Kesla H1 tiistaina: Kauppa on varmasti käynyt
Kesla julkistaa H1-raporttinsa tiistaina 3.8. klo 9. Keslan laitteiden alustakonemarkkina ja siten kysyntänäkymä on parantunut nopeassa tahdissa ja tilauskertymässä muhii positiivisen yllätyksen mahdollisuus. Tässä ympäristössä uskomme Keslan kyenneen kompensoimaan Valko-Venäjän pakotteista johtuvan liikevaihtomenetyksen, mutta toimitusketjun pullonkaulat ja komponenttien saatavuus ovat voineet aiheuttaa operatiivisia harmeja. Odotamme yhtiön toistavan vuoden 2021 ohjeistuksensa, vaikka mahdollisuus sen nostamiseenkin on varsin realistinen. Osakkeen arvostus on edelleen kohtuullinen. Toistamme lisää-suositukseme sekä 5,30 euron tavoitehintamme ennen raporttia.
Keslalle ei ole ollut tarjolla konsensusennustetta. Odotuksemme Q2:n tilauskertymäksi on 12,1 MEUR (+68 % v/v), jota voidaan pitää varovaisena. Alustakonemarkkinan vahvan vedon vuoksi ennusteellamme onkin potentiaalia tulla selvästi ylitetyksi. Q2’20:a paremman vertailukohdan kasvulle tarjoaa Q2’19, johon nähden tilauskertymäennusteemme on 5 % korkeampi. Tilauskertymään vaikuttaa Keslan menestys uusien asiakkaiden hankinnassa tai ainakin tilausten kasvattamisessa nykyisiltä asiakkailta kompensoimaan Valko-Venäjän pakotteiden myötä menetettyä noin 3 MEUR:n vuosiliikevaihtoa. Odottamamme 23 %:n v/v liikevaihdon kasvu on kohtuullinen kun huomioidaan koronan kurittama vertailujakso. Kuten kaikilla muillakin konepajayhtilöillä, myös Keslalla komponenttipula ja logistiikan pullonkaulat ovat todennäköisesti hankaloittaneet liikevaihdon kerryttämistä. Näkyvyys Keslan suhteelliseen kannattavuuteen on kvartaalitasolla huono ja paljon riippuu tuotemixistä. Q1-raportin yhteydessä keväällä Kesla arvioi pystyvänsä omilla noin 5 %:n hinnankorotuksillaan kompensoimaan komponenteista aiheutuvan kustannuspaineen, mutta 3,4 %:n ennusteemme liikevoittomarginaaliksi on tästä huolimatta varovainen.
Päivitetyt ennusteet alustakonemarkkinoiden kehitykseksi Keslan päämarkkinalla eli Euroopassa vuonna 2021 ovat positiivisia: Volvo Trucks odottaa raskaiden kuoma-autojen markkinan kasvavan 26 % v/v, AGCO nosti juuri ennustettaan traktoreiden markkinakasvuksi 10 %:iin aiemmasta 0-5 %:sta ja itse odotamme Euroopan (ml. Venäjä) metsäkonemarkkinalle 17 %:n v/v kasvua. Kesla on ohjeistanut vuodelle 2021 liikevaihdon kasvua ja liikevoiton säilymistä vähintään vuoden 2020 tasolla. Oma ennusteemme on liikevaihdon 15 %:n kasvu ja oikaistun liikevoiton nousu 1,8 MEUR:on (marg. 4,0 %) edellisvuoden 0,9 MEUR:sta. Keslalla onkin arviomme mukaan edellytyksiä ohjeistuksen nostoon, mutta pidämme vielä tässä vaiheessa vuotta todennäköisenä vanhan ohjeistuksen toistoa. Teräksen, komponenttien ja alihankinnan rahtien kohonneet hinnat tuovat painetta kannattavuuteen ja haluammekin kuulla Keslalta miten hyvin hintapaineen vyöryttäminen omiin myyntihintoihin on onnistunut.
Keslan osakkeen kokonaistuotto-odotus ylittää yhä tuottovaatimuksen. Osake on vuosien 2021-2022 P/E- ja EV/EBITDA-kertoimilla (14x-10x ja 9x-8x) arvostettu pääsääntöisesti noin 20 % verrokkien mediaanin alapuolelle eli hyväksymämme 10 %:n arvostusdiskontto huomioidenkin osake on edullinen. Viime aikojen kurssinousu näkyy DCF-mallimme indikoiman nousupotentiaalin (nyt n. 12 %) kutistumisena, mutta kokonaisuutena osakkeen arvostus on mielestämme edelleen houkutteleva.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Kesla
Kesla on vuonna 1960 perustettu metsäteknologian ja materiaalinkäsittelyn kehittämiseen, markkinointiin ja valmistukseen erikoistunut konepajakonserni, joka tuottaa asiakkaan alustaan integroituvia materiaalinkäsittelyratkaisuja. Yhtiön liiketoimintaalueita ovat traktorivarusteet, puunkorjuulaitteet sekä auto- ja teollisuusnosturit. Kaikki Keslan tuotteet valmistetaan Suomessa kolmessa tehtaassa. Keslan asiakkaita ovat loppuasiakkaat, teolliset asiakkaat sekä laitteiden jakelijat.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut29.07.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 39,6 | 45,7 | 51,0 |
kasvu-% | −16,27 % | 15,25 % | 11,63 % |
EBIT (oik.) | 0,9 | 1,8 | 2,3 |
EBIT-% (oik.) | 2,33 % | 4,02 % | 4,50 % |
EPS (oik.) | 0,16 | 0,37 | 0,49 |
Osinko | 0,10 | 0,17 | 0,22 |
Osinko % | 2,34 % | 4,15 % | 5,37 % |
P/E (oik.) | 26,47 | 11,13 | 8,45 |
EV/EBITDA | 12,99 | 7,74 | 6,89 |