KONE: Schindler ennakoi kiristyvää hintakilpailua

Schindlerin perjantaina julkistaman Q2-raportin numeroissa ei ollut mitään yllättävää. Yhtiön kommentit Kiinan ulkopuolisen globaalin hissimarkkinan jäämisestä vielä vuonna 2021 alle viime vuoden tason ja samanaikaisesta hintakilpailun kiristymisestä kaikilla markkinoilla olivat kuitenkin KONEelle kielteisiä. Suosituksemme KONEen osakkeelle on edelleen myy 48,00 euron tavoitehinnalla.

KONEen pääkilpailijoihin kuuluva sveitsiläinen Schindler julkisti perjantaina Q2’20-raporttinsa. Yhtiön euromääräisen tilauskertymän muutos oli -10 % v/v (KONE: -10 % v/v), liikevaihdon muutos -6 % v/v (KONE: ±0 % v/v) ja oikaistu EBIT-marginaali 11,4 %, jossa oli laskua 0,3 %-yksikköä v/v (KONE: 12,8 %; +0,2 %-yks. v/v). Schindlerin numeroissa ei ollut mitään erityisen huomiota herättävää. KONEelle tärkeällä Kiinan markkinalla Schindler sanoi kasvaneensa markkinaa nopeammin ja ”selvän kaksinumeroisesti”. KONEen kappalemääräiset tilaukset Kiinassa kasvoivat Q2:lla markkinoiden tahtia eli hieman yli 10 % v/v.

Schindler oli melko pessimistinen globaalin hissi- ja liukuporrasmarkkinan kehityksestä eikä odota markkinan Kiinaa lukuun ottamatta palaavan vuoden 2019 tasolle ennen vuotta 2022. Tähän liiittyen Schindler uskoo hintakilpailun kiristyvän. Schindler viittasi hintatason ”joillakin markkinoilla” jo laskeneen 5-10 %. Hintapaineiden uskotaan myös leviävän kunnossapitoon ja modernisaatioihin. Kiinan osalta Schindler näkee riskinä, että muiden markkinoiden supistuessa tulevat kilpailijat hakemaan volyymikasvua Kiinassa, mikä toisi hinnoitteluun lisäpainetta myös siellä. Schindler reagoi markkinoiden hidastumiseen sekä marginaalipaineisiin säästöohjelmalla, johon kuuluu noin 2000 työpaikan (-3 % koko henkilöstöstä) vähentäminen seuraavien kahden vuoden aikana.

KONEen kannalta Schindlerin ennusteet ovat kielteisiä. KONEen tilauksista 63 % tuli muualta kuin Kiinasta viimeisten neljän kvartaalin aikana ja tämän liiketoiminnan vähäinenkin kasvu on siis lähiaikoina uhattuna. Jos Schindlerin skenaario toteutuu ja hintakilpailu kiristyy kaikilla markkinoilla ovat KONEen liiketoiminnan sekä volyymi- että hintakomponentit ja siten tietenkin tuloskasvuodotukset entistäkin ankarammassa paineessa. Tähän nähden osakkeen vuoden 2021 34x:n P/E-kerroin tuntuu lievästi sanottuna vaativalta.