Yhtiö: Kamux
Suositus: Osta
Tavoitehinta: 6.70 EUR
Kurssi: 4.66 EURKurssi hetkellä: 16.8.2019 - 5:45

Kamux julkistaa Q2-raporttinsa perjantaina 23.8. noin klo 9.00. Toisen neljänneksen kehitystä varjostaa sekä kasvun että kannattavuuden osalta autokaupan surkea markkinatilanne, minkä lisäksi vastassa on hyvät vertailukauden (Q2’18) luvut.

Odotamme Q2-liikevaihdon kasvavan 14 % vertailukaudesta 145 MEUR:oon. Liikevaihdon kasvu nojaa arviomme mukaan täysin viimeisen vuoden aikana perustettuihin uusiin autoliikkeisiin. Kamuxilla oli Q2:n lopussa 68 autoliikettä (Suomi 48, Ruotsi 16 ja Saksa 4), mikä on noin 20 % enemmän kuin vertailukaudella. Autoliikekohtaisen (ns. like-for-like) myynnin odotamme kuitenkin laskeneen kaikissa maissa, minkä takia liikevaihto ei kasva samassa suhteessa autoliikkeiden kasvun kanssa. Automarkkina on ollut vuoden 2018 syyskuusta lähtien laskussa kaikilla Kamuxin markkinoilla, mikä on näkynyt sekä uusia että käytettyjä autoja myyvien toimijoiden luvuissa ja markkinakommenteissa. Autokaupan heikkenemiseen ovat vaikuttaneet mm. viime syyskuussa voimaan tulleeseen WLPT-päästömittaukseen liittyvät epäselvyydet sekä yleinen kuluttajien epävarmuus liittyen autojen käyttövoimakeskusteluun ja verotukseen. Suomessa henkilöautojen ensirekisteröinnit laskivat Autoalan tiedotuskeskuksen mukaan tammi-kesäkuussa 13 % edellisvuodesta. Samaan aikaan Suomeen on kuitenkin tuotu ulkomailta ennätysmäärä käytettyjä autoja, mikä voi tuoda hieman helpotusta käytettyjen autojen markkinaan uusien autojen myynnin kustannuksella.  

Odotamme oikaistun liikevoiton paranevan 6,3 MEUR:oon (Q2’18: 6,1 MEUR), mikä tarkoittaa 4,3 %:n liikevoittomarginaalia (Q2’18: 4,8 %). Tuloskasvua ajavat arviomme mukaan liikevaihdon ja integroitujen palvelujen kasvu (rahoitus, vakuutus ja Kamux Plus). Suhteellinen kannattavuus tulee kuitenkin arviomme mukaan laskemaan, sillä Kamuxin liiketoiminta kasvaa tällä hetkellä Ruotsissa ja Saksassa selvästi Suomea nopeammin. Suomen liiketoiminta (~80 % liikevaihdosta) on hioutunut yli kymmenen vuoden aikana erittäin kannattavaksi, Ruotsin liiketoiminta (~15 % liikevaihdosta) kääntyi viime vuonna voitolliseksi ja Saksan liiketoiminta (~5 % liikevaihdosta) kääntyy voitolliseksi arviomme mukaan vuosien 2020-2021 aikana. Koska vertailukauden raportoitua tulosta rasittivat 2,4 MEUR:n jälkiverot koskien verovuosia 2012-2016, odotamme raportoidun osakekohtaisen tuloksen nousevan selvästi vertailukauden yläpuolelle 0,12 euroon (Q2’18: 0,05).

Kamux ei ole julkaissut lyhyen aikavälin näkymiä tai ohjeistusta vuodelle 2019, emmekä odota yhtiön muuttavan käytäntöään tälläkään kertaa. Kamuxin joulukuussa 2018 julkistamat keskipitkän aikavälin tavoitteet (2019-2022) ovat 1) liikevaihdon yli 10 %:n vuotuinen kasvu, 2) liikevoittomarginaali vähintään 4 % ja 3) osinko vähintään 30 % tilikauden voitosta. Ennustamme vuonna 2019 liikevaihdon kasvun olevan 17 % (2019e: 617 MEUR), mikä nojaa täysin uusien myymälöiden tiheään avaustahtiin. Ennusteemme vertailukelpoiselle liikevoitolle on 23,7 MEUR (2018: 21,9 MEUR), mikä tarkoittaa 3,8 %:n liikevoittomarginaalia (2018: 4,1 %).     

Käy kauppaa. (Kamux)

Kamux on nopeasti kasvanut käytettyjen autojen myyntiin erikoistunut vähittäiskaupan ketju. Yhtiö toimii Suomessa, Ruotsissa ja Saksassa.

Tunnusluvut 2018 2019e 2020e
Liikevaihto 527,8 616,8 729,4
- kasvu-% 16,0% 16,9% 18,3%
Liikevoitto (EBIT) 18,9 23,7 27,8
- EBIT-% 3,6% 3,8% 3,8%
EPS (oik.) 0,44 0,44 0,51
Osinko 0,16 0,22 0,26
P/E (oik.) 12,4 10,6 9,2
EV/EBITDA 11,3 7,0 6,2
Osinkotuotto-% 2,9% 4,7% 5,6%
Uusimmat ennusteet