Konecranes Q1 perjantaina: Monta palloa ilmassa

Konecranes julkistaa Q1-raporttinsa perjantaina 28.4. klo 8:30. Yhtiön hiljaista aikaa edeltävässä konferenssipuhelussa kerrottiin, että kysyntätilanteessa on nähtävissä tiettyä hiljentymistä, vaikka toistaiseksi kaikki onkin normaalia. Yhtiön toimituskyky on kuitenkin parantunut edelleen ja kannattavuusajurit ovat pääosin positiivisella puolella. Odotamme Konecranesin toistavan 2023-ohjeistuksensa. Osakkeen arvostus indikoi edelleen nousuvaraa.

Q1-ennusteemme yläriveillä yli konsensuksen, marginaaleissa päinvastoin

Ennusteemme konsernin Q1-tilauskertymäksi on 1005 MEUR (-8 % v/v), joka ylittää konsensuksen (971 MEUR; -12 % v/v). Emme ole varmoja missä määrin konsensus on huomioinut tilauskertymän raportoinnissa tapahtuneen muutoksen, jossa vuoden 2022 oikaistu tilauskertymä kasvoi +8 %:lla verrattuna aiemmin raportoituun. Konsernin Q1-tilauskertymä sai tukea arviolta reilun 100 MEUR:n RTG-tilauksesta tutulta asiakkaalta Yhdysvalloista. Tästä huolimatta yhtiön erikseen julkistamat tilaukset putosivat arviomme mukaan -28 % v/v (155 MEUR vs. 215 MEUR). Odotamme kuitenkin pohjatilauksiin vain pientä eli -3 %:n v/v laskua.

Ennusteemme konsernin Q1-liikevaihdoksi (+28 % v/v) on selvästi konsensusta (+18 % v/v) korkeampi ja suurin ero syntyy Satamaratkaisuissa, joissa vuoden alun tilauskanta oli 63 % edellisvuotta isompi. Myös omien hinnankorotusten vaikutus Konecranesin liikevaihtoon on vielä Q1:llä noin +10 %:n v/v luokkaa. Lisäksi Konecranes totesi konferenssipuhelussa oman toimituskykynsä parantuneen Q1’23:lla edelleen Q4’22:n tilanteesta, joka oli vuorostaan parempi kuin Q3’22:n tilanne. Tulkitsemme tämän merkitsevän komponenttien parantunutta saatavuutta myös elektroniikassa. Q4’22:lla lykkäytyneet toimitukset on nekin suoritettu Q1’23:n aikana. Odotuksemme Q1:n oikaistuksi EBIT-marginaaliksi (6,1 %) oin selvästi konsensusta (7,2 %) alempi. Tämä johtuu ennen kaikkea Teollisuuslaitteisiin ennustamastamme konsensusta heikommasta kannattavuudesta. Konecranes on todennut, että Teollisuuslaitteissa käytettävien valmiskomponenttien hinnat eivät ole olleet laskussa, kun sen sijaan Satamaratkaisuille tärkeämpi teräksen hinta on pudonnut reippaasti. Painetta kannattavuuteen tulee kuitenkin edelleen +4 %...+5 %:n v/v palkkainflaatiosta.

2023-markkinaodotukset laimeita, mutta ohjeistus säilynee

Konecranesin loppuvuoden 2023 kysyntäajureiden näkymä on melko laimea. Kunnossapidon ja Teollisuuslaitteiden indikaattoreista teollisuuden kapasiteetin käyttöaste oli EU:ssa ja Yhdysvalloissa Q1’23:lla lievässä laskussa sekä vuosivertailussa että suhteessa Q4’22:een. Teollisuuden ostopäällikköindikaattori (MPMI) on ollut viime aikoina nousussa Yhdysvalloissa ja viimeisin otanta oli yli 50, mutta Euroopassa ollaan edelleen tukevasti alle 50:n ja yhä laskussa. Satamaratkaisujen kannalta kiinnostava globaalin konttiliikenteen kasvuodotus vuodelle 2023 on edelleen vain +0,8 % v/v (lähde: Drewry), mikä yhdistettynä alhaisiin rahtihintoihin ja Kiinan-Yhdysvaltojen suhteiden heikkoon tilaan ei innosta varustamoja ja terminaalioperaattoreita investoimaan kontinkäsittelyyn.

Konecranes on ohjeistanut vuodelle 2023 liikevaihdon kasvua sekä oikaistun EBITA-marginaalin paranemista vuoden 2022 9,5 %:sta. Ennusteemme tilauskertymän muutokseksi vuonna 2023 on -9 % v/v (konsensus -17 % v/v), liikevaihdon kasvuksi +16 % v/v (konsensus: +5 % v/v) ja oikaistuksi EBITA-marginaaliksi 9,7 % (konsensus: 10,1 %). Suuri ero tilauskertymän muutoksessa oman ja konsensusennusteen välillä johtunee osittain edellä kerrotusta raportointikäytännön muutoksesta. Uskomme Konecranesin säilyttävän vuoden 2023 ohjeistuksensa, mutta kuten ennusteista ilmenee, kannattavuuden kehityksessä ei ole varaa isoihin pettymyksiin.

Kuulisimme mielellämme johdolta tarkempien kysyntänäkymien lisäksi kommentteja kilpailutilanteesta, omasta hinnoittelusta ja kustannusinflaatiosta (materiaalit ja palkat), sekä kulurakenteen joustokohdista kysynnän mahdollisesti notkahtaessa.

Osakkeessa yhä kohtuullinen nousuvara

Konecranesin osakkeen kokonaistuotto-odotus ylittää tuottovaatimuksen, mikä tekee riskikorjatusta tuotosta houkuttelevan. Vuosien 2023-2024 P/E- ja EV/EBITDA-kertoimet ovat -4…-13 % alle verrokkien mediaanin. Nousuvara DCF-arvoon on +26 %.