Kamux Q2: Yhtiö hoiti koronakevään mallikkaasti
Kamuxin Q2-tulos oli selvästi odotuksiamme parempi. Liikevaihdon lasku oli raportissa vain kauneusvirhe ja yhtiö hoiti koronakevään mallikkaasti keskittyen kannattavuuden ja kassavirran suojelemiseen. Nostamme lähivuosien 2020-2022 tulosennusteitamme 5-14 %, minkä takia päivitämme tavoitehintamme 10,0 euroon (aik. 8,5 euroa). Yhtiön vahvojen pitkän aikavälin tuloskasvunäkymien ja osakkeen houkuttelevan arvostuksen johdosta toistamme lisää-suosituksemme.
Kannattavuuden ja kassavirran suojelu nousivat päärooliin koronakvartaalilla
Q2-liikevaihto laski 4 % ja oli 151 MEUR (konsensus 157 MEUR). Perustamisesta lähtien vahvasti kasvaneelle yhtiölle tämä oli harvinainen tapahtuma, mutta markkinatilanne oli myös hyvin poikkeuksellinen. Uusien myymälöiden avaukset tukivat liikevaihdon kasvua, mutta vertailukelpoisten autoliikkeiden myynti laski vahvasta vertailukaudesta (-17 %). Liikevaihdon laskusta huolimatta liikevoitto kasvoi 15 % ja oli 7,7 MEUR (konsensus 4,9 MEUR). Raportoitua liikevoittoa tuki 0,9 MEUR:n kertaerät verotuksen oikaisulautakunnalta, mutta ilman tätäkin liikevoitto kasvoi 6,8 MEUR:oon (Q2’19: 6,7 MEUR). Yhtiön johto totesi Q2-tilaisuudessa tehneensä koronapandemian alkaessa strategisen päätöksen, jonka tarkoitus oli suojata toiminnan jatkuminen pitkällä aikavälillä. Maalis-huhtikuussa näkyvyys oli huono ja autokauppa näytti pysähtyvän kuin seinään. Yhtiössä keskityttiin kassavirran ja tuloksen suojaamiseen, mikä tarkoitti mm. varastotasojen alentamista. Vaikka nopeasti Q2:n lopussa piristyneeseen autokauppaan olisi voitu vastata paremmin isolla varastolla, riskien hallinnan ja pidemmän pelin kannalta Kamux hoiti koronakevään mallikkaasti ja raportista jäi tasapainoinen sekä positiivinen maku.
Nostimme lähivuosien tulosennusteitamme 5-14 % vahvan Q2-esityksen jälkeen
Kamux kertoi 20.3., että koronavirus aiheuttaa liiketoimintaympäristöön merkittäviä muutoksia, mikä heikentää volyymia ja kannattavuutta vuonna 2020. Kamux ei julkaise lyhyen aikavälin ohjeistusta, mutta yhtiöllä on keskipitkän aikavälin taloudelliset tavoitteet (2019-2022), jotka ovat liikevaihdon kasvu yli 10 % vuosittain ja vähintään 4 %:n EBIT-marginaali. Yhtiö kertoi maaliskuussa, että koronaviruspandemian takia yhtiö ei todennäköisesti pääse näihin tavoitteisiin vuonna 2020 ja tämä viesti toistettiin Q2-tilaisuudessa. Autoalan tiedotuskeskuksen elokuussa julkistettujen tilastojen mukaan Suomen käytettyjen autojen kauppa on käynyt kesällä yllättävän hyvin koronatilanteen keskellä ja odotamme luottavaisin mielin Kamuxin Q3-raporttia. Suurin pudotus autokaupassa näyttää olevan takanapäin ja heinäkuussa käytettyjen autojen kauppa jatkoi hyvässä kasvussa (+6 %). Uusien autojen syvän ja pitkään kestäneen myynnin pudotuksen takia autoista on ollut jo paikoin pulaa ja tämä on tukenut käytettyjen autojen kauppaa, mutta autoja ei ole ollut helppoa hankkia varastoon. Uskomme Kamuxin olevan tällaisessa tilanteessa vahvan taseen ja Euroopan laajuisten hankintakanaviensa takia muihin markkinatoimijoihin nähden vahvassa asemassa. Laskimme vuoden 2020 liikevaihtoennustettamme 704 MEUR:oon (aik. 713 MEUR), mikä tarkoittaa 7 %:n kasvua tänä vuonna. Nostimme oikaistua liikevoittoennustettamme 14 % tasolle 23,2 MEUR, mikä tarkoittaa 9 %:n laskua edellisvuodesta ja 3,3 %:n EBIT-marginaalia. Yhtiö ei tänä vuonna arviomme mukaan pääse keskipitkän aikavälin tavoitteisiinsa, joten ennusteemme ovat linjassa yhtiön oman arvion kanssa. Laskimme 2021-2022 liikevaihtoennusteitamme 2 % ja nostimme tulosennusteitamme 5-6 % vahvan Q2-esityksen takia. Odotamme 2021-2022 aikana keskimäärin 16 %:n liikevaihdon kasvua ja 4,0-4,3 %:n EBIT-marginaalia.
Osakkeen arvostus on houkuttelevalla tasolla pitkän aikavälin potentiaaliin nähden
Vuoden 2020 P/E on 20x ja EV/EBITDA 10x. Vuoden 2021 arvostus on jo hyvin houkutteleva (P/E 14x ja EV/EBITDA 8x), kun yhtiö jatkaa yli 10 %:n kasvua ja marginaaliparannusta lähemmäs keskipitkän aikavälin tavoitetta (EBIT yli 4 %). Yhtiö pystyy rahoittamaan kasvun omalla kassavirrallaan ja maksamaan hyvää kasvavaa osinkoa ilman, että se heikentää kasvumahdollisuuksia tai tasetta. Vahvan tuloskasvun lisäksi lähivuosien osinkotuotot ovat kohtuulliset 2,6 % ja 3,3 %.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Kamux
Kamux on vuonna 2003 perustettu käytettyjen autojen myyntiin erikoistunut autoliikeketju. Yhtiöllä on toimintaa Suomessa, jossa Kamux on oman arvionsa mukaan markkinajohtaja sekä, Ruotsissa ja Saksassa. Liiketoimintamallinsa mukaisesti Kamux tarjoaa asiakkailleen myös autokauppaan liittyviä integroituja palveluita, kuten esimerkiksi kolmansien osapuolten rahoitustuotteita. Keskeinen osa Kamuxin asiakaspalvelukonseptia on kotiinkuljetuspalvelu Suomessa ja Ruotsissa, jolloin auto toimitetaan asiakkaalle ja samalla noudetaan mahdollinen vaihtoauto. Digitaalisten kanavien lisäksi yhtiöllä on yli 70 myymälää.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut13.08.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 658,5 | 703,5 | 816,7 |
kasvu-% | 24,75 % | 6,85 % | 16,09 % |
EBIT (oik.) | 25,4 | 23,2 | 32,3 |
EBIT-% (oik.) | 3,86 % | 3,29 % | 3,95 % |
EPS (oik.) | 0,48 | 0,44 | 0,62 |
Osinko | 0,23 | 0,23 | 0,29 |
Osinko % | 3,11 % | 4,32 % | 5,44 % |
P/E (oik.) | 15,52 | 12,06 | 8,58 |
EV/EBITDA | 8,55 | 6,11 | 4,91 |