Innofactor Q4 - raportti antoi tarvittua näkyvyyttä
Nostamme Innofactorin suosituksen vähennä-tasolle (aik. myy) ja tavoitehinnan 0,45 euroon (aik. 0,35 euroa) heijastellen parantunutta näkyvyyttä ja nousseita ennusteita. Aiempi tammikuun tulosvaroituksen jälkeinen näkemyksemme osoittautui nyt Q4-raportin tuoman näkyvyyden myötä liian varovaiseksi, sillä yhtiö näyttää välttävän kriisiytymisen ja on viimein muuntautumassa käänneyhtiöksi. Erityisesti yhtiön tilauskanta, positiiviset kommentit alkuvuodesta sekä kustannussäästötoimenpiteet antavat luottamusta käänteeseen ja huolta aiheuttanut korkeahko velkaantuneisuus on näkemyksemme mukaan hallinnassa. Yhtiön historiallisten pettymysten takia nyt tarvitaan kuitenkin myös kovia näyttöjä onnistumisista ja haasteita yhtiöllä on yhä ratkottavana. Nousseista ennusteistamme huolimatta Innofactorin arvostus (2019 oik. P/E 13x) ei ole vielä riittävän edullinen kompensoimaan yhä korkeahkoa epävarmuutta ja riskitasoa. Osakkeessa on tuntuvaa vipua ylöspäin, jos yhtiö saa ongelmansa ratkottua ja palaa historialliselle kannattavuustasolle. Katso yhtiön toimitusjohtajan videohaastattelu tuloksesta täältä.
Innofactorin Q4-liikevaihto laski 7,3 % 15,9 MEUR:oon ja jäi tulosvaroituksen jälkeen laskemasta 16,3 MEUR:n ennusteestamme. Liikevaihdon kehitystä painoi Q4:llä Dynasty-tuoteperheen myynnin lykkääntyminen sekä Tanskan liikevaihdon jääminen huomattavasti yhtiön ennusteesta. Q4:n käyttökate oli -0,9 MEUR, mikä jäi tulosvaroituksen jälkeisestä -0,6 MEUR:n ennusteestamme. Tulosta painoi alhainen liikevaihto ja projektitoimituksiin liittyneet alaskirjaukset. Arviomme mukaan tuloksen jäätyä ohjeistuksesta yhtiössä on samalla ”putsattu pöytää” katsomalla projektikannan tuloutukset tiukalla seulalla. Tämän pitäisi siten antaa edellytyksiä tuloskäänteeseen vuonna 2019.
Innofactor arvioi vuoden 2019 liikevaihdon ja käyttökatteen kasvavan vuodesta 2018 (63,1 MEUR ja -1,0 MEUR). Nostimme ennusteitamme positiivisen tilauskannan (+40 % ja 32 MEUR) ja sen myötä hieman paremman näkyvyyden myötä. Hyvä tilauskanta ja henkilöstömäärän lasku antavat edellytykset käyttöasteiden nousuun tänä vuonna, mikä tuo kannattavuuteen vipua ylös. Ennustamme liikevaihdon kasvavan 64 MEUR:oon (aik. 63 MEUR) ja käyttökatteen nousevan 4,5 MEUR:oon (aik. 0,2 MEUR) liikevaihdon kasvun, tehostamistoimien ja IFRS 16-muutoksen ajamana.
Olemme kesän jälkeen siirtyneet varovaisemmalle kannalle IT-palvelusektorissa, koska osaajakilpailun aiheuttama markkinatilanteen kiristyminen on tehnyt arvoa luovan kasvun tavoittelun sektorin yhtiöille haastavaksi. Markkinan kysyntäfundamentit ovat yhä hyvät ja Innofactorin tapauksessa erityisesti Microsoftin ratkaisujen kilpailukyky näyttää erittäin vahvalta. Innofactorilla on puhtaisiin IT-palveluyhtiöihin verrattuna enemmän omaa ohjelmisto- ja jatkuvaa liiketoimintaa (noin 40 %), joka nousee korkeampaan arvoon nykyisessä osaajamarkkinatilanteessa. Lyhyellä aikavälillä Innofactorin arvonluonti on joka tapauksessa puhtaasti kiinni yhtiön kyvystä ratkaista sen sisäiset ongelmat.
Innofactorin sisäiset ongelmat ja korkeahko velkavipu (nettovelkaantuminen >70 %) yhdistettynä tappiollisuuteen pitävät sijoittajan riskitason yhä korkeahkona. Q4-raportin kommentit ja hyvä tilausvirta palauttivat luottamusta, joka on kuitenkin vielä heikolla tasolla rajujen pettymysten jäljiltä. Nousseilla ennusteillamme vuoden 2019 P/E-kerroin ja korkean velkavivun huomioiva EV/EBIT -kerroin ovat 13x ja 19x ja yli sektorin. Näin ollen yhtiön on näkemyksemme mukaan edelleen ensiksi todistettava kannattavuuskäänne ja odotuksiamme voimakkaampana, ennen kuin osake muuttuu houkuttelevaksi. Osakkeen vipu ylöspäin olisi voimakas käänteen onnistuessa, mutta vaakakupissa painavat riskit ovat liian korkeita suhteessa odotettuun tuottoon.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Innofactor
Vuonna 2000 perustettu Innofactor on yksi Pohjoismaiden johtavia Microsoft-ratkaisuihin keskittyneitä ohjelmistotoimittajia. Yhtiön liiketoiminta koostuu järjestelmäintegraattorina toimimisesta IT-projekteissa sekä omien ohjelmistotuotteiden ja -palveluiden kehittämisestä ja myynnistä. Innofactorin liiketoiminta keskittyy Pohjoismaihin.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut06.03.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 63,1 | 64,1 | 65,4 |
kasvu-% | −3,84 % | 1,51 % | 2,00 % |
EBIT (oik.) | −1,8 | 2,1 | 2,4 |
EBIT-% (oik.) | −2,92 % | 3,20 % | 3,74 % |
EPS (oik.) | −0,05 | 0,04 | 0,05 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | - | 34,64 | 28,61 |
EV/EBITDA | - | 16,46 | 14,69 |