Kemira Q1: Erittäin vahva vuoden aloitus

Kemira julkisti aamulla Q1-raporttinsa, joka oli tuloksen osalta selvästi odotuksia vahvempi. Q1-luvut ylittivät konsensuksen ja meidän ennusteemme sekä liikevaihdon että kannattavuuden osalta. Kemira kuitenkin perui jo eilen illalla vuoden 2020 ohjeistuksensa, eikä antanut uutta ohjeistusta. Kokonaisuutena raportin yleiskuva kääntyy positiiviselle puolelle vahvojen Q1-lukujen myötä huolimatta siitä, että ohjeistuksen poisvetäminen käytännössä sumentaa lyhyen tähtäimen näkökentän täysin.

Kemiran liikevaihto laski Q1:llä 1 %:n 642 MEUR:oon, mikä oli meidän ja konsensuksen odotuksia maltillisempi lasku. Pulp & Paperin myyntimäärien laskun aiheuttaman liikevaihdon 1 %:n laskun taustalla oli pääasiassa helmikuulle ajoittuneet metsäteollisuuden lakot, mikä huomioiden liikevaihdon kehitys on ollut muutoin kvartaalilla hyvällä tasolla. Niin ikään Industry & Waterin liikevaihto laski 1 %:n. Segmentin alle lukeutuvan Oil & Gas -liiketoiminnan 16 %:n lasku huomioiden on kehitys vedenkäsittelyliiketoiminnassa ollut vahvaa.

Operatiivista käyttökatetta Kemira teki Q1:llä 108,5 MEUR, mikä ylitti sekä meidän että konsensuksen ennusteet selvästi. Operatiivinen käyttökate-% nousi 16,9 %:iin, mikä on yhtiölle erittäin hyvä taso ja selvä parannus vertailukaudesta. Vahvan kannattavuuden taustalla olivat molemmat segmentit, jotka paransivat selvästi vertailukauteen investointien tehokkuushyötyjen, matalampien raaka-ainehintojen ja muun kustannustason laskun seurauksena. Q1-lukujen pohjalta näyttää siltä, että koronapandemian ja sen heijastevaikutukset yhtiön liiketoimintaan ovat olleet erittäin lieviä alkuvuoden aikana. Kvartaalin kertaerät olivat lähes olemattomat eikä rahoituskuluissa tai veroissa ollut yllätyksiä ja siten lukujen valossa raportti oli väkivahva. Tätä heijastellen osakekohtainen tulos nousi 0,25 euroon ylittäen selvästi ennusteet.

Kemira perui eilen illalla pörssin sulkeuduttua operatiivista tuloskasvua indikoineen vuoden 2020 ohjeistuksensa eikä antanut uutta ohjeistusta vedoten koronapandemian ja öljyn hinnan laskun aiheuttamaan epävarmuuteen. Yhtiön mukaan hyvästä alkuvuodesta huolimatta on olemassa riski, että yhtiön tuotteiden kysyntä laskee tulevina neljänneksinä erityisesti liuskekaasu- ja -öljyliiketoiminnassa. Ohjeistuksen muutos ei ollut yllätys, sillä sekä meidän että konsensuksen ennusteet olivat ennen Q1-raporttia ohjeistuksen viitoittaman tulostason alapuolella. Arviomme mukaan erittäin vahvojen Q1-lukujen myötä kuluvan vuoden ennusteissamme on jossain määrin nousupainetta.