Kesko Q4 torstaina: Ennätysputken jatkuminen mahdollista, mutta katse on jo ohjeistuksessa

Kesko julkistaa Q4-raporttinsa torstaina 2.2. klo 8:00. Odotuksissamme on, että vahvaa hinnoitteluvoimaa omaava yhtiö yltää vertailukauden tasoiseen kovaan suoritukseen, vaikka inflaatio onkin tullut kiristämään kuluttajien kukkaronnyörejä. Katse on kuitenkin jo vuoden 2023 ohjeistuksessa. Odotamme vahvaan tuloskuntoon viritetyn Rakentamisen ja talotekniikan (R&T) liikevoiton kääntyvän pitkän nousuputken jälkeen laskuun, mikä vetää koko Keskon liiketuloksen noin 10 %:n laskuun. Epävarmuutta liittyy kuitenkin siihen, kuinka paljon R&T:n marginaalit heikkenevät ammattirakentamisen kääntyessä laskuun vuonna 2023. Vaisuista lyhyen aikavälin tuloskasvunäkymistä huolimatta osakkeen arvostus (2023e P/E 15x) on mielestämme riittävän edullinen kyydissä pysymiseen.

Kvartaalilla ei ole myyntilukujen perusteella tapahtunut suurempia yllätyksiä

Keskon Q4:n raportoitu myynti on kuukausimyyntilukujen perusteella osapuilleen tiedossa ja se kasvaa ennusteessamme 3,8 %:lla 2973 MEUR:oon. Päivittäistavarakaupan (+4,4 %) ja Rakentamisen ja talotekniikan (+5,8 %) vertailukelpoiset myyntiluvut ovat jatkaneet kasvussa. Nyt myös Autokaupan myynti (+5,6 %) on pinnistänyt plussalle, vaikka se on kärsinyt edelleen jossain määrin uusien autojen saatavuusongelmista. Kokonaisuutena arvioimme Keskon segmenttien omaavan siinä määrin hinnoitteluvoimaa, että Keskon aikaansaama myynnin kasvu on pitkälti kuitannut inflaatioympäristössä nousseet hankintakulut sekä oman toiminnan pyörittämisen kulut. Samalla Kesko on onnistunut ennusteessamme edelleen tehostamaan hieman kulurakennettaan.

Päivittäistavaran (PT) liikevoiton odotamme kohoavan 142 MEUR:oon (Q4’21: 131 MEUR) Kespron hyvän vireen vetämänä. R&T:n liikevoiton odotamme jääneen 62 MEUR:oon ja jälkeen väkivahvasta vertailukaudesta (Q4’21: 74 MEUR). Autokaupan liikevoiton odotamme nousseen 11,3 MEUR:oon (Q3’21: 8,6 MEUR:sta). Kokonaisuutena vertailukelpoinen liikevoitto nousee ennusteessamme 206 MEUR:oon (Q4’21: 204 MEUR). Oikaistun osakekohtaisen tuloksen ennustamme jäävän 0,38 euroon (Q4’21: 0,40 euroa/osake), sillä verot olivat epänormaalin matalat vertailukaudella. Osinkoon odotamme sentin korotusta 1,07 euroon/osake. Koko vuoden 2022 osalta ennustamamme liikevoitto (828 MEUR) on lähellä ohjeistushaarukan (790-840 MEUR) ylälaitaa.

Huomiomme on tiukasti vuodelle 2023 annettavassa ohjeistuksessa

Tilinpäätösraportin mielenkiinto liittyy luonnollisesti vuoden 2023 liikevoiton numeeriseen ohjeistukseen ja ennustamme oikaistun liikevoiton laskevan noin 10 %:lla 752 MEUR:oon R&T:n tuloskunnon laskiessa (konsensus 743 MEUR). Aiemmin jo Q3’22:n yhteydessä Kesko valotti sanallisia näkymiä vuodesta 2023 ja niiden perusteella ohjeistukselta ei pitäisi olla odotettavissa ainakaan merkittäviä pettymyksiä.

Aiempien kommenttien mukaan Päivittäistavarakaupan markkinakehityksen ennakoidaan jatkuvan kokonaisuutena vakaana osaltaan hintainflaation tukemana. Keskolla on vahva asema kaikilla ruokakaupan osa-alueilla ja tästä johtuen liikevoiton ennakoidaan pysyvän edelleen hyvällä tasolla kustannusten noususta huolimatta.

Rakentamisen markkinan ennakoidaan laskevan jonkin verran vuodesta 2022. Uudisrakentamisen ennakoidaan laskevan, mutta korjausrakentamisen sekä vihreään siirtymään liittyvän rakentamisen arvioidaan edelleen kasvavan. Keskon rakentamisen ja talotekniikan kaupan myynnistä yli 80 % tulee yritysasiakaskaupasta. Rakentamisen ja talotekniikan kaupassa hyvää tulostasoa tukee korjausrakentamisen merkittävä osuus sekä energian säästöön ja vihreään siirtymään liittyvien tuotteiden vahva kysyntä.

Autokaupan markkinassa autojen saatavuuden ja kysynnän ennakoidaan olevan pitkän aikavälin keskiarvoa matalammalla tasolla vuonna 2023. Markkinatilanteesta huolimatta Keskon autokaupassa kannattavuuden ennakoidaan säilyvän hyvällä tasolla toteutettujen uudistamis- ja tehostustoimenpiteiden ansiosta.