Honkarakenne H1 perjantaina: Ennusteisiin pieniä tarkennuksia H1-tuloksen alla

Honkarakenne julkistaa H1-tuloksensa perjantaina. Ennustamme liikevaihdon laskeneen H1:llä jyrkästi vertailukaudella päättyneistä Venäjän vientitoimituksista sekä muilla markkina-alueilla oleellisesti heikentyneestä kysyntätilanteesta johtuen. Tuloksen ennustamme painuneen tämän johdosta tappiolle. Olemme tarkentaneet hieman ennusteitamme pääasiassa päätökseen vietyjä muutosneuvotteluja peilaten. Toistamme aiemman vähennä-suosituksemme ja 4,0 euron tavoitehintamme.

Honkarakenne sai muutosneuvottelut päätökseen kesäkuun lopussa

Honkarakenne tiedotti kesäkuun lopussa saaneensa päätökseen huhtikuussa käynnistetyt muutosneuvottelut. Neuvottelut johtivat yhteensä 9 työntekijän, 10 toimihenkilön ja 3 ylemmän toimihenkilön irtisanomiseen. Lisäksi yhtiö teki oleellisia muutoksia työsuhteen ehtojen irtisanomisperusteisiin 54 henkilön kohdalla. Käytyjen muutosneuvottelujen taustalla on kuluvana vuonna jyrkästi heikentynyt rakentamisen suhdanne. Honkarakenne arvioi saavuttavansa toimilla ensi vuonna noin 1,6 MEUR:n kustannussäästöt. Säästöjen lopullinen kokoluokka jäi hieman yhtiön aiempia arvioita (vähintään 1,7 MEUR/vuosi) sekä myös meidän odotuksiamme (~1,9 MEUR/vuosi) pienemmäksi. Yhtiö kertoo muutosneuvottelujen aiheuttavan H1:lle 0,4 MEUR:n kertakulut, kun olimme itse ennakoineet 0,7 MEUR:n kertakuluja. Olemme H1-tuloksen alla päivittäneet kertakulut vastaamaan lopullista toteumaa ja laskimme myös ennusteitamme kustannussäästöistä. Lisäksi teimme 2023 osalta pieniä tarkennuksia liikevaihdon jaksottumiseen H1’23/H2’23-katsauskausien välillä. Kokonaisuudessa absoluuttiset ennustemuutokset ovat jääneet vähäisiksi ja 2023-2024 vertailukelpoisen liikevoiton ennusteemme ovat laskeneet noin 0,2-0,3 MEUR:lla.

H1’23-tulos perjantaina – Kylmää kyytiä

Ennustamme Honkarakenteen liikevaihdon laskeneen H1:llä 37 %:lla 23,2 MEUR:oon. Liikevaihdon jyrkän laskun taustalla on vertailukaudella päättyneet Venäjän vientitoimitukset sekä muilla markkina-alueilla oleellisesti heikentynyt kysyntätilanne. Ennustamme Honkarakenteen myyntikatemarginaalin vahvistuneen raaka-ainehintojen laskun myötä noin 1,5 %-yksiköllä vertailukaudesta (H1’22: 30,5 %), mutta liikevaihdon jyrkästä laskusta johtuen ennustamme vertailukelpoisen liikevoiton painuneen H1:llä -0,5 MEUR tappiolliseksi (raportoitu EBIT -0,9 MEUR). Kertakuluista putsatun EPS:n ennustamme painuneen operatiivista tuloslaskua peilaten -0,07 euroon (H1’22: 0,22 euroa). Honkarakenne antoi negatiivisen tulosvaroituksen kesäkuussa ja tuolloin laskettu ohjeistus (2023: liikevaihto 47-52 MEUR ja liikevoitto -0,5…+0,8 MEUR) tullaan toistamaan myös H1-raportin yhteydessä. H1-raportissa kiinnostavia seikkoja ovat erityisesti tilauskannan kehitys sekä kysyntänäkymää koskevat kommentit, joista haetaan näkyvyyttä ensi vuoden kasvuedellytyksille.

Positiiviset kurssiajurit lyhyellä aikavälillä vähissä

Honkarakenteen kuluvan vuoden tuloskertoimet eivät tarjoa arvostukselle tukea heikosta tulostasosta johtuen. Myöskään ensi vuoden selvän tulosparannuksen sisältämillä ennusteillamme arvostus (EV/EBIT ~10x ja nettokassasta putsattu P/E ~12x) ei näyttäydy erityisen edulliselta, kun huomioidaan liiketoiminnan kroonisesti lyhyt näkyvyys. DCF-mallimme indikaatio (5,4 euroa per osake) on selvästi nykykurssin yläpuolella, mutta lyhyen tähtäimen tuloskuopan syvyyteen liittyvästä epävarmuudesta johtuen pysymme osakkeessa toistaiseksi varovaisella kannalla.