Investors House: Heikko alkuvuosi jättää petrattavaa
Investors Housen (IH) tuloskehitys jäi Q1:llä selvästi ennusteistamme, vaikkakin numeroihin heijastuivat tietyt kertaluontoiset tekijät. Heikon tuloksen myötä ennusteemme ovat laskeneet etenkin kuluvan vuoden osalta selvästi ja ovat yhtiön ohjeistuksen alapuolella. Osake on mielestämme lyhyellä aikavälillä täyteen hinnoiteltu, joten toistamme aiemman vähennä-suosituksemme ja tarkistamme tavoitehintamme 4,8 euroon (aik. 5,0e).
Tuloskehitys jäi Q1:llä reippaasti odotuksistamme
IH:n raportoitu liikevoitto sekä operatiivinen tulos painuivat Q1:llä tappiollisiksi (liikevoitto -0,13 MEUR, operatiivinen tulos -0,03 MEUR) ja tuloskehitys jäi reippaasti odotuksistamme (Q1’23e: liikevoitto 0,72 MEUR, operatiivinen tulos 0,57 MEUR). Selvästi ennusteita heikomman tuloksen taustalla olivat merkittävästi vertailukaudesta kasvaneet kiinteistöjen ylläpitokulut, vastoin odotuksiamme laskenut Palvelut-segmentin liikevaihto sekä Q1:lle sisältyneet -0,4 MEUR:n kertaerät. IH kertoi käynnistäneensä Q1:llä korjaustoimia, joilla tulevien vuosien kannattavuus pyritään varmistamaan. Tällaisia ovat muun muassa uusien kasvuinvestointien haku sekä Kukkula-hankkeen seuraaviin vaiheisiin valmistautuminen samoin kuin juoksevan toiminnan tuottojen lisääminen ja kulujen alentaminen. IH myös toisti raportissa aiemman ohjeistuksen, jonka mukaan vuoden 2023 raportoitu tulos on vertailukauden tasolla. Tappiollisen ensimmäisen neljänneksen jälkeen ohjeistuksen saavuttaminen ei ole mielestämme itsestään selvää ja siihen yltäminen edellyttää arviomme mukaan positiivisia arvonmuutoksia joko kiinteistötransaktioista tai kiinteistökehityshankkeista. Kiinteistökehityshankkeista yhtiölle relevantein on yhteisyritysten kautta toteutettava Kukkula-hanke, jota olemme käsitelleet aiemmin kattavammin mm. täällä.
Laskimme ennusteitamme selvästi etenkin kuluvan vuoden osalta
Olemme laskeneet huomattavasti kuluvan vuoden ennusteitamme selvästi odotettua heikomman Q1-raportin jälkeen. Selvästi laskeneet vuoden 2023 ennusteet selittyvät heikolla, kertakulujen sävyttämällä Q1-tuloksella sekä etenkin Palvelut-segmentillä, jonka tulosennusteita tarkistimme selvästi alaspäin heikon Q1-tuloksen myötä. Vuoden 2023 kohdalla ennusteemme ovat laskeneet raportoidun tuloksen osalta 22 %:lla 2,5 MEUR:oon ja operatiivisen tuloksen osalta noin 27 %:lla 1,9 MEUR:oon. Näin ollen vuoden 2023 raportoitua tulosta koskeva ennusteemme on selvästi vertailukauden (2022: 3,2 MEUR) ja yhtiön ohjeistuksen (vuoden 2023 raportoitu tulos vertailukauden tasolla) alapuolella. Vuosien 2024-2025 osalta ennusteemme ovat laskeneet raportoidun tuloksen osalta noin 4-6 % ja operatiivisen tuloksen osalta noin 3-6 %.
Selkeä nousuvara vähissä
IH:n arvostus on kallistuu mielestämme tällä hetkellä kireän puoleiseksi, sillä osake arvostetaan noin 16 %:n preemiolla osien summa -laskelmaamme nähden. Mielestämme osake onkin lyhyellä aikavälillä täyteen hinnoiteltu ja selkeä kurssinousupotentiaali vaatisi yhtiöltä joko 1) odotettua vahvempaa arvonluontia tulevissa kiinteistöhankinnoissa, 2) Palveluliiketoiminnan tuloksen ja arvon kääntämistä takaisin kasvu-uralle tai 3) kiinteistökehityshankkeiden mahdollisen piiloarvon realisoitumista. Päivitetty tavoitehintamme vastaa noin 13 %:n alennusta Q1’23:n lopun raportoituun EPRA NRV:hen (5,66€) nähden, kun oikaisemme nettovarallisuutta hiljattain irronneella 0,16 euron osingolla.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Investors House
Investors House on vuonna 1988 perustettu yhtiö, joka toimii kiinteistö- ja finanssimarkkinan koko arvoketjussa. Kiinteistömarkkinalla yhtiö toimii aina tontin hankinnasta ja rakennuttamisesta kiinteistöjen omistamiseen ja kiinteistövarallisuuden hoitoon. Finanssimarkkinalla yhtiö pyrkii hakemaan pääomakevyttä ja skaalautuvaa kasvua erityisesti uusien kiinteistörahastojen ja erilaisten yhteissijoitusinstrumenttien avulla.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut15.05.2023
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 7,6 | 8,9 | 11,5 |
kasvu-% | −22,13 % | 17,57 % | 28,73 % |
EBIT (oik.) | 4,3 | 3,8 | 5,3 |
EBIT-% (oik.) | 55,98 % | 42,85 % | 45,96 % |
EPS (oik.) | 0,50 | 0,40 | 0,53 |
Osinko | 0,31 | 0,33 | 0,35 |
Osinko % | 6,46 % | 6,35 % | 6,73 % |
P/E (oik.) | 9,60 | 13,12 | 9,77 |
EV/EBITDA | 10,07 | 14,27 | 12,27 |