Kamux Q3: kasvupotentiaalin pintaa on vasta raapaistu
Kamuxin Q3 ylitti odotuksemme selvästi sekä liikevaihdon että tuloksen osalta. Yhtiö jatkoi alkuvuoden tavoin vahvaa kaksinumeroista liikevaihdon ja liikevoiton kasvua, mutta tällä kertaa kone jauhoi selvästi alkuvuotta kovemmilla kierroksilla (liikevaihto +31 % ja liikevoitto +30 %). Kamux jatkaa oman tehokkaan toimintamallinsa systemaattista toteuttamista ja arviomme mukaan olemme nähneet vasta pintaraapaisun siitä, mihin kasvutarina voi pitkässä juoksussa viedä. Toistamme osta-suosituksemme ja nostamme positiivisten ennustemuutosten johdosta tavoitehintamme 8,2 euroon (aik. 6,7).
Liikevaihto kasvoi 31 % ja Kamux jatkoi markkinaosuuden voittamista kaikissa toimintamaissaan
Q3-liikevaihto kasvoi 31 % ja oli 183 MEUR (ennuste 168 MEUR). Kasvu oli kovaa kaikilla markkinoilla (Suomi +25 %, Ruotsi +55 % ja Saksa +75 %) ja Kamux jatkoi markkinaosuutensa kasvattamista. Kasvua ajoi pääosin uusien autoliikkeiden määrän kasvu. Liikkeitä oli Q3’19 lopussa 70 (Suomi 48, Ruotsi 16 ja Saksa 6), mikä oli 20 % enemmän kuin vertailukaudella. Liikevaihdon merkittävä ylitys ennusteisiimme nähden johtui siitä, että odotimme vertailukelpoisten liikkeiden myynnin kasvun pysyvän nollassa, mutta se kasvoi todella vahvasti (+10%). Kamux kertoi elokuun Q2-raportissa ladanneen varastot täyteen autoja valmistautuessa parhaaseen myyntisesonkiin. Varastonhallinta ja myynnin johtaminen onnistuivatkin erinomaisesti Q3:lla ja Kamux teki kaikkien aikojen suurimman liikevaihdon ja vahvimman kasvun pörssihistoriansa aikana.
Liikevoitto kasvoi 30 % ja kassavirta oli erittäin vahvaa
Liikevoitto kasvoi 30 % 8,6 MEUR:oon ja ylitti ennusteemme (7,5 MEUR). Tämä johtui odotuksia paremmasta liikevaihdosta ja liikevoittomarginaalista. Odotimme Saksan ja Ruotsin nopeasti kasvavien (ja Suomea heikommin kannattavampien) toimintojen painavan marginaalin vertailukauden alle 4,5 %:iin (Q3’18: 4,7 %), mutta Suomen vahva kannattava kasvu pysyi kompensoimaan tämän ja marginaali pysyi vertailukauden tasolla. Liiketoiminnasta kertynyt nettorahavirta oli todella vahva 19,4 MEUR (Q3’18: 5,5 MEUR). Tämä johtui hyvästä myynnin onnistumisesta ja yhtiöltä vapautui käyttöpääomaa 10 MEUR.
Nostimme lähivuosien EPS-ennusteitamme 5-8 %, pitkän aikavälin kasvutarinassa on vasta raapaistu pintaa
Kamux ei julkaise lyhyen aikavälin näkymiä, mutta yhtiöllä on keskipitkän aikavälin 2019-2022 tavoitteet. Näitä ovat 1) liikevaihdon kasvu yli 10 % vuodessa, 2) EBIT-marginaali vähintään 4 % ja osinko vähintään 30 % tilikauden voitosta. Nostimme lähivuosien EPS-ennusteitamme 5-8 %, sillä Q3-luvut ja tiedotustilaisuuden kommentit olivat odotuksiamme positiivisempia. Automarkkina on myös alkanut vakautua syksyllä 2018 alkaneesta pitkästä vaikeasta jaksosta, minkä pitäisi tarjota tukea. Arvioimme yhtiön jatkavan edellisvuosien tavoin tehokkaan toimintamallinsa systemaattista toteuttamista eli 2-4 uuden liikkeen avaamista kaikkiin toimintamaihin. Tämä tarjoaa korkeaa kaksinumeroista (mutta hidastuvaa) liikevaihdon kasvua. Odotamme EBIT-marginaalin laskevan 2020-2021 aikana 3,9 %:iin (2019e:4,0 %) Ruotsin ja Saksan kasvaessa Suomea nopeammin. Suuruuden ekonomian tuomat edut (kattavampi verkosto ja valikoima, IT-järjestelmien ja hallinnon skaalautuvuus, paremmat ehdot 3. osapuolten integroiduista palveluista yms.) puoltavat sitä, että Kamux pystyy jatkossakin vahvistamaan asemiaan hyvin pirstaleisella 100 miljardin euron kohdemarkkinalla (Suomi, Ruotsi ja Saksa) ja tästä johtuen koemme, että olemme nähneet vasta pintaraapaisun siitä, mihin Kamuxin kasvutarina voi pitkässä juoksussa viedä.
Arvioimme osakkeesta olevan odotettavissa 15-20 %:n vuotuista kokonaistuottoa
Ennusteidemme mukainen 2019-2022 vuotuinen EPS-kasvu on 16 % (EPS 2022e: 0,72 euroa). Odotamme osakkeen vuotuisen kokonaistuoton olevan 15-20 %, mikä koostuu ennustamastamme 16 %:n tuloskasvusta ja 3-4 %:n osinkotuotosta. Mielestämme tulospohjainen arvostus on viimeaikaisen kurssinousun takia noussut lähemmäs yhtiön kasvuprofiilin ansaitsemaa tasoa (P/E’19: 15x ja EV/EBITDA 10x), emmekä nojaa tavoitehinnassamme enää kertoimien nousuun.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Kamux
Kamux on vuonna 2003 perustettu käytettyjen autojen myyntiin erikoistunut autoliikeketju. Yhtiöllä on toimintaa Suomessa, jossa Kamux on oman arvionsa mukaan markkinajohtaja sekä, Ruotsissa ja Saksassa. Liiketoimintamallinsa mukaisesti Kamux tarjoaa asiakkailleen myös autokauppaan liittyviä integroituja palveluita, kuten esimerkiksi kolmansien osapuolten rahoitustuotteita. Keskeinen osa Kamuxin asiakaspalvelukonseptia on kotiinkuljetuspalvelu Suomessa ja Ruotsissa, jolloin auto toimitetaan asiakkaalle ja samalla noudetaan mahdollinen vaihtoauto. Digitaalisten kanavien lisäksi yhtiöllä on yli 70 myymälää.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut11.11.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 527,8 | 639,0 | 755,9 |
kasvu-% | 16,03 % | 21,07 % | 18,29 % |
EBIT (oik.) | 21,8 | 25,4 | 29,2 |
EBIT-% (oik.) | 4,13 % | 3,97 % | 3,86 % |
EPS (oik.) | 0,44 | 0,46 | 0,54 |
Osinko | 0,16 | 0,22 | 0,26 |
Osinko % | 2,94 % | 3,98 % | 4,70 % |
P/E (oik.) | 12,42 | 11,90 | 10,17 |
EV/EBITDA | 11,31 | 7,81 | 6,85 |