Fortumin tytäryhtiö Uniperin osakekurssi (-9,5 %) jatkoi tiistaina alamäkeään, kun Saksan valtion suunnittelemasta pelastuspaketista yhtiölle tihkui lisätietoja markkinoille. Kommentoimme aihetta myös eilisessä aamukatsauksessamme. Eilen illalla myös S&P Global Ratings asetti Fortumin ja Uniperin luottoluokitukset CreditWatch Negative -tarkkailuun Uniperin haastavaa tilannetta heijastellen.

Saksalaisen Handelsblatt-lehden mukaan Saksan valtio olisi osana Uniperin pelastuspakettia ottamassa yhtiön osakekannasta 25 %:n osuuden merkitsemällä uusia osakkeita 1,7 euron osakekohtaisella hinnalla (Uniperin tiistain päätöskurssi 10,25 euroa). Tämä vastaisi pientä noin 150 MEUR:n sijoitusta yhtiöön. Tämän lisäksi valtio pääomittaisi Uniperia mahdollisesti 3-5 miljardin euron oman pääoman ehtoisella rahoituksella, johon ei sisältyisi äänivaltaa. Ehdoiltaan paketti olisi siis hyvin samankaltainen kuin lentoyhtiö Lufthansan vastaava koronakriisin keskellä.

Paketin toteutuessa edellä mainituilla ehdoilla, aiheuttaisi se tuntuvaa diluutiota Fortumin omistusosuuteen (78 %) Uniperista, etenkin jos yhtiö ei osallistuisi jatkopääomittamiseen valtion kanssa. Tämä aiheuttaisi todennäköisesti lyhyellä aikavälillä painetta molempien yhtiöiden osakekursseihin. Ehdot kertovat osaltaan myös siitä, kuinka surkea Uniperin tilanne tällä hetkellä on, jotta näihin keskusteluihin on päädytty. Uniperin markkina-arvo on kuitenkin laskenut jo niin alas (3,7 mrd.€), ettei pelkästään sen sulamisella ole jatkossa enää niin suurta vaikutusta Fortumin mittakaavassa.

Fortumin kannalta Uniperin pääomittamisesta olisi myös hyötyjä. Se esimerkiksi laskisi alaskirjausriskejä Fortumin Uniperille myöntämän 8 miljardin rahoitusvastuiden suhteen. Fortumin tase ei arviomme mukaan kestäisi näiden alaskirjausta yhdessä Venäjältä irtaantumisen kanssa. Tämän riskin laukeaminen olisi erittäin negatiivista Fortumin omistajille, mutta tällä hetkellä pidämme sen todennäköisyyttä pienenä. Riski on kuitenkin olemassa ja näkyvyys tilanteen selkiytymiseen on tällä hetkellä sumuinen.

Epäselvässä tilanteessa kehotamme sijoittajia edelleen äärimmäiseen varovaisuuteen, mutta näkemystämme päivitämme vasta tilanteen selkeytyessä. Uniper julkaisee H1’22-tuloksensa 2.8.2022 ja Fortumin vastaava puolivuosikatsaus julkaistaan 12.8.2022.