Lapwall Q1: Pörssitaival alkoi lentävällä lähdöllä
LapWallin eilen julkistama Q1-tulos oli odotuksiamme selvästi parempi, mutta koko arvoketjua varjostavia suhdanneriskejä raportti ei silti poistanut. Emme tehneet oleellisia muutoksia yhtiön lähiaikojen ennusteisiimme Q1-ylityksestä tälle vuodelle syntynyttä nostetta lukuun ottamatta eikä osakkeen arvostuskuvassa ole mielestämme tapahtunut muutoksia. Siten toistamme LapWallin lisää-suosituksemme ja 3,40 euron tavoitehintamme. Osakkeen tuotto/riski-suhde on mielestämme houkutteleva lyhyellä ja keskipitkällä aikavälillä. Täällä luettavissa oleva LapWallin seurannan aloitus -raporttimme sisältää ennusteiden ja arvostuksen tarkemmat taustat.
Alkuvuosi toi vahvaa kasvua orgaanista ja epäorgaanista reittiä
Huhtikuussa listautunut LapWall ylsi Q1:llä 55 %:n raportoituun kasvuun ja teki 12,1 MEUR:n liikevaihdon. Liikevaihto jäi ennusteistamme melko selvästi, mutta myös vertailuluku (vertailuluvut eivät olleet tiedossa) oli odotuksiamme alempi. Kasvusta arviomme mukaan karkeasti 2 MEUR syntyi helmikuun alusta asti LapWallin numeroissa mukana olleen Termater-kaupan kautta. Lisäksi kasvua ajoivat LapWallin raaka-aineinflaation kompensoimiseksi tekemät myyntihintojen nostot, mutta arviomme kuitenkin ”vanhan” LapWallin (ts. ei sis. Termater) volyymien kasvaneen Q1:llä hyvää kysyntää ja yhtiön rakenteellisia vahvuuksia (sis. mm. ympäristöystävällisyys, laatu) peilaten.
Ensimmäinen raportti pörssiyhtiönä oli tuloksellisesti erittäin vahva
Liikearvopoistoista oikaistua liikevoittoa LapWall kasvatti Q1:llä 67 % 2,1 MEUR:oon, mikä ylitti ennusteemme tuntuvalla yli 60 %:n marginaalilla. Tulosylitys johtui oikaistusta liikevoittomarginaalista, joka kohosi Q1:llä 1,2 %-yksikköä 17,5 %:iin. Tämä myös yhtiön oman keskipitkän ajan tavoitetason (oik. EBIT 12-15 %) tuntuvalla hajuraolla ylittänyt kannattavuus oli mielestämme erinomainen suoritus, kun huomioidaan vallitseva inflatorinen toimintaympäristö ja heikommin kannattavan Termaterin marginaaliin luoma laimennus. Etenkin inflaation kompensoiminen hintojen korotuksilla on onnistunut LapWallilta Q1:llä rohkaisevan hyvin. LapWallin liiketoimintakatsauksen suppean sisällön takia odotuksiamme selvästi matalampaan kulurakenteeseen ei pääse kiinni, mutta arviomme mukaan sekä raaka-aine-, logistiikka että henkilöstökulut alittivat odotuksemme. Tuloslaskelman alempia rivejäkään raportti ei avaa.
