LapWall H1: Epävarma markkina on ainoa isompi huoli
LapWallin eilen julkistama H1-tulos oli odotuksiamme selvästi parempi, kun taas koko vuoden ohjeistus indikoi H2:n sujuvan vähintään alkuperäisten ennusteidemme mukaan. Toistamme LapWallin lisää-suosituksemme ja nostamme tavoitehintamme lähinnä positiivisia ennustemuutoksia heijastellen 4,00 euroon (aik. 3,60 €). LapWall on yhä maltillisesti arvostettu ja lyhyen ajan vaikeamman suhdanteen yli katsottuna yhtiön tuloskasvunäkymä on mielestämme hyvä. Siten näemme osakkeen tuotto/riski-suhteen edelleen houkuttelevana riskeistä huolimatta.
Alkuvuosi oli LapWallille tuloksellisesti erittäin vahva
Huhtikuussa listautunut LapWall ylsi H1:llä 54 %:n raportoituun kasvuun ja teki 25,4 MEUR:n liikevaihdon. Liikevaihto ylitti ennusteemme lievästi. Kasvusta reilut puolet syntyi helmikuussa ostetun Termater-kaupan kautta, kun taas orgaanisessa kasvussa hintojen korotuksilla oli luultavasti päärooli. Yhtiön volyymienkään emme kuitenkaan usko ainakaan laskeneen orgaanisesti. Liikearvopoistoista oikaistua liikevoittoa LapWall kasvatti H1:llä noin 100 % 4,6 MEUR:oon, mikä ylitti ennusteemme tuntuvalla yli 30 %:n marginaalilla. Tulosylitys johtui kannattavuudesta, joka kohosi H1:llä 4 %-yksikköä peräti 18 %:iin (oik. EBIT) etenkin odotuksiamme paremman myyntikatteen ansiosta. Marginaali ylitti yhtiön oman keskipitkän ajan tavoitetason (oik. EBIT 12-15 %) tuntuvalla hajuraolla ja tämä oli mielestämme erinomainen suoritus, kun huomioidaan vallitseva inflatorinen markkina ja heikommin kannattavan Termaterin marginaaliin luoma laimennus. Arviomme mukaan LapWall sai nostettua hintojaan hyvässä kysyntätilanteessa jopa raaka-aineiden hintojen nousua nopeammin. Alemmilla riveillä ei ollut yllätyksiä, joskin listautumiskulut nostivat rahoituskulut normaalia korkeammiksi. Näin ollen EPS kohosi 0,20 euroon ja ylitti ennusteemme selvästi. Positiivista oli myös liiketoiminnan kassavirta, joka vastasi melko hyvin H1:llä tulosta ja kohosi vertailukaudesta selvästi 3,8 MEUR.oon.
Teimme raportin jälkeen positiivisia ennustemuutoksia
LapWall antoi kuluvalle vuodelle ohjeistuksen, jonka mukaan yhtiön kuluvan vuoden liikevaihto on 48-52 MEUR ja oikaistu liikevoitto 7-8 MEUR. Yhtiöllä ei ollut ohjeistusta ja mielestämme varsin tarkka ohjeistus antaa koko vuodelle selkeät askelmerkit, vaikka inflaatio, Ukrainan sota ja rakennussyklin mahdollinen taite pitääkin epävarmuudet ylhäällä. H2:lle LapWall odottaa epäsuorasti tuloksen heikkenemistä erittäin korkeasta H1:n tasosta, mutta myös H2:n odotukset olivat hieman ennakko-odotuksiamme paremmat. Nostimme H2:n ja lähivuosien marginaaliennusteitamme raportin jälkeen muutamia prosentteja, vaikka odotamme yhtiön kohtaavan H2:lla vielä inflaatiota ja myös volyymin kasvattaminen lyhyellä tähtäimellä vaikuttaa heikkenevän rakennussykliin peilattuna haastavalta. Näin ollen odotamme edelleen LapWallin tuloksen laskevan vuonna 2023 kuluvan vuoden korkealta tasolta. Syklin ja inflaation luoman epävarmuuden yli katsottuna LapWallin tuloskasvunäkymät ovat mielestämme vahvat, minkä taustalla on hyvin markkinatrendeihin (esim. ympäristöystävällisyys ja tuottavuuden parannus) osuva tuoteportfolio ja erittäin hyvä suhteellinen kilpailukyky.
Pidämme hinnoittelua houkuttelevana sekä lyhyellä että keskipitkällä tähtäimellä
Vuosien 2022 ja 2023 ennusteillamme LapWallin P/E-luvut ovat 9x ja 11x sekä vastaavat EV/EBIT-kertoimet noin 6x ja 8x. Pidämme tasoja absoluuttisesti kohtuullisina tuottovaatimuksiimme suhteutettuna myös ensi vuoden osalta. Siten arvioimme, että arvostuksessa on nousuvaraa ja lisäksi 12 kk:n tuotto-odotusta tukee hyvä lähes 5 %:n osinkotuotto. Huomautamme silti, että toimialaverrokkien arvostukset ovat matalia eikä LapWallinkaan arvostukselle muodostu vahvoja ajureita ennen kuin ensi vuotta varjostavat riskit hälvenevät. Keskipitkällä aikavälillä tuotto-odotus on mielestämme tuloskasvun ja osingon ajamana kaksinumeroinen, mikä puoltaa katsomaan lyhyen ajan epävarmuuden yli. Samaa tarinaa kertoo myös noin 4 eurossa oleva DCF-arvo.
Lue yhtiöstä julkaistu analyysiraportti täältä (premium-tilaajille)
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
LapWall
LapWall Oyj on suomalainen vuonna 2011 perustettu puuelementtien valmistaja ja rakennustuoteteollisuusyhtiö. Yhtiön päätuotteita ovat puiset seinäelementit yksi- ja monikerroksisiin rakennuksiin, lämpimät kattoelementit, kattoelementtijärjestelmät sekä julkisivuelementit. LapWallin kehittämä LEKO®-puuelementointijärjestelmä tarjoaa mahdollisuuden elementoida muun muassa rivi-, pari- ja kerrostalot, hoiva- ja päiväkodit, koulut sekä liiketilat ja teollisuusrakennukset. LapWall on Yhtiön johdon käsityksen mukaan toimialan suurin puuelementtien valmistaja Euroopassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut16.08.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 48,3 | 50,9 | 50,7 |
kasvu-% | 54,88 % | 5,33 % | −0,51 % |
EBIT (oik.) | 5,2 | 7,4 | 5,7 |
EBIT-% (oik.) | 10,85 % | 14,60 % | 11,16 % |
EPS (oik.) | 0,33 | 0,37 | 0,30 |
Osinko | 0,14 | 0,16 | 0,17 |
Osinko % | 5,08 % | 5,40 % | |
P/E (oik.) | - | 8,42 | 10,66 |
EV/EBITDA | - | 4,66 | 5,59 |