Kesla: Joustavaa operointia Q2:lla
Keslan positiivinen tulosvaroitus eilen kertoi kustannussopeutusten onnistumisesta. Näyttää myös siltä, että koronapandemian suurimmat vaikutukset Keslan tuotteiden kysyntään on ainakin tältä erää nähty. Markkinoiden toipuminen tulee kuitenkin todennäköisesti olemaan tahmeaa ja olemmekin leikanneet hieman 2021-2022:n ennusteitamme. Osakkeen arvostuskertoimet ovat edelleen suhteellisen korkealla ja säilytämmekin tässä vaiheessa vähennä-suosituksemme sekä 3,50 euron tavoitehintamme.
Kulujoustot toimivat hyvin Q2:lla
Kesla antoi eilen positiivisen tulosvaroituksen ja ennakkotietoja yhtiön Q2’20:n kehityksestä. Yhtiö arvioi nyt koko H1’20:n EBIT-marginaalin olevan 1-2 %, kun sen aiemmin uskottiin olevan negatiivinen. Käytännössä Q2’20:n EBIT-marginaali tulee siis olemaan samaa luokkaa tai hieman parempi kuin Q1’20:llä (1,3 %), mikä on hyvä suoritus kun huomioidaan liikevaihdon lasku 10 %:lla Q1’20:n tasosta. Yhtiön mukaan valmistuskustannukset (tärkeimpinä komponentti- ja henkilöstökustannukset) joustivat mm. lomautusten ansiosta hyvin kysyntätilanteen mukaan. Yhtiö myös leikkasi matkustus- ja muita markkinointikulujaan reippaasti. Lisäksi tuotemix parani varaosien kasvaneen osuuden myötä, mikä tuki kannattavuutta.
Keslan Q2-tilauskertymä oli heikko 7,3 MEUR, missä oli laskua 37 % v/v. Yhtiön mukaan kehitys on kuitenkin ollut selvästi paranevaa erittäin heikon huhtikuun jälkeen, vaikka vielä kesäkuunkin tilauskertymä jäi vuoden takaisesta. Q2’20:n lopun tilauskanta (8,2 MEUR) oli 50 % vuotta aiempaa alempana.
Vuoden 2021 kysyntäriskit edelleen korkealla
Positiivisen tulosvaroituksen myötä uskomme Keslan tulevassa H1’20-raportissaan ohjeistavan koko vuodelle 2020 voitollista liiketulosta. Odotammekin nyt koko vuoden 2020 EBIT-marginaalin olevan 2,2 % (aik. -0,5 %). Vaikka pahin saattaa olla takana koronapandemian suhteen, olemme kuitenkin edelleen huolissamme Keslan markkinatilanteesta. Keslan tuotteiden tärkeimpien alustakoneiden eli metsäkoneiden, traktoreiden, kuorma-autojen ja kaivinkoneiden markkinanäkymät etenkin Euroopassa (yli 70 % Keslan liikevaihdosta) ovat synkät. Vuosien 2020-2021 bkt- ja toimialakohtaisten ennusteiden perusteella alustakoneilla riittää vapaata kapasiteettia vielä pitkään, mikä pitää investoinnit vaisuina. Olemmekin leikanneet Keslan vuoden 2021 liikevaihtoennustettamme 3 %:lla ja liiketulosennustettamme 9 %:lla. Odotamme kuitenkin edelleen Keslan liikevaihdon kasvavan 6 % v/v ensi vuonna erittäin heikon 2020:n (-19 % v/v) jälkeen.
Osakkeessa ei aliarvostusta
Keslan vuosien 2020 ja 2021 P/E- ja EV/EBIT-kertoimet ovat historiallisesti katsottuna korkeita eivätkä sisällä yhtiön pienen koon ja osakkeen alhaisen likviditeetin edellyttämää diskonttoa suhteessa verrokkeihin. Kerroinhinnoittelu ei siten tällä hetkellä indikoi osakkeelle perusteltua nousuvaraa. DCF-arvoon on 24 %:n nousupotentiaali, mutta potentiaalin realisoituminen on vielä nykynäkymillä mielestämme hyvin epävarmaa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Kesla
Kesla on vuonna 1960 perustettu metsäteknologian ja materiaalinkäsittelyn kehittämiseen, markkinointiin ja valmistukseen erikoistunut konepajakonserni, joka tuottaa asiakkaan alustaan integroituvia materiaalinkäsittelyratkaisuja. Yhtiön liiketoimintaalueita ovat traktorivarusteet, puunkorjuulaitteet sekä auto- ja teollisuusnosturit. Kaikki Keslan tuotteet valmistetaan Suomessa kolmessa tehtaassa. Keslan asiakkaita ovat loppuasiakkaat, teolliset asiakkaat sekä laitteiden jakelijat.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut09.07.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 47,4 | 38,4 | 40,7 |
kasvu-% | 5,08 % | −18,84 % | 5,79 % |
EBIT (oik.) | 2,3 | 0,8 | 1,3 |
EBIT-% (oik.) | 4,86 % | 2,17 % | 3,13 % |
EPS (oik.) | 0,47 | 0,15 | 0,26 |
Osinko | 0,15 | 0,05 | 0,10 |
Osinko % | 3,09 % | 1,21 % | 2,42 % |
P/E (oik.) | 10,37 | 28,06 | 16,03 |
EV/EBITDA | 9,78 | 9,86 | 7,61 |