Ohjeistusta ei odotetusti annettu emmekä tehneet lähiajoille oleellisia ennustemuutoksia, vaikka Q1 oli vahva
LapWall ei odotetusti antanut ohjeistusta kuluvalle vuodelle. Sen sijaan yhtiö liputti yllätyksettömästi etenkin loppuvuodesta alkaen vaikuttavat kysyntä- ja toimitusvarmuusriskit, vaikka kuluvan vuoden 26 MEUR:n tilauskanta (+36 % v/v) ja myös ensi vuoden tarjouskanta ovatkin hyvillä tasoilla. Mainittujen Ukrainan sodasta ja inflaatiosta (ml. kuluttajien ostovoiman heikentyminen) kumpuavien riskien takia pysymme ennusteissamme varovaisena lähiaikojen osalta. Emme tehneet muutoksia Q2-Q4:n tai lähivuosien tulosennusteisiimme, mutta kuluvan vuoden ennusteemme nousivat Q1:n ennusteylityksen takia. LapWallin kannalta suotuisia markkinatrendejä ja Suomen talouden lyhyellä tähtäimellä hidastuvaa näkymää peilaten ennustamme LapWallin liikevaihdon kasvavan vuosina 2022-2026 noin 6 %:n vuosivauhtia, millä liikevaihto jää hieman yhtiön vuodelle 2026 noin 70 MEUR:oon asettaman tavoitteen alapuolelle. Keskipitkällä tähtäimellä odotamme yhtiön myös yltävän 12-15 %:n oikaistun liikevoitto-%:n tavoitteeseensa volyymikasvun, Termater-kaupan ostosynergioiden ja tuottavuusinvestointien ajamana. Olemme käsitelleet ennusteidemme taustoja tarkemmin seurannan aloitus raporttimme yhteydessä.
Pidämme hinnoittelua houkuttelevana sekä lyhyellä että keskipitkällä tähtäimellä
Vuosien 2022 ja 2023 ennusteillamme LapWallin P/E-luvut ovat 9x ja 11x sekä vastaavat EV/EBIT-kertoimet noin 7x ja 8x. Pidämme tasoja absoluuttisesti maltillisina tuottovaatimuksiimme suhteutettuna myös ensi vuoden osalta. Siten arvioimme, että arvostuksessa on nousuvaraa ja lisäksi 12 kuukauden tuotto-odotusta tukee hyvä noin 5 %:n osinkotuotto. Huomautamme kuitenkin, että toimialaverrokkien jo aiemmin matalat kertoimet ovat pysyneet viime aikoina lievässä paineessa emmekä usko LapWallinkaan arvostukselle muodostuvan selkeitä ajureita ennen kuin H2:sta ja etenkin ensi vuotta varjostavat riskit hälvenevät. Keskipitkällä aikavälillä tuotto-odotus on mielestämme tuloskasvun ja osingon ajamana myös kaksinumeroinen, mikä puoltaa myös lisäostoja yhtiössä. Vastaavan kuvan pidemmän ajan potentiaalista antaa myös selvästi osakekurssin yläpuolella oleva DCF-malli. Myös laajassa raportissa tarkemmin esittämämme arvostuskuva on pitkälti identtinen suhteessa tämänhetkiseen tilanteeseen.
Yhtiöstä julkaistu analyysiraportti on luettavissa täällä (premium-tilaajille)
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
LapWall
LapWall Oyj on suomalainen vuonna 2011 perustettu puuelementtien valmistaja ja rakennustuoteteollisuusyhtiö. Yhtiön päätuotteita ovat puiset seinäelementit yksi- ja monikerroksisiin rakennuksiin, lämpimät kattoelementit, kattoelementtijärjestelmät sekä julkisivuelementit. LapWallin kehittämä LEKO®-puuelementointijärjestelmä tarjoaa mahdollisuuden elementoida muun muassa rivi-, pari- ja kerrostalot, hoiva- ja päiväkodit, koulut sekä liiketilat ja teollisuusrakennukset. LapWall on Yhtiön johdon käsityksen mukaan toimialan suurin puuelementtien valmistaja Euroopassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut18.05.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 48,3 | 50,6 | 50,7 |
kasvu-% | 54,88 % | 4,72 % | 0,12 % |
EBIT (oik.) | 5,2 | 6,0 | 5,4 |
EBIT-% (oik.) | 10,85 % | 11,84 % | 10,71 % |
EPS (oik.) | 0,33 | 0,33 | 0,28 |
Osinko | 0,14 | 0,15 | 0,16 |
Osinko % | 5,05 % | 5,39 % | |
P/E (oik.) | - | 8,87 | 10,48 |
EV/EBITDA | - | 5,29 | 5,58 |