Kesko Q4: Laatua tarjolla aiempaa huokeammalla
Nostamme Keskon tavoitehintamme 23,5 euroon (aik. 22,0 €) ja toistamme lisää-suosituksemme. Uusi ohjeistus ja Q4-tulos olivat molemmat odotuksiamme vahvempia ja nostimme ennusteitamme. Odotamme tuloskasvun jatkuvan loivana lähivuosina strategian toteuttamisen edetessä ja markkinan myötätuulen päättymisen toimiessa lievänä hidasteena. Osakkeen tuotto-odotus on matalat riskit huomioiden houkutteleva sen saadessa tukea loivan tuloskasvun ja turvallisen osingon lisäksi myös kertoimille arvioimastamme pienestä nousuvarasta.
Päivittäistavarakauppa oli jälleen jäätävän vahva
Päivittäistavarakauppa (PT) jatkoi Q4:llä korkealle viritettyjen odotuksiemme ylittämistä sen liikevoiton kasvettua 25 %:lla 123,2 MEUR:oon (ennusteemme 111,6 MEUR). Myöskään Kespron tulosheikennys ei näkynyt juuri segmentin numeroissa. Myös Rakentamisessa ja talotekniikassa (R&T) tulos parani odotuksiamme hieman enemmän 44 MEUR:oon (ennuste 41 MEUR) kuluttajien jatkettua remontointibuumiaan. Autokaupan liikevoitto 6,2 MEUR jäi 9,5 MEUR:n ennusteestamme, mutta myös sen tilauskanta oli kasvanut 36 %:lla. Kokonaisuutena Keskon liikevoitto (vrt.) 166 MEUR ylitti ennusteemme 8 %:lla ja osakekohtainen tulos 0,31 euroa 15 %:lla. Osinkoehdotus 0,75 euroa ylitti myös hieman 0,72 euron ennusteemme vastaten 77 %:n jakosuhdetta nettotuloksesta.
Tulos nousi kaikkien aikojen ennätykseen selvällä marginaalilla
2020 vertailukelpoinen liikevoitto 568 MEUR ylsi lopulta 530-570 MEUR:n aivan ohjeistushaarukan ylälaitaan kasvaen koronavuonna jopa 23 %:lla. Kesko toisti tulosraportin yhteydessä, että vuoden 2020 poikkeuksellisen vahvasta tulosparannuksesta alle puolet on ollut koronapandemian vaikutusta. Kesko on onnistunut kasvattamaan markkinaosuuttaan kaikissa tärkeimmissä toiminnoissaan (Ruokakauppa, Kespro, K-Rauta ja Onninen Suomi), mikä luo hyvät lähtökohdat vuoteen 2021. Yhtiö on myös saanut kustannuksiaan tehostettua ja asiakastyytyväisyyttä selvästi parannettua. Uusi 2021 vertailukelpoisen liikevoiton ohjeistushaarukka oli 520-620 MEUR ja myös se yllätti meidät positiivisesti. Nostimme 2021 liikevoiton ennustettamme 6 %:lla 570 MEUR:oon. Rokotusten edetessä markkinan antama myötätuuli ruokakaupalle ja B2C-rakentamiselle heikkenee ennusteessamme H2’21 alkaen. Arvioimme Keskon sisäisen parantamisen ja kasvustrategian toteuttamisen samalla jatkuvan ja tulostasolla on lähivuosina eväät pysyä loivassa nousussa myös nykyisiltä ennätystasoiltaan.
Tuotto-odotus vielä aiempaa pykälän houkuttelevampi huomioiden matala riskiprofiili
Keskon tulospohjainen arvostus (P/E 2021-22e 22x) on ennustenostojemme myötä laskenut hieman, sillä vahvaa raporttia ei palkittu kurssinousulla. Vuosien 2021-2024 välille arvioimamme tuotto-odotus muodostuu ennustamastamme loivasta tuloskasvusta (2-3 % CAGR) sekä noin 3-4 %:n osinkotuotosta. Ennakoimme myös lievää nousua arvostuskertoimille nykytasoiltaan, sillä viime aikoina Keskon kertoimet ovat liikkuneet P/E fwd 23-24x tasoilla. Arvostuskertoimien nousua voi toki rajata se, että yhtiötä hinnoitellaan edelleen noin 30 %:n tulospohjaisella preemiolla verrokkeihin ja lievästi myös omia viimeisen viiden vuoden historiallisia tasoja korkeammalle. Mielestämme Keskon selvää preemiohinnoittelua verrokkeihin tukevat kuitenkin vahvat näytöt pitkään jatkuneesta tuloskasvusta. Absoluuttisia hyväksyttyjä kertoimia nostavat myös yhtiön defensiivinen luonne ja matala korkoympäristö. Yritysostot luovat omistajalle mielestämme myös positiivisen option tuloskasvun vauhdittajana ja Kesko saa niitä varten halpaa rahoitusta velkavivun ollessa edelleen hyvin matala.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Kesko
Kesko on vuonna 1940 perustettu suomalainen kaupan alan toimija. Yhtiö toimii päivittäistavarakaupassa, rakentamisen ja talotekniikan kaupassa sekä autokaupassa. Keskon ketjutoimintaan kuuluu liikkeitä esimerkiksi Suomessa, Ruotsissa, Norjassa, Virossa, Latviassa, Liettuassa ja Puolassa. K-ryhmä on Suomen suurin ja Pohjois-Euroopan suurimpia kaupan alan toimijoita. Yhtiön kotipaikka ja päätoimitilat sijaitsevat Helsingissä.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut03.02.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 10 669,2 | 10 504,5 | 10 713,0 |
kasvu-% | −0,48 % | −1,54 % | 1,98 % |
EBIT (oik.) | 567,5 | 570,5 | 578,1 |
EBIT-% (oik.) | 5,32 % | 5,43 % | 5,40 % |
EPS (oik.) | 0,97 | 0,99 | 1,00 |
Osinko | 0,75 | 0,77 | 0,80 |
Osinko % | 3,56 % | 4,80 % | 4,98 % |
P/E (oik.) | 21,60 | 16,29 | 16,03 |
EV/EBITDA | 9,70 | 8,11 | 8,07 |