Kesko: Ei vaihdeta vielä voittavaa hevosta
Nostamme Keskon tavoitehintamme 31,0 euroon (aik. 29,0 €) ja toistamme lisää-suosituksemme. Olemme nostaneet 2021 ennusteitamme lähelle uuden ohjeistushaarukan keskikohtaa. Nostimme myös lähivuosien ennusteitamme, mutta odotamme edelleen Rakentamisen ja talotekniikan (R&T) liikevoiton laskevan lähivuosina. Pitkällä aikavälillä Keskon tuloskasvulla on mielestämme edellytyksiä silti jatkua. Tämä pitää meidät kyydissä, samalla kun nousseiden ennusteidemme myötä 2021 P/E-kerroin 24x on edelleen Keskolle hyväksymällämme tasolla.
Analyytikkopuhelussa käytiin läpi reippaasti noussutta ohjeistusta
Kesko järjesti eilen analyytikkopuhelun, jossa maanantaina reippaasti nostettua 2021 ohjeistusta käytiin läpi. Ohjeistuksen noston taustalla on ollut etenkin R&T:n ennakoitua parempi kehitys. Vertailukaudella R&T:n B2C-myynti oli jo vahvaa ja nyt myös B2B-myynti on ollut selvässä kasvussa. Käsityksemme mukaan merkittävänä ajurina ovat olleet mm. puutavaroiden ja terästuotteiden nopea hintojen nousu. Tässä ympäristössä Keskon ydinosaamisalueet eli hankinta- ja hinnoitteluosaaminen korostuvat. Uskomme myös, että hintojen nousu on saanut osaa kuluttajista siirtämään mökkiprojektejaan ensi kesään, mikä tukee 2022 näkymiä. Myös muista segmenteistä annetut kommentit olivat positiivisia ja etenkin Kesprolla on vielä varaa parantaa. Autokaupassa terävöitetyn strategian toteutus on edennyt hyvin ja mm. käytettyjen autojen kauppa on ollut hyvässä kasvussa, vaikkakin huoltopalveluiden kysyntää laskee pandemian myötä vähentyneet ajokilometrit.
Nostimme ennusteitamme jälleen selvästi
Kokonaisuutena nostimme 2021 liikevoiton ennustettamme 7 %:lla 704 MEUR:oon ja ennusteemme on nyt Keskon uuden ohjeistushaarukan (650-750 MEUR) keskivaiheilla. Myös 2022 liikevoiton ennusteemme nousivat noin 8 %:lla 674 MEUR:oon, mutta odotamme edelleen liikevoiton laskevan vuonna 2022, kun koronan antama myötätuuli R&T:lle asteittain heikkenee. Ennustamme Keskon osakekohtaisen tuloksen nousevan vasta vuonna 2024 kuluvan vuoden ennusteitamme korkeammalle. Lähivuosien kuluttajakäyttäytymisen ja markkinan kehityksen ennakointi on haastavaa, mikä nostaa ennusteriskejä. Pidemmän ajan tuloskasvunäkymä säilyy mielestämme silti hyvänä Keskon kasvustrategian toteuttamisen sekä jatkuvan sisäisen parantamisen myötä. Nostimme jälleen lievästi myös osinkoennusteitamme nousseiden tulosennusteidemme myötä.
Arvostus on kallis 2022-kertoimilla tarkasteltuna, mutta katsomme pidempään perspektiiviin
Keskon tulospohjainen arvostus on 2021-kertoimilla (P/E 24x) mielestämme neutraali huomioiden yhtiön defensiivinen luonne ja matala korkoympäristö. Myös noin 30 %:n tulospohjainen preemio verrokkeihin on hyväksyttävä huomioiden yhtiön vahvat näytöt pitkään jatkuneesta tuloskasvusta. Markkinan myötätuulen hiipuessa 2022 P/E-kerroin nousee kuitenkin jo kipurajoille 25 x:ään ja myös preemio verrokkeihin on leveä (90 %). Pidemmällä ajanjaksolla vuosien 2021-2025 välille ennustamamme tulosparannus on noin 1 % (CAGR) ja osinkotuotto on noin 3 %/v. Ne yhdessä muodostavat osakkeen tuotto-odotuksen (noin 4 %/v), jos eteenpäin katsova kerroin pysyy odotustemme mukaisesti nykytasoillaan. Näemme matalan tuotto-odotuksen juuri ja juuri riittävänä korvauksena kyydissä pysymiseksi. Myös yritysostot luovat positiivisen option tuloskasvun vauhdittajina.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Kesko
Kesko on vuonna 1940 perustettu suomalainen kaupan alan toimija. Yhtiö toimii päivittäistavarakaupassa, rakentamisen ja talotekniikan kaupassa sekä autokaupassa. Keskon ketjutoimintaan kuuluu liikkeitä esimerkiksi Suomessa, Ruotsissa, Norjassa, Virossa, Latviassa, Liettuassa ja Puolassa. K-ryhmä on Suomen suurin ja Pohjois-Euroopan suurimpia kaupan alan toimijoita. Yhtiön kotipaikka ja päätoimitilat sijaitsevat Helsingissä.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut15.06.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 10 669,2 | 11 115,8 | 11 265,3 |
kasvu-% | −0,48 % | 4,19 % | 1,35 % |
EBIT (oik.) | 567,5 | 704,0 | 673,7 |
EBIT-% (oik.) | 5,32 % | 6,33 % | 5,98 % |
EPS (oik.) | 0,97 | 1,27 | 1,21 |
Osinko | 0,75 | 0,85 | 0,85 |
Osinko % | 3,56 % | 5,30 % | 5,28 % |
P/E (oik.) | 21,60 | 12,59 | 13,27 |
EV/EBITDA | 9,70 | 7,13 | 7,28 |