Copyright © 2019. Inderes Oy. All rights reserved.
Etsi
Käyttäjätili

Hei!

Luo ilmainen tili jotta voit seurata yrityksiä, osallistua foorumin keskusteluun sekä kommentoida meidän sisältöä. Valitse sinulle sopivin tili.

Oliko sinulla jo tili?

Kirjaudu sisään
Yhtiö: Kesko
Suositus: Lisää
Tavoitehinta: 65.00 EUR
Kurssi: 56.50 EURKurssi hetkellä: 19.3.2020 - 7:55

Kesko alensi ohjeistustaan myöhään eilen illalla johtuen koronaviruksen nopeasti heikentämästä talouskuvasta. Yhtiö arvioi vuoden 2020 jatkuvien toimintojen vertailukelpoisen liikevoiton olevan nyt 400-450 MEUR (aik. ylittävän vuoden 2019 462 MEUR). Samalla yhtiö poisti liikevaihdon kehitystä koskevan ohjeistuksensa näkyvyyden ollessa rajallinen. Ohjeistuksen alentaminen ei ollut kovin dramaattinen ja Kesko vaikuttaa ainakin tässä vaiheessa selviävän suhteellisen kuivin jaloin kriisistä defensiivisen Päivittäistavarakauppansa ansiosta. Arvioimme kuitenkin markkinan reaktion olevan tänään alaspäin, sillä haarukan keskikohdassa Keskon osakkeen 2020e P/E-luku on nykykurssilla 22x ja siten koholla, kun huomioidaan tuloskasvun puuttuminen ja epävarma tilanne.

Keskon selvästi tärkein segmentti Päivittäistavarakauppa (P&T) muodostaa noin puolet Keskon liikevaihdosta ja on yli 70 prosenttia Keskon tuloksesta. Kesko ennakoi ruoan kysynnän kuluttajakaupassa jatkuvan hyvänä kriisistä huolimatta. Segmentin liikevaihdosta noin kuudesosa muodostuu Kespron Foodservice-liiketoiminnasta, jonka myynnin Kesko ennakoi laskevan, mikä oli odotettua, sillä ravintolat ovat hiljentyneet asiakaskadossa ja monia on jo suljettu. Nykytietojen valossa arvioimme ruokakaupan myynnin kasvun korvaavaan tehokkaasti laskenutta Foodservice-jakelua ja P&T:n liikevoiton pysyvän vuoden 2019 tasolla tai kasvavan lievästi myös tänä vuonna.

Syklisten segmenttien Rakentamisen ja talotekniikan (R&T) sekä Autokaupan osalta myynnin ja kannattavuuden arviointi on Keskon mukaan vaikeaa nykytilanteessa. Odotamme niiden liikevoittoihin selvää laskua. Erityisesti Autokaupan odotamme jarruttavan tuntuvasti, sillä Keskon päämies Volkswagen on käsityksemme mukaan lopettanut autotuotantonsa Euroopan tehtailla väliaikaisesti koronaepidemian vallitessa. Pidämme todennäköisenä, että Kesko alkaa sulkea myös osaa autoliikkeistään tai ainakin lomauttaa sen henkilöstöä, kun toimitusketjun haasteiden lisäksi myös kuluttajakysyntä on samalla äkisti hyytynyt. Yhtiö kertoikin aloittaneensa jo sopeutustoimenpiteitä ja niitä jatketaan huomioiden muutokset eri toimialojen liiketoiminnoissa.

Keskon tilinpäätöksen yhteydessä päivitetty ennusteemme 2020 vertailukelpoiselle liikevoitolle on 500 MEUR (2019: 462 MEUR) ja nykyiseen ohjeistushaarukan keskikohtaan verrattuna ennusteessamme on selvää noin 15 %:n laskupainetta. Myös osakekurssi on tullut tilinpäätöksen jälkeen alaspäin suunnilleen saman verran. Odotamme kurssireaktion olevan tänään silti negatiivinen, sillä epävarmuuden kasvu on nostanut osakkeiden tuottovaatimuksia, jota Päivittäistavarakaupan turvasatamaluonne kumoaa vain osittain. Keskon 2020e P/E-luku on nykykurssilla 22x ja myös koholla, kun huomioidaan tuloskasvun kääntyminen negatiiviseksi. Päivitämme tavoitehintamme ja näkemyksemme Keskosta huomiseksi.

Käy kauppaa. (Kesko)

Analyytikko / Kirjoittaja

Olli Vilppo

Olli Vilppo

Analyytikko

Lisätiedot

Kesko on suomalainen kaupan alan edelläkävijä. Toimimme päivittäistavarakaupassa, rakentamisen ja talotekniikan kaupassa sekä autokaupassa. Toimialamme ja ketjumme toimivat tiiviissä yhteistyössä kauppiasyrittäjien sekä muiden kumppaneiden kanssa.

Tunnusluvut 2019 2020e 2021e
Liikevaihto 10 720,3 11 138,6 11 430,7
- kasvu-% 3,3% 3,9% 2,6%
Liikevoitto (EBIT) 447,8 492,1 517,8
- EBIT-% 4,2% 4,4% 4,5%
EPS (oik.) 2,97 3,18 3,30
Osinko 2,52 2,65 2,70
P/E (oik.) 21,3 17,8 17,1
EV/EBITDA 9,7 8,4 8,0
Osinkotuotto-% 4,0% 4,7% 4,8%
Uusimmat ennusteet