Innofactor Q2: Tasaista kyytiä
Toistamme Innofactorin lisää-suosituksen ja 2,0 euron tavoitehinnan. Innofactorin tuloskasvu jatkoi 10 neljännettä peräkkäin, vaikka se jäi hienoisesti ennusteistamme. Tilauskanta, tehostunut kulurakenne ja loppuvuonna vahvistuvat ulkomaan toiminnot tukevat edelleen tuloskasvun jatkumista H2:lla. Laskimme kuitenkin hieman ennusteita Suomen ja Ruotsin odotuksiamme pehmeämmän kehityksen myötä. Toisaalta hyvänä jatkuneen tuloskasvun ja vahvistuneen taseen myötä yhtiön riskiprofiili on parantunut. Ennusteillamme osakkeen arvostuskuva on näkemyksemme mukaan edelleen houkutteleva. Kesäkuussa julkaisemamme ja edelleen hyvin ajankohtainen laaja raportti yhtiöstä on luettavissa tästä.
Kasvu kiihtyi Q2:lla, mutta tulosrivit jäivät hieman odotuksista
Q2-liikevaihto kasvoi 3 % 17,3 MEUR:oon ja jäi hieman ennusteestamme. Prime-liiketoiminnan myynnistä oikaistuna liikevaihto kasvoi 7,6 %. Maantieteellisesti kaikki maat kasvoivat. Innofactor kommentoi erityisesti Norjan liiketoiminnan piristyneen. Suomen kasvu jäi hieman odotuksistamme, vaikka olemme oikaisseet Prime-liiketoiminnan myynnin. Q2:n käyttökate kasvoi 2 % 2,1 MEUR:oon ja oli 12 % liikevaihdosta. Tuloskasvu on jatkunut nyt 10 neljännestä peräkkäin. Innofactorin käyttökate oli positiivinen Suomessa, Norjassa ja Tanskassa ja negatiivinen Ruotsissa. Yhtiö odottaa myös Ruotsin liiketoiminnan kääntyvän positiiviseksi loppuvuonna. Yhtiön tilauskanta kasvoi edelleen vahvasti (28 %) Q2:lla ja tukee kasvua myös jatkossa.
Ennustamme keskimäärin 8 %:n tuloskasvua lähivuosina
Laskimme tulosennusteita keskimäärin 3 % vuosittain vuosina 2021-23, odotettua pehmeämmän Q2-raportin ja kommenttien myötä. Laskimme myös rahoituskuluja yhtiön kertoman velkojen ennenaikaisen takaisinmaksun myötä. Ennustamme Innofactorin kasvavan 4,0 % 68,8 EUR:oon vuonna 2021 nousevien laskutusasteiden ajamana. Orgaanisesti ennustamme liikevaihdon kasvavan 7,0 %. Ennustamme samalla oikaistun käyttökatteen kasvavan 8,4 MEUR:oon ja olevan 12,2 % liikevaihdosta (2020: oikaistuna alaskirjauksesta 8,2 MEUR tai 12,3 %). Ennusteet ovat linjassa liikevaihdon ja käyttökatteen kasvua odottavan ohjeistuksen kanssa. Odotamme liikevaihdon kasvavan 4-5 % ja käyttökatemarginaalin nousevan reilun 13 %:n tasolle vuosina 2022-2023. Yhtiöllä on taseen ja rahoitusjärjestelyiden myötä nyt myös aikaisempaa paremmat mahdollisuudet epäorgaaniseen kasvuun.
Arvostus on edelleen houkutteleva ja riskiprofiili parantunut
Näkemyksemme mukaan Innofactorin arvostuksen asemointi on kipuamassa ulos käänneyhtiöiden lokerosta ja nousemassa tuloskasvajaksi. Riskiprofiili on myös parantunut selvästi viime vuosina tuloskäänteen, vahvan tilauskannan, vahvistuneen taseen ja jatkuvien sopimuksien suuren osuuden (2020: 52 % liikevaihdosta) myötä. Ennusteillamme Innofactorin tämän vuoden oikaistut P/E- ja EV/EBIT-luvut ovat 19x ja 13x tai 4 % alle suomalaisten verrokkien. Vastaavat vuoden 2022 kertoimet ovat 13x ja 10x tai 14 % alle suomalaisten verrokkien. Vuoden 2021 arvostus on absoluuttisesti ja suhteellisesti neutraali. Vuoden 2022 kertoimet ovat taas absoluuttisesti ja suhteellisesti maltilliset. Yhtiön pitkään jatkuneen tuloskäänteen myötä olemme valmiita tukeutumaan jo ensi vuoden kertoimiin, jolloin arvostuskuva kääntyy houkuttelevaksi. Lisäksi osakkeen tuotto-odotus, joka muodostuu osinkotuotosta ja tuloskasvusta reilun 10 %:n tasolle on edelleen houkutteleva.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Innofactor
Vuonna 2000 perustettu Innofactor on yksi Pohjoismaiden johtavia Microsoft-ratkaisuihin keskittyneitä ohjelmistotoimittajia. Yhtiön liiketoiminta koostuu järjestelmäintegraattorina toimimisesta IT-projekteissa sekä omien ohjelmistotuotteiden ja -palveluiden kehittämisestä ja myynnistä. Innofactorin liiketoiminta keskittyy Pohjoismaihin.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut22.07.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 66,2 | 68,8 | 72,3 |
kasvu-% | 3,06 % | 4,01 % | 5,00 % |
EBIT (oik.) | 4,5 | 5,7 | 6,8 |
EBIT-% (oik.) | 6,79 % | 8,25 % | 9,41 % |
EPS (oik.) | 0,10 | 0,10 | 0,14 |
Osinko | 0,04 | 0,06 | 0,07 |
Osinko % | 3,14 % | 4,62 % | 5,38 % |
P/E (oik.) | 12,69 | 13,44 | 9,13 |
EV/EBITDA | 7,82 | 4,71 | 4,95 |