Kesla Q2: Hetkeksi selvemmille vesille
Vahva tilauskertymä oli Q2-raportin parasta antia. Toimitusketjun uudelleenjärjestely rasitti liikevaihtoa ja kannattavuutta. Vuoden 2022 ohjeistus toistettiin odotetusti. Vuosien 2023-2024 liikevaihtoennusteemme ovat nousseet kustannusinflaatiota seuraavien hinnankorotusten myötä. Marginaaliodotuksissamme on liikettä molempiin suuntiin. Osakkeen arvostus on täyteläinen eivätkä käyttämämme mittarit indikoi nousuvaraa. Säilytämme osakkeen vähennä-suosituksen ja toistamme 4,50 euron tavoitehintamme.
Q2-tilauksissa myönteinen yllätys, kannattavuus laahasi
Keslan Q2-tilauskertymä kasvoi vertailukelpoisesti +3 % v/v. Olimme ennen raporttia indikoineet, että ennusteemme voidaan ylittää ja näin tapahtuikin reilulla marginaalilla. Tilauskasvu oli voimakkainta autonostureissa sekä hakkuupäissä. Kysynnän ajurit olivat monitahoisia: Kesla sai joitakin uusia asiakkaita ja toisaalta vahva tilauskertymä johtui koronan aiheuttamasta rekyylistä aiemmin seisahtuneen kysynnän jälkeen. Kysyntä oli myös vilkasta perinteisten markkinoiden ulkopuolella Aasiassa ja Pohjois-Amerikassa. Kesla on tehnyt vuoden 2021 alun jälkeen lukuisia hinnankorotuskierroksia ja yhteensä näiden vaikutus hintoihin on suunnilleen +10 %. Q2:n liikevaihto (±0 % v/v) oli suunnilleen ennusteidemme mukainen. Venäjän-toimitusten päättymisestä johtuvat uudelleenjärjestelyt rasittivat toimituskykyä odotetulla tavalla. Q2:n EBIT-marginaali kuitenkin painui arvioidemme vastaisesti pakkaselle (-1,8 %) mainittujen tuotantohäiriöiden sekä voimakkaan inflaation vuoksi. Vaikean huhti- ja toukokuun jälkeen konsernin tulos palasi nettotulostasollakin positiiviseksi kesäkuussa.
Lähiajat vielä myötätuulessa, 2023:n näkymä pilvistyy
Kesla säilytti odotetusti 2022-ohjeistuksensa. Yhtiö totesi, että ”Venäjään liittyvä operatiivinen häiriö on valtaosin takana ja voimme keskittyä H2’22:lla hyödyntämään vahvaa tilauskantaamme sekä kasvattamaan tuotantovolyymiämme” ja tämä on toki myönteistä. Kesla on kuitenkin varovainen tulevaisuuden näkymistä. OECD:n ennakoiva suhdanneindikaattori on ollut alle 100:n vesirajan jo maaliskuusta lähtien ja jatkanut hidasta laskuaan. Keslan saamat tilaukset reagoivat suhdanneindikaattoreihin yleensä 6-12 kuukauden viiveellä. Näemmekin nyt lisääntynyttä epävarmuutta Keslan tuotteiden keskeisten alustakoneiden vuoden 2023 kysynnässä. Vuoden 2022 ennusteemme ovat liikevaihdon osalta ennallaan, mutta Q2:n heikko kannattavuus on painanut koko vuoden tulosennustetta. Olemme kohottaneet vuosien 2023-2024 liikevaihtoennusteitamme selvästi Keslan omien hinnankorotusten seurauksena. Vuoden 2023 EBIT-marginaaliennusteemme on nyt 3,8 % (aik. 4,6 %) odottaessamme Keslan markkinointikulujen kasvavan aiemmin arvioimaamme enemmän. Toisaalta vuoden 2024 EBIT-marginaaliennusteemme on noussut 5,4 %:iin (aik. 5,2 %) tarkistettuamme odotuksiamme NOSTE-hankkeen synnyttämistä henkilöstökulusäästöistä.
Arvostus on täyteläinen
Lyhyellä tähtäimellä eli vuosina 2022-2023 Keslan osakkeen kokonaistuotto-odotus on laskelmiemme mukaan alle tuottovaatimuksen eli heikko. Tilanne muuttuu vasta vuoden 2024 arvostuskertoimilla. Kokonaisuutena emme pidä tuotto-odotusta tällä hetkellä houkuttelevana. Osakkeen vuoden 2023 P/E ja EV/EBITDA ovat 11-13 % verrokkien mediaanikertoimia korkeammalla, joten tästä näkökulmasta osake on kalliinpuoleinen. Kassavirtamallimme indikoi osakkeen nousuvaraksi 12 % eli potentiaali on varsin pieni.
Lue yhtiöstä julkaistu analyysiraportti täältä (premium-tilaajille)
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Kesla
Kesla on vuonna 1960 perustettu metsäteknologian ja materiaalinkäsittelyn kehittämiseen, markkinointiin ja valmistukseen erikoistunut konepajakonserni, joka tuottaa asiakkaan alustaan integroituvia materiaalinkäsittelyratkaisuja. Yhtiön liiketoimintaalueita ovat traktorivarusteet, puunkorjuulaitteet sekä auto- ja teollisuusnosturit. Kaikki Keslan tuotteet valmistetaan Suomessa kolmessa tehtaassa. Keslan asiakkaita ovat loppuasiakkaat, teolliset asiakkaat sekä laitteiden jakelijat.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut01.08.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 45,5 | 46,3 | 50,5 |
kasvu-% | 14,69 % | 1,76 % | 9,17 % |
EBIT (oik.) | 1,9 | 0,7 | 1,9 |
EBIT-% (oik.) | 4,23 % | 1,42 % | 3,85 % |
EPS (oik.) | 0,43 | 0,12 | 0,43 |
Osinko | 0,20 | 0,10 | 0,21 |
Osinko % | 3,40 % | 2,55 % | 5,36 % |
P/E (oik.) | 13,79 | 32,83 | 9,05 |
EV/EBITDA | 7,99 | 14,88 | 6,33 |