Kemira: Marginaalipainetta horisontissa
Toistamme Kemiran 11,50 euron tavoitehintamme ja laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää). Arviomme mukaan Kemiran toimintaympäristön lyhyen tähtäimen kehitys on ollut vallinneet olosuhteet huomioiden kohtuullista Q2:lla. Ensi vuoteen katsottaessa odotamme marginaalipaineen pitävän tuloskasvun tiukassa, mihin suhteutettuna arvostus on mielestämme neutraali. Siten seuraavan 12 kuukauden tuotto-odotus jää arviomme mukaan osingon varaan ja näin ollen turhan maltilliseksi korvaukseksi riskeihin peilattuna.
Markkinaympäristössä tiettyjä haasteita, kokonaisuudessaan kysyntäkuva kuitenkin kohtuullinen
Käsityksemme mukaan Kemiran toimintaympäristö on säilynyt kokonaisuutena kohtuullisena Q2:lla, kun otetaan huomioon koronapandemian leviämisen estämiseksi tehdyt toimet ja sen muut heijastevaikutukset. Pulp & Paper -segmentissä sellun asiakassegmentin kysyntäkuva on käsityksemme mukaan säilynyt vakaana, kun taas printti- ja kirjoituspaperiasiakkaiden kysyntä on laskenut voimakkaasti. Näiden asiakkaiden rakenteellista kysynnän laskua heijastellen on arviomme mukaan syytä odottaa, että nyt menetetty kysyntä ei palaa koropandemian jälkeen, mutta sen ollessa pieni osa kokonaisuutta (reilu 10 % liikevaihdosta) ei karkeasti arvioituna noin 10-15 %:n kysynnän lasku ole huomattava konsernitasolla. Pakkausliiketoiminnassa kysyntä on arviomme mukaan saanut tukea verkko-ostosten kasvusta, mutta niiden osuus ei yksin riitä kannattelemaan sektorin kysyntää muiden pakkausmateriaalien kysyntää ohjaavien ajureiden osoittaessa kaakkoon. Industry & Waterin kysyntää on ylläpitänyt vakaa vedenkäsittelyliiketoiminta, mutta täysin sekään ei arviomme mukaan säästy volyymilaskulta. Selvästi suurin kärsijä nykyisessä toimintaympäristössä on ollut liuskeöljy- ja kaasutuotteiden kysyntä, joiden volyymit ovat käsityksemme mukaan laskeneet jopa 80-90 % öljyn hinnan romahtamisen pysäyttäessä porausaktiviteetin.
Pieniä ennustemuutoksia Q2:lle, lähivuosien tuloskasvu tiukassa
Kokonaiskuvaa peilaten teimme pieniä ennustemuutoksia Q2:lle, kun laskimme Industry & Waterin ennusteitamme liuskeöljy- ja kaasusektorin haasteiden heijastevaikutusten osoittautuessa aiempia arvioitamme suuremmiksi. Lisäksi lisäsimme Q2:lle pienen kertaerän organisaation uudelleenjärjestelystä Oil & Gasissa. Koko vuoden 2020 mittakaavassa ennusteiden lasku jäi maltilliseksi, kun sekä liikevaihdon että käyttökatteen ennusteemme laskivat 1 %:n 2557 MEUR:oon ja 385 MEUR:oon. Alkuvuoden aikana laskusuunnalla olleiden raaka-aineiden hintojen lasku on taittunut Q2:lla ja vuoden jälkimmäisellä puoliskolla voidaan odottaa pientä hintojen nousua. Raaka-aineiden hintojen nousu kuitenkin arviomme mukaan heijastuu olennaisesti vasta ensi vuoteen. Pitkien asiakassopimusten myötä myöskään hintapuolelta laskupaine ei arviomme mukaan akuutisti aiheuta marginaalipainetta, mutta hintojen laskupainetta ja raaka-aineiden hintojen nousua heijastellen odotamme tuloksen säilyvän vaakalennossa ensi vuonna (2021e käyttökate 381 MEUR).
Tulospohjainen arvostus on neutraali, tuotto-odotus nojaa osinkoon
Ennusteidemme mukaiset P/E-kertoimet vuosille 2020 ja 2021 ovat 15x ja 16x, kun taas vastaavat EV/EBIT-kertoimet ovat 13x ja 14x. Ensi vuoden kertoimet ovat linjassa edellisen viiden vuoden mediaanitasojen sekä suhteellisesti linjassa keskeisten verrokkien kertoimien kanssa. Siten seuraavan 12 kuukauden tuotto-odotus jää ennusteillamme osingon varaan, joka on näkemyksemme mukaan liian pieni korvaus kohollaan olevien riskien vastapainoksi.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Kemira
Kemira on yksi maailman johtavista kestäviä kemikaaliratkaisuja runsaasti vettä käyttäville teollisuudenaloille valmistavista yhtiöstä. Asiakkaita ovat muun muassa teollisen ja kunnallisen vedenkäsittelyn sekä massa- ja paperiteollisuuden toimijat. Kilpailuedut perustuvat asiakkaiden prosessi- ja resurssitehokkuutta sekä laatua parhaiten tukeviin tuotteisiin ja palveluihin. Kemira keskittyy vedenkäsittelyyn, uusiutuviin ratkaisuihin sekä digitaalisiin palveluihin. Vuonna 2023 Kemiran liikevaihto oli noin 3,4 miljardia euroa ja henkilöstön määrä noin 5 000. Kemiran osakkeet on listattu Nasdaq Helsinki Oy:ssä.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut24.06.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 2 658,8 | 2 556,7 | 2 589,3 |
kasvu-% | 2,55 % | −3,84 % | 1,27 % |
EBIT (oik.) | 223,9 | 193,8 | 182,0 |
EBIT-% (oik.) | 8,42 % | 7,58 % | 7,03 % |
EPS (oik.) | 0,92 | 0,76 | 0,71 |
Osinko | 0,56 | 0,56 | 0,56 |
Osinko % | 4,22 % | 3,27 % | 3,27 % |
P/E (oik.) | 14,48 | 22,62 | 24,26 |
EV/EBITDA | 7,40 | 8,83 | 8,84 |