Keslan Q4-raportti oli pettymys vielä annettujen tulosvaroitusten jälkeenkin. Raportin tulkintaa vaikeuttavat tietopuutteet Q4:n kertaluonteisten erien määrästä sekä tilauskertymästä. H1’20:lle annettu ohjeistus indikoi liikevaihdon ja liikevoiton laskua v/v, mutta muutoksen voimakkuuden arviointi on vaikeaa. Negatiivinen kurssireaktio on perusteltu.

Kesla ei raportissaan julkistanut Q4:n tilauskertymää, mutta tilauskannan lasku 10 MEUR:on Q3’19:n 15,8 MEUR:sta ei kerro hyvää. On selvää, että tilauskertymä jäi alle odottamamme 12,1 MEUR:n (-24 % v/v). Myös Q4-liikevaihto jäi 12 %:lla ennusteestamme. Tätä taustaa vasten arvioimamme oikaistu liikevoittomarginaali (5,7 %) oli yllättävänkin hyvä, mutta tämän verifiointi edellyttää tarkempia tietoja kertaluonteisista kuluista. Raportoitu EPS ja osinkoehdotus jäivät niin ikään odotuksistamme.

Kesla antoi nyt ohjeistuksen vain H1’20:lle, kun aiemmin ohjeistus on annettu koko vuodelle. Tämä kertoo markkinatilanteen epävarmuudesta ja näkyvyyden puutteesta. H1’20:n liikevaihdon ja liikevoiton odotetaan jäävän vuotta aiempaa alemmaksi. Olemme tämän jo omissa ennusteissamme huomioineet (liikevaihto -4 % v/v ja liikevoitto -1 % v/v), mutta epäilemme, että ennusteitamme joudutaan tarkistamaan alaspäin. Päivän tulostilaisuudessa haluamme selvittää etenkin puunkorjuulaitteiden markkinanäkymät Euroopassa ja Venäjällä, tarpeen lisäsopeutustoimiin Joensuussa sekä Keslan ison teknologiainvestoinnin etenemisen.