Kemira: Tuotto-odotus peittoaa riskit
Kemiran eilen julkaisemat Q1-luvut olivat linjassa ennusteidemme kanssa ja odotuksiemme mukaisesti aiempi ohjeistus toistettiin. Näin ollen teimme vain hyvin pieniä ennusteiden tarkistuksia vuosille 2021-2023. Osakkeen arvostus on näkemyksemme mukaan maltillinen ja sen nousuvara yhdessä osinkotuoton kanssa tarjoaa mielestämme hyvän tuotto-odotuksen riskeihin suhteutettuna. Näin ollen nostamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä) ja toistamme 14,5 euron tavoitehintamme.
Q1-luvut vastasivat hyvin odotuksiamme
Kemiran Q1-liikevaihto laski 6 % vertailukaudesta 606 MEUR:oon, mikä alitti lievästi odotukset. Hieman odotuksiamme parempaa kannattavuutta peilaten Q1:n operatiivinen käyttökate oli kuitenkin 105 MEUR ja täysin linjassa ennusteemme kanssa. Q1:n operatiivinen käyttökatemarginaali oli hyvällä tasolla 17,3 %:ssa heijastellen sekä muuttuvien että kiinteiden kustannusten laskua. Raportoitua tulosta tukivat pienet kertaerät uudelleenjärjestelyistä, mutta vastaavasti velkojen uudelleenjärjestelystä aiheutuneen positiivisen rahoitustuoton ansiosta rahoituskulut olivat selvästi odotuksia pienemmät. Näin ollen Q1:n osakekohtainen tulos ylsi 0,25 MEUR:oon ylittäen myös ennusteemme.
Ohjeistus toistettiin odotetusti, nousujohteisia ajureita sekä volyymeissa että kustannuksissa
Kemira toisti odotetusti vuodelle 2021 annetun ohjeistuksen, jonka mukaan se odottaa liikevaihtonsa paikallisissa valuutoissa, yritysostot ja -myynnit pois lukien, kasvavan vuodesta 2020 (2 427 MEUR). Operatiivisen käyttökatteensa se odottaa olevan samalla tasolla tai hieman (< 5 %) pienempi kuin vuonna 2020 (435 MEUR). Lyhyellä tähtäimellä liikevaihdon ajureista etenkin toimitusmäärien ajurit ovat positiivisia, kun Pulp & Paperin kokonaiskysyntä on arviomme mukaan kasvava ja Industry & Water saa myötätuulta palautuvasta öljy- ja kaasuliiketoiminnasta. Samanaikaisesti kustannusinflaatio aiheuttaa marginaalipainetta, sillä keskeisten raaka-aineiden ja logistiikan kustannukset ovat nousussa ja myös osa viime kvartaaleita tukeneista tilapäisistä säästöistä poistunee. Lisäksi myös valuuttojen kehityksestä tulee lievää vastatuulta. Tämä kokonaiskuva on kuitenkin mielestämme pääpiirteittäin aikaisempien odotuksiemme mukaisella kehityskaarella ja siten teimme raportin jälkeen ennusteisiimme hyvin pieniä muutoksia. Odotamme vuodelta 2021 2,5 %:n liikevaihdon kasvua ja noin 3 %:n operatiivisen käyttökatteen laskua ennen paluuta tuloskasvu-uralle vuonna 2022.
Tuotto/riski-suhde kallistuu houkuttelevan puoleiseksi
Kemira hinnoitellaan vuosien 2021-2022 ennusteillamme P/E-kertoimilla 14x ja 13x. Vastaavat EV/EBIT-kertoimet ovat noin 12x. Kuluvan vuoden arvostuskertoimet ovat hieman alle edellisten viiden vuoden keskiarvojen (oik. P/E ~15x ja EV/EBIT ~14x) ja tuloskasvun myötä vuoden 2022 arvostuskertoimet painuvat jo melko selvästi alle pidemmän aikavälin tasojen. Osake arvostetaan keskeisillä lähivuosien tulospohjaisilla kertoimilla 20 %:n alennuksella suhteessa verrokkeihinsa. Tätä taustaa vasten näemmekin absoluuttisissa arvostuskertoimissa nousuvaraa ja tätä mielestämme myös suhteellisen arvostuksen kokonaiskuva tukee. Arvostuksen nousuvarasta ja houkuttelevasta reilun 4 %:n lähivuosien osinkotuoton ennusteestamme muodostuva tuotto-odotus nousee arviomme mukaan matalalle kaksinumeroiselle tasolle. Tämä mielestämme riittää kompensoimaan tiettyjä kustannusinflaatiosta muodostuvia riskejä ja siten tuotto/riski-suhde taipuu mielestämme houkuttelevaksi.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Kemira
Kemira on yksi maailman johtavista kestäviä kemikaaliratkaisuja runsaasti vettä käyttäville teollisuudenaloille valmistavista yhtiöstä. Asiakkaita ovat muun muassa teollisen ja kunnallisen vedenkäsittelyn sekä massa- ja paperiteollisuuden toimijat. Kilpailuedut perustuvat asiakkaiden prosessi- ja resurssitehokkuutta sekä laatua parhaiten tukeviin tuotteisiin ja palveluihin. Kemira keskittyy vedenkäsittelyyn, uusiutuviin ratkaisuihin sekä digitaalisiin palveluihin. Vuonna 2023 Kemiran liikevaihto oli noin 3,4 miljardia euroa ja henkilöstön määrä noin 5 000. Kemiran osakkeet on listattu Nasdaq Helsinki Oy:ssä.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut27.04.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 2 427,1 | 2 487,7 | 2 607,4 |
kasvu-% | −8,71 % | 2,50 % | 4,81 % |
EBIT (oik.) | 237,7 | 225,8 | 235,3 |
EBIT-% (oik.) | 9,79 % | 9,08 % | 9,02 % |
EPS (oik.) | 1,00 | 0,96 | 1,00 |
Osinko | 0,58 | 0,58 | 0,58 |
Osinko % | 4,48 % | 3,39 % | 3,39 % |
P/E (oik.) | 12,93 | 17,75 | 17,19 |
EV/EBITDA | 6,61 | 7,95 | 7,54 |