Kemira: kannattavuusnäkymä vahvistui jälleen
Kemiran Q3-raportti oli operatiivisen tuloksen osalta odotuksia parempi, kun vahva kannattavuus tuki tulosrivejä liikevaihdon odotuksiamme hitaammasta kasvusta huolimatta. Nostimme vahvan raportin jälkeen lyhyen tähtäimen kannattavuusennusteitamme, mutta osakkeen arvostus on kokonaisuutena mielestämme ennustemuutoksien jälkeen neutraali. Nostamme tavoitehintamme 14,50 euroon (aik. 13,00 euroa), mutta toistamme aikaisemman vähennä-suosituksemme.
Vahva kannattavuusparannus nosti operatiivisen käyttökatteen yli odotuksien
Kemiran Q3-liikevaihto kasvoi 3 % 690 MEUR:oon suotuisten valuuttojen kehityksen siivittämänä, kun taas orgaaninen kasvu jäi 0 %:iin. Segmenttitasolla kasvua veti Industry & Water -segmentti, jonka alle lukeutuva Oil & Gas -liiketoiminta sai vahvaa vetoapua korkeammista myyntimääristä. Operatiivista käyttökatetta Kemira teki 118 MEUR, mikä ylitti 110 MEUR:n ennusteemme odotuksiamme vahvemman kannattavuuden ansiosta. Näin ollen yhtiön operatiivinen käyttökatemarginaali nousi vahvalle tasolle 17,1 %:iin. Kannattavuuden nousun taustalla oli etenkin Industry & Waterin huomattava kannattavuusparannus hintojen korotuksien valuttua tehokkaasti läpi tulokseen. Yhtiö kirjasi tulokseen pienet kertaerät, mutta muuten alemmilla riveillä rahoituskuluissa tai veroissa ei ollut suuria yllätyksiä vaikkakin ne ylittivät hieman ennusteemme. Näiden summana raportoitu osakekohtainen tulos kuitenkin alitti 0,28 euron ennusteemme ollen 0,27 euroa.
Marginaaliennusteissa hieman nousupainetta
Kemira toisti täysin odotetusti vuoden 2019 ohjeistuksensa, jonka mukaan sen operatiivinen käyttökate kasvaa edellisvuoden tasosta (323 MEUR) vertailukelpoisesti. Kemiran liikevaihdon ennusteemme pysyivät pitkälti ennallaan, mutta nostimme Q4:n ja lähivuosien kannattavuusennusteitamme. Molempien segmenttien marginaaliennusteiden nousun ja vahvan Q3-raportin jälkeen koko vuoden operatiivisen käyttökatteen ennusteemme nousi 4 % 421 MEUR:oon. Tarkistimme myös vuoden 2020 kannattavuusennustettamme ylöspäin, minkä taustalla on aiempaa neutraalimpi odotus raaka-aineiden hintojen noususta nousupaineiden laskettua. Arviomme mukaan Kemiralla on merkittävästi jo solmittuja hintasopimuksia, jotka kattaa suuren osan ensi vuoden toimituksista. Siten marginaaliin ei ole näköpiirissä olennaista painetta muuttuvien kustannuksien ja hintojen osalta. Vuoden 2020 operatiivisen käyttökatteen ennusteemme nousi 3 % 430 MEUR:oon. Tarkistimme myös lähivuosien osinkoennusteitamme ylöspäin 0,56 euroon.
Perusteet nousuvaralle vähäiset
Kemira hinnoitellaan 2019-2020-ennusteillamme P/E-kertoimilla 16x sekä 14 x ja vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat 7x. Arvostuskertoimet ovat hieman alle Kemiralle historiallisesti hyväksyttyjen tasojen, mutta absoluuttisesti pidämme niitä neutraaleina tasoina. Tasepohjaisesti Kemira arvostetaan 1,8x P/B-kertoimella, missä ei mielestämme ole nousuvaraa yhtiön pidemmän aikavälin pääoman tuottotaso huomioiden. Suhteellisesti Kemira arvostetaan vastaavilla kertoimilla 14 %:n alennuksella kansainvälisiin verrokkeihin, joiden mediaani kertoimia pidämme kuitenkin melko korkeina. Tuotto-odotusta tukee noin 4 %:n osinkotuotto lähivuosina, mutta kokonaisuudessaan emme pidä tuotto/riski-suhdetta riittävän houkuttelevana ostojen perusteeksi.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Kemira
Kemira on yksi maailman johtavista kestäviä kemikaaliratkaisuja runsaasti vettä käyttäville teollisuudenaloille valmistavista yhtiöstä. Asiakkaita ovat muun muassa teollisen ja kunnallisen vedenkäsittelyn sekä massa- ja paperiteollisuuden toimijat. Kilpailuedut perustuvat asiakkaiden prosessi- ja resurssitehokkuutta sekä laatua parhaiten tukeviin tuotteisiin ja palveluihin. Kemira keskittyy vedenkäsittelyyn, uusiutuviin ratkaisuihin sekä digitaalisiin palveluihin. Vuonna 2023 Kemiran liikevaihto oli noin 3,4 miljardia euroa ja henkilöstön määrä noin 5 000. Kemiran osakkeet on listattu Nasdaq Helsinki Oy:ssä.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut24.10.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 2 592,8 | 2 673,9 | 2 756,1 |
kasvu-% | 4,30 % | 3,13 % | 3,08 % |
EBIT (oik.) | 173,8 | 242,5 | 239,5 |
EBIT-% (oik.) | 6,70 % | 9,07 % | 8,69 % |
EPS (oik.) | 0,75 | 1,00 | 1,03 |
Osinko | 0,53 | 0,56 | 0,56 |
Osinko % | 5,38 % | 2,92 % | 2,92 % |
P/E (oik.) | 13,11 | 19,19 | 18,55 |
EV/EBITDA | 7,11 | 8,84 | 8,46 |