Copyright © 2019. Inderes Oy. All rights reserved.
Etsi
Käyttäjätili

Hei!

Luo ilmainen tili jotta voit seurata yrityksiä, osallistua foorumin keskusteluun sekä kommentoida meidän sisältöä. Valitse sinulle sopivin tili.

Oliko sinulla jo tili?

Kirjaudu sisään

Kesko: Laatuyhtiö pärjää myös epidemian yli

Analyytikon kommentti 20.03.2020 8:08 Kesko
Yhtiö: Kesko
Suositus: Lisää
Tavoitehinta: 50.00 EUR
Kurssi: 47.83 EURKurssi hetkellä: 20.3.2020 - 7:53

Myös Kesko ottaa osumaa korona-kriisistä, mutta Päivittäistavarakaupan vahvan tuloskunnon ja syklisten segmenttien sopeuttamistoimien ansiosta tuloskuoppa vaikuttaa jäävän maltilliseksi. Ennustelaskujen jälkeen 2020-tuloskertoimet eivät vielä anna tukea osakkeelle, mutta pitkän ajan suotuisa näkymä pitää meidät positiivisena. Toistamme yhtiön lisää-suosituksen ja laskemme tavoitehintamme 50,0 euroon (aik. 65,0 euroa).

Päivittäistavarakauppa on hyvin defensiivinen ja sen arvo korostuu kriisissä

Keskon selvästi tärkein ja arvokkain segmentti on jo pitkään vahvasti performoinut Päivittäistavarakauppa (PT), joka on kasvanut kilpailijoita nopeammin tiedolla johtamisen työkaluilla sekä keskittymällä laatuun ja valikoimaan. Kriisissä nämä kilpailuedut eivät ole enää yhtä merkittäviä, mutta arvioimme markettien sekä verkkokaupan ruuan kysynnän kasvavan nykyisissä poikkeusoloissa. Ne paikkaavat samalla käyttötavaran ja Foodservice-liiketoiminnan selvästi laskevaa kysyntää. Kokonaisuutena odotamme PT:n myös tänä vuonna parantavan tulostaan noin 3 %:lla 338 MEUR:oon (aik. 348 MEUR) tammi-helmikuussa koetun vahvan myynnin kasvun pitäessä vielä segmentin Q1-liikevoiton selvässä kasvussa. 

Nopea ja ketterä reagointi syklisten segmenttien kysynnän laskuun on positiivinen asia

Syklisten segmenttien Rakentamisen ja talotekniikan (R&T) sekä Autokaupan osalta tekemämme ennustelaskut ovat suuntaa antavia näkyvyyden ollessa rajallinen epidemian kestoon ja Keskon käynnistämiin sopeuttamistoimenpiteisiin. Tarkennamme ennusteitamme vielä 26.3 pidetyn analyytikkopuhelun jälkeen. Ennusteemme R&T:n 2020 liikevoitosta laski tässä vaiheessa rajusti 101 MEUR:oon (aik. 148 MEUR), sillä odotamme rakentamisen kääntyvän 5-10 % laskuun Q2-Q3:n aikana. Odotamme myös Autokaupan jarruttavan tuntuvasti, sillä Keskon päämies Volkswagen on lopettamassa autotuotantoaan väliaikaisesti. Keskon mukaan uusia autoja on varastossa vielä pariksi kuukaudeksi, mutta sen jälkeen ainoastaan huoltotoiminnot ja käytetyt autot pitävät liikevaihtoa yllä. Autokaupan ennusteemme 2020 liikevoitoksi laski 9 MEUR:oon (aik. 38 MEUR).

Laskimme kuluvan vuoden ennustettamme rankasti, sillä se oli laadittu ennen koronan leviämistä

Yhtiö ohjeisti vuoden 2020 jatkuvien toimintojen vertailukelpoisen liikevoiton olevan 400-450 MEUR (2019: 462 MEUR). Laskimme 2020 liikevoiton ennusteemme 415 MEUR:oon (aik. 500 MEUR). Odotamme liikevoiton elpyvän vuonna 2021 501 MEUR:oon, mutta palautuminen voi olla tätä hitaampaa, mikäli epidemia pitkittyy ja Suomen talous kärsii pitkäaikaisia vaurioita mm. työttömyyden merkittävän nousun kautta.

Tämän vuoden arvostuskertoimet ovat koholla, mutta elpymisen jälkeen arvostuskertoimet jo edulliset

Kesko on pörssin yhtiöistä poikkeuksellisen hyvissä asemissa kestämään kriisin sekä tulemaan siitä ulos voittajana. Keskoa voi saada kuitenkin ostettua vielä nykyistä halvemmalla, sillä kuluvan vuoden arvostuskertoimet (2020 P/E 19x) ovat vielä hieman koholla. Olemme tässä vaiheessa jo valmiit katsomaan Keskossa  pidemmän ajan potentiaalia ja edullisia kertomia (2021e P/E 15x), sillä emme näe oleellista riskiä pitkän ajan tuloskunnon merkittävälle heikentymiselle. Kriisi voi myös avata vahvan taseen omaavalle yhtiölle hyviä yritysostokohteita R&T:ssä Ruotsissa tai Norjassa. Yli 5 %:n osinkotuotto tukee osaltaan myös tuotto-odotusta. 

Käy kauppaa. (Kesko)

Analyytikko / Kirjoittaja

Olli Vilppo

Olli Vilppo

Analyytikko

Lisätiedot

Kesko on suomalainen kaupan alan edelläkävijä. Toimimme päivittäistavarakaupassa, rakentamisen ja talotekniikan kaupassa sekä autokaupassa. Toimialamme ja ketjumme toimivat tiiviissä yhteistyössä kauppiasyrittäjien sekä muiden kumppaneiden kanssa.

Tunnusluvut 2019 2020e 2021e
Liikevaihto 10 720,3 10 624,6 10 967,2
- kasvu-% 3,3% -0,9% 3,2%
Liikevoitto (EBIT) 447,8 406,6 500,5
- EBIT-% 4,2% 3,8% 4,6%
EPS (oik.) 2,97 2,49 3,15
Osinko 2,52 2,65 2,70
P/E (oik.) 21,3 19,2 15,2
EV/EBITDA 9,7 8,3 7,4
Osinkotuotto-% 4,0% 5,5% 5,6%
Uusimmat ennusteet