteisvastikkeella 14,75 euroa per osake vastaten noin 375 MEUR:n ostohintaa kaikista osakkeista. Ostotarjouksen myötä emme anna Hoivatiloille sijoitussuositusta, mutta seuraamme tarjousprosessin etenemistä. Tarjouksentekijä julkistaa arviolta 11.11.2019 tarjousasiakirjan ja tarjousajan odotetaan alkavan arviolta 11.11.2019 ja päättyvän arviolta 2.12.2019. Mikäli tarjouksentekijä saa omistukseensa enemmän kuin 90 % Hoivatilojen äänistä, tulee se aloittamaan pakollisen lunastusmenettelyn jäljellä olevista osakkeista ja tämän jälkeen Hoivatilat hakee osakkeiden poistamista Helsingin pörssilistalta. Mielestämme tarjousvastike on kohtuullinen ja Hoivatilojen omistajien on järkevintä odottaa rauhassa ostotarjousprosessin etenemistä ja hyväksyä tarjous tarjousajan aikana. Näin omistajat säilyttävät myös option mahdolliseen toiseen tarjoukseen.
20 % osakkeenomistajista on jo hyväksynyt tarjouksen, mutta kilpaileva tarjous ei ole täysin poissuljettu
Hoivatilojen hallitus suosittelee yksimielisesti ostotarjouksen hyväksymistä. Hoivatilojen merkittävät osakkeenomistajat 2Care Capital Ab, Timo Pekkarinen ja Kusinkapital Ab ovat sitoutuneet peruuttamattomasti hyväksymään ostotarjouksen. Nämä osakkeenomistajat edustavat noin 19,7 % kaikista Hoivatilojen osakkeista. Lisäksi Hoivatilojen toimiva johto on ilmaissut suhtautuvansa ostotarjoukseen positiivisesti. Kilpaileva ostotarjous on teoriassa kuitenkin mahdollinen, sillä kysyntä matalan riskin kiinteistösijoituksia kohtaan on tällä hetkellä suurta. Hoivatilojen johto kertoi eilen ostotarjouksen tiedotustilaisuudessa, että viime vuosina useat tahot ovat tutkineet Hoivatiloja ostokohteena. Arvopaperimarkkinayhdistyksen ostotarjouskoodin perusteella ostotarjouksen hyväksyneet voivat myöhemmin peruuttaa hyväksyntänsä, mikäli yhtiöstä tehtäisiin korkeampi ostotarjous ennen tarjousajan päättymistä. Kuitenkin, 19,7 % omistajista on jo sitoutunut hyväksymään tarjouksen, paitsi jos kolmas osapuoli tarjoa yli 16 euroa osakkeelta. Kilpaileva ostotarjous yli tämän tason ei vaikuta kovin todennäköiseltä ja se vaatisi todennäköisesti sellaisen ostajan, joka näkisi strategista arvoa Hoivatiloissa. Tämänkaltainen yritys voisi olla toinen merkittävä kiinteistösijoitusyhtiö, joka haluaa laajentua Pohjoismaihin. Haasteen aiheuttaa suhteellisen lyhyt tarjousaika (päättyy 2.12.2019), jonka puitteissa uusi tarjous pitäisi tehdä. Toisen ostotarjouksen mahdollisuutta ei silti voi sulkea pois.
Pidämme tarjousvastiketta kohtuullisena korvauksena osakkeenomistajille
Pidämme ostotarjouksen hintaa lähtökohtaisesti kohtuullisena osakkeenomistajille, vaikka preemio edelliseen päätöskurssiin ei ole merkittävä (+16,1 %) ja Hoivatilojen pitkän tähtäimen potentiaalin menettäminen hieman harmittaa. Ostotarjouksen arvostustaso 14,75 euroa vastaa noin 83 %:n preemiota suhteessa Q3’19 EPRA nettovarallisuuteen ja noin 32x operatiivisesta tuloksesta laskettua vuoden 2020 P/E-kerrointa. Nämä kertoimet ovat noin 30-34 % eurooppalaisista hoivakiinteistöyhtiöistä koostuvan verrokkiryhmän keskiarvon yläpuolella. Nyt tehty Hoivatilojen ostotarjouksen taso on noin 83 % yli EPRA NAV:in. Hoivatilat ei ole kuitenkaan vain kiinteistösijoitusyhtiö, vaan rakennuttamiseen ja omistamiseen keskittynyt kiinteistöyhtiö, jolla on erittäin toimiva konsepti. Osakkeen arvostusta tulisi siten katsoa myös muiden tekijöiden kuin NAV:in kautta. 14,75 euroa hinnoittelee Hoivatiloihin vahvan kasvun jatkumista ja mielestämme huomioi varsin hyvin yhtiön rakennuttamisliiketoiminnan arvon. Olemme itse arvioineet, että 14,75 euron osakekurssin saavuttaminen olisi ollut epätodennäköistä 12-kuukauden tähtäimellä yhtiön omilla operatiivisilla toimenpiteillä. Pitkällä aikavälillä Hoivatiloilla olisi potentiaalia myös selvästi korkeampaan arvoon, mutta hyvä ja varma tuotto heti ei ole mielestämme huono vaihtoehto omistajille verrattuna siihen, että kantaa riskin korkeiden kasvuodotusten toteutumisesta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille