Investors House Q4 - palveluliiketoiminta ei heijastu arvostukseen
Toistamme Investors Housen (IH) lisää-suosituksemme ja tarkistamme tavoitehintamme 7,4 euroon (aik. 7,3 euroa). Yhtiön perjantaina julkaisema Q4-raportti oli kokonaisuutena odotuksiamme parempi ja olemme hieman nostaneet yhtiön operatiivisen tuloksen ennusteitamme ylöspäin. Odotamme IH:n jatkavan palveluliiketoiminnan myötä vahvaa kannattavaa kasvua lähivuodet ja näemme osakkeen arvostustasossa edelleen pientä nousuvaraa. Katso toimitusjohtajan videohaastattelu Q4-tulosinfossa täältä.
IH:n Q4-raportti oli kokonaisuutena odotuksiamme parempi. Liikevaihto kasvoi odotuksiamme enemmän (25 %) vertailukaudesta Kiinteistöt-segmentin vahvan suorituskyvyn myötä, mutta vastaavasti myös ylläpitokulut olivat odotuksiamme korkeampia ja nettotuotto oli täsmälleen ennusteemme mukainen. Operatiivinen tulos ylitti kuitenkin ennusteemme noin 10 %:lla kulusäästöjen myötä ja nousi yhtiön historian korkeimmalle tasolle. Myös osinkoehdotus vuodelta 2018 (0,23 euroa per osake) ylitti hieman oman ennusteemme. Vuodelle 2019 annettu ohjeistus oli konservatiivinen ja noudatti yhtiön aikaisempaa tuttua ohjeistustapaa. Mielestämme ohjeistus on varovainen.
Olemme tehneet vain pieniä ennustemuutoksia IH:n lähivuosien operatiivisen tuloksen ennusteisiimme. Odotamme edelleen yhtiön Palveluliiketoiminnan jatkavan rahastoliiketoiminnan myötä voimakasta kannattavaa kasvua, minkä lisäksi ennustamme yhtiön investoivan vahvan taseensa myötä noin 15 MEUR vuosittain lähivuosina kiinteistöjen hankekehitykseen ja kiinteistöjen ostoihin. Ennusteemme mukaisesti odotamme yhtiön operatiivisen tuloksen kasvavan keskimäärin 13 % vuosittain vuosina 2019-2020.
IH on vuosien 2015-2018 kokoamistyön ja yrityskauppojen jälkeen saanut liiketoiminnassa haltuun koko kiinteistöliiketoiminnan arvoketjun ja yhtiön sijoitusprofiili on tämän myötä käytännössä muuttunut kiinteistösijoitusyhtiöstä kiinteistöalan sijoitusyhtiöksi. Osaketta ei mielestämme tämän myötä voi arvottaa pelkkänä kiinteistösijoitusyhtiönä, vaan arvostuksessa on huomioitava yhtiön eri liiketoimintojen erilainen tuottopotentiaali ja riskiprofiili. Liiketoiminnan muutoksen vuoksi osakkeen arvostukseen ei mielestämme myöskään voi soveltaa historiallisia arvostuskertoimia.
Perustamme IH:n arvonmäärityksemme pääasiassa osien summa -laskelmaan, jota muut arvostusmenetelmät tukevat. Ennustemuutostemme myötä näkemyksemme osakkeen käyvästä arvosta tarkentui 7,4 euroon (aik. 7,3 euroa). Mielestämme markkinat eivät hinnoittele yhtiön palveluliiketoimintaa ja sen kasvupotentiaalia täysimääräisesti IH:n osakkeeseen. IH:n track-record vuosilta 2015-2018 on kannattavan kasvun osalta vahva ja odotamme yhtiön jatkavan kasvu-uralla myös lähivuodet. Operatiivisen osakekohtaisen tuloksen vuotuinen kasvu on ennusteessamme keskimäärin 13 % vuosina 2019-2020 ja tämä huomioiden operatiivisesta tuloksesta lasketut 2019-2020e P/E-kertoimet 13-12x ovat mielestämme kohtuullisia. Merkittävimmät osakkeen arvostukseen liittyvät riskit ovat näkemyksemme mukaan osakkuusyhtiö Ovaro, yleistaloudellinen suhdanne sekä ennustamamme rahastoliiketoiminnan kasvu.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Investors House
Investors House on vuonna 1988 perustettu yhtiö, joka toimii kiinteistö- ja finanssimarkkinan koko arvoketjussa. Kiinteistömarkkinalla yhtiö toimii aina tontin hankinnasta ja rakennuttamisesta kiinteistöjen omistamiseen ja kiinteistövarallisuuden hoitoon. Finanssimarkkinalla yhtiö pyrkii hakemaan pääomakevyttä ja skaalautuvaa kasvua erityisesti uusien kiinteistörahastojen ja erilaisten yhteissijoitusinstrumenttien avulla.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut02.03.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 8,3 | 11,0 | 11,9 |
kasvu-% | 28,33 % | 32,37 % | 8,43 % |
EBIT (oik.) | 4,9 | 6,1 | 6,8 |
EBIT-% (oik.) | 59,51 % | 55,60 % | 57,50 % |
EPS (oik.) | 0,41 | 0,68 | 0,72 |
Osinko | 0,23 | 0,26 | 0,29 |
Osinko % | 4,41 % | 5,23 % | 5,80 % |
P/E (oik.) | 12,59 | 7,44 | 7,02 |
EV/EBITDA | 13,22 | 12,98 | 13,52 |