Kamux Q2: Kannattavuus toipui odotuksia nopeammin
Kamuxin Q2-raportti oli sekä liikevaihdon että tuloksen osalta selvästi odotuksiamme parempi, mikä ajoikin ennusteitamme ylöspäin myös tulevien vuosien osalta. Uskomme uuden toimitusjohtajan johdolla Kamuxin pystyvän jatkamaan kannattavuuden parantumista myös jatkossa. Korkeammat ennusteet nostivat myös osien summa arviotamme, jonka myötä tavoitehintamme nousee 6,4 euroon (aik. 5,6e) ja toistamme lisää-suosituksen.
Q2-tulos oli positiivinen yllätys Suomen kasvun ja kannattavuuden toipumisen myötä
Vastoin odotuksia Kamux pystyi kasvattamaan liikevaihtoa Q2:lla ja päätyi 3 % yli vertailukauden. Kasvua tuki kappalemääräisen myynnin yli 10 % kasvu Suomessa ja Saksassa, Ruotsin jäädessä odotetusti hieman vertailukauden alle. Keskihintojen ja rahoitustuottojen odotettu lasku vertailukaudesta painoi liikevaihtoa, kuten myös heikompi Ruotsin kruunu. Kannattavuudessakin nähtiin selkeä positiivinen yllätys, kun oikaistu liikevoitto ylsi vertailukauden tasoon ja parani merkittävästi kahteen aiempaan kvartaaliin verrattuna. Tätä tuki sekä kasvu että rautakatteen parantuminen Suomessa ja tehostamistoimet Ruotsissa, jotka nostivat Ruotsin tuloksen plussalle. Saksassa sen sijaan varaston tyhjennys ja markkinointitoimet painoivat tuloksen vertailukautta ja odotuksia alemmaksi ja se oli negatiivinen.
Ohjeistus paranevasta liikevoitosta toistettiin, ennusteita ylös
Kamux odottaa edelleen 2023 oikaistun liikevoiton kasvavan vuodesta 2022 (17,5 MEUR). H1:n jälkeen kasassa on vain 5 MEUR, joka on 5 MEUR viime vuotta jäljessä. H2’22 oli kuitenkin tulostasoltaan heikko, joten normaalimmalla kannattavuustasolla Kamuxin pitäisi pystyä kuromaan alkuvuonna syntynyt ero umpeen. Nostimme tämän vuoden liikevoittoennustetta noin 3 MEUR tai 20 % ja olemme nyt noin viime vuoden tasossa (17,2 MEUR). Siten emme edelleenkään näe ohjeistusta helppona ja paranevan tuloksen saavuttaminen vaatii suhteellisen onnistunutta loppuvuotta, eikä uusia negatiivisia yllätyksiä. Nostimme myös 2024-25 ennusteita tulosennusteiden osalta 5-7 %.
Pajuharjulta selkeä viesti toiminnan parantamisen tarpeesta, joskin keinot nähdään vasta myöhemmin
Kamuxin johdossa kesäkuussa aloittanut Tapio Pajuharju kertoi varsin selkeästi että hän näkee yhtiössä tarpeita tiettyihin parannustoimiin mm. asiakaskokemuksessa ja yleisessä tuottavuudessa/tehokkuudessa. Pajuharju kertoi myös selkeästi fokuksen olevan enemmän kannattavuudessa, joka toki oli tämän vuoden osalta todettu jo aiemmin. Pajuharjun kommentit olivat suhteellisen odotettuja ja yleisluonteisia, mutta näemme positiivisena, että viesti kerrottiin selkeästi jo nyt. Tarkemmin toimista kuultaneen viimeistään ensi vuoden alussa, kun yhtiö julkaisee päivitetyn strategian ja taloudelliset tavoitteet.
Osien summa -skenaariot auttavat maiden kannattavuuserojen arvostuksessa
Uskomme, että etenkin Ruotsin ja Saksan toimintojen nykyiset tulostasot eivät heijasta niiden arvoa/potentiaalia, jos Kamuxia arvioidaan konsernin arvostuskertoimien kautta, jonka vuoksi katsomme Kamuxia myös osien summa -mallilla. Perusskenaariomme on, että Suomi pystyy noin 5 %:n liikevoittomarginaaliin ja Ruotsi ja Saksa parantaa keskipitkällä aikavälillä 2-3 %:n marginaalitasoon. Kohonneiden ennusteiden myötä tämän skenaarion arvo nousi 7,4 euroon / osake, mutta sen saavuttamiseen menee 2-4 vuotta. DCF-mallimme arvo tavoitehinnan mukainen 6,4 euroa/osake.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Kamux
Kamux on vuonna 2003 perustettu käytettyjen autojen myyntiin erikoistunut autoliikeketju. Yhtiöllä on toimintaa Suomessa, jossa Kamux on oman arvionsa mukaan markkinajohtaja sekä, Ruotsissa ja Saksassa. Liiketoimintamallinsa mukaisesti Kamux tarjoaa asiakkailleen myös autokauppaan liittyviä integroituja palveluita, kuten esimerkiksi kolmansien osapuolten rahoitustuotteita. Keskeinen osa Kamuxin asiakaspalvelukonseptia on kotiinkuljetuspalvelu Suomessa ja Ruotsissa, jolloin auto toimitetaan asiakkaalle ja samalla noudetaan mahdollinen vaihtoauto. Digitaalisten kanavien lisäksi yhtiöllä on yli 70 myymälää.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut14.08.2023
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 968,7 | 960,9 | 1 006,1 |
kasvu-% | 3,33 % | −0,81 % | 4,70 % |
EBIT (oik.) | 17,5 | 17,2 | 22,3 |
EBIT-% (oik.) | 1,81 % | 1,79 % | 2,21 % |
EPS (oik.) | 0,28 | 0,30 | 0,41 |
Osinko | 0,15 | 0,15 | 0,18 |
Osinko % | 3,46 % | 2,61 % | 3,13 % |
P/E (oik.) | 15,31 | 19,22 | 14,01 |
EV/EBITDA | 7,93 | 9,93 | 8,05 |