Kesla laaja raportti: Kuntokuurin jälkeen kisasuorituksiin
Nostamme Keslan osakkeen suosituksen lisää-tasolle (aik. vähennä) ja tavoitehintamme 4,60 (aik. 4,00) euroon. Olemme nostaneet maltillisesti vuosien 2021-2023 ennusteitamme, sillä odotamme nyt puunkorjuuketjun konemarkkinan toipuvan aiempia arvioitamme aikaisemmin. Keslan viime syksynä julkistama strategia ja taloudelliset tavoitteet ovat mielestämme johdonmukaisia ja antavat myös aiempaa paremmat edellytykset yhtiön onnistumisen arviointiin. Kasvavan markkinan lisäksi Keslan tuloksentekoa tukee käynnissä oleva NOSTE-investointihanke, joka tähtää valmistuksen automaatiotason ja laadun kohottamiseen ja jolla tulee olemaan merkittävä positiivinen kannattavuusvaikutus etenkin 2023:sta eteenpäin. Kaikilla käyttämillämme mittareilla osakkeessa on kohtuullinen nousuvara, vaikka potentiaalin realisoituminen voikin ottaa hieman aikaa. Yhtiöstä julkaistu laaja raportti on luettavissa täällä.
Strategiassa siirrytään kohti sadonkorjuuvaihetta
Keslan vuosien 2019-2023 strategiassa vuodet 2019-2020 määriteltiin ”peruskuntokaudeksi” – joka siis on nyt päättymässä – jonka fokusalueita ovat olleet integroitu ja pääomatehokas toimituskyky, tuotevalikoiman hallinta, palveluliiketoiminnan kehittäminen sekä uudet jakelukanavat avainmarkkinoilla. Tehdyt toimenpiteet ovat olleet strategian mukaisia ja luoneet edellytyksiä taloudellisten tavoitteiden saavuttamiseksi 2021-2023. Asetetut tavoitteet ovat melko haastavia eivätkä kaikin osin tule lähivuosina täyttymään, mutta suunta niitä kohti on selvä.
Markkinakasvu kiihtyy koronan jälkeen ainakin väliaikaisesti
Keslan eri kohdemarkkinoille on tyypillistä, että niiden kasvunopeus vain harvoin ylittää bkt:n kasvuvauhdin, etenkään kehittyneillä markkinoilla. Globaalisti puunkorjuuketjun laitteiden markkinoilla on Keslan kasvua tukevia päällekkäisiä elementtejä, kuten puunkorjuuvolyymien kasvu, koneellisen puunkorjuun edelleen kasvava osuus hakatuista volyymeistä ja tämän sisällä tavaralajimenetelmän kasvava osuus koneellisista hakkuista. Käynnissä olevan koronapandemian vuoksi odotamme Keslan koko kohdemarkkinan supistuvan 2-3 %:lla vuonna 2020, minkä jälkeen ennustamme kasvun väliaikaisesti kiihtyvän nopeaksi eli 4-7 %:iin vuosina 2021-2022. Kohdemarkkinan pitkän aikavälin keskimääräisen noin 3 %:n kasvun sisällä puunkorjuuketjun koneiden myynti on tätä kehitystä selvästi syklisempää.
Marginaalit paranevat liikevaihdon kasvun ja NOSTE-hankkeen myötä
Vuosille 2021-2022 odottamamme nopea liikevaihdon kasvu (km. 13 % p.a.) sekä Keslan voimakas operatiivinen vipu nostavat liikevoittomarginaalin vuoden 2020 1,3 %:sta vuoden 2022 4,5 %:iin. Ennusteessamme liikevaihdon kasvu rauhoittuu 5 %:iin v/v vuonna 2023. Samana vuonna NOSTE-hankkeen positiivinen vaikutus tulee kunnolla näkyviin: EBIT-marginaaliennusteemme on 6,0 %, missä on NOSTEen vaikutusta 0,8 %-yksikköä.
Kaikki mittarit indikoivat kohtuullista kurssinousupotentiaalia
Keslan osakkeen lähivuosien kokonaistuotto ylittää varsin selvästi tuottovaatimuksen ja riskikorjattu kokonaistuotto on siten houkutteleva. Vuosien 2021-2022 arvostuskertoimien perusteella osake on keskimäärin noin 15 % diskontolla suhteessa verrokkeihin. Hyväksyttävä arvostusdiskontto (esim. 10 %) huomioidenkin osake on siten verrokkeihin nähden lievästi aliarvostettu. Osakkeen nousuvara DCF-mallin indikoimaan arvoon on sekin kohtuullisen merkittävä eli noin 25 %.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Kesla
Kesla on vuonna 1960 perustettu metsäteknologian ja materiaalinkäsittelyn kehittämiseen, markkinointiin ja valmistukseen erikoistunut konepajakonserni, joka tuottaa asiakkaan alustaan integroituvia materiaalinkäsittelyratkaisuja. Yhtiön liiketoimintaalueita ovat traktorivarusteet, puunkorjuulaitteet sekä auto- ja teollisuusnosturit. Kaikki Keslan tuotteet valmistetaan Suomessa kolmessa tehtaassa. Keslan asiakkaita ovat loppuasiakkaat, teolliset asiakkaat sekä laitteiden jakelijat.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut27.10.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 47,4 | 38,4 | 43,8 |
kasvu-% | 5,08 % | −18,84 % | 13,87 % |
EBIT (oik.) | 2,3 | 0,5 | 1,6 |
EBIT-% (oik.) | 4,86 % | 1,34 % | 3,65 % |
EPS (oik.) | 0,45 | 0,07 | 0,33 |
Osinko | 0,15 | 0,05 | 0,15 |
Osinko % | 3,09 % | 1,21 % | 3,62 % |
P/E (oik.) | 10,89 | 57,39 | 12,53 |
EV/EBITDA | 9,78 | 13,69 | 8,68 |