Lemonsoft seurannan aloitus: Kannattavasti kasvava SaaS-yhtiö kirpeällä arvostuksella
Aloitamme Lemonsoftin seurannan myy-suosituksella 15,0 euron tavoitehinnalla. Laaja seurannan aloitus -raportti on luettavissa maksutta täältä. Lemonsoft on vahvasti ja kannattavasti kasvava pk-yritysten toiminnanohjausjärjestelmien toimittaja. Yhtiön liiketoiminnan tunnusluvut kertovat laadukkaasta ja terveellä pohjalla olevasta SaaS-liiketoiminnasta, jonka kasvunäkymät ovat hyvät niin orgaanisesti kuin yritysostoin. Nämä tekijät tukevat osakkeen korkeaa arvostusta, mutta listautumisen jälkeisen kurssirallin (+51 %) myötä nykyiset kertoimet ovat mielestämme jo liian kirpeitä.
SaaS-mallilla toimiva pk-yritysten toiminnanohjausjärjestelmien (ERP) toimittaja
Lemonsoft on vuonna 2006 perustettu SaaS-mallilla toimiva pk-yrityksille suunnattujen ERP-järjestelmien toimittaja. Asiakastarpeiden mukaan skaalautuvan ERP-järjestelmän tarkoituksena on tarjota kaikki yrityksen keskeisimmät toiminnot ja toimialakohtaiset erityispiirteet yhdessä kokonaisratkaisussa. Lemonsoftin ydinkohderyhmää ovat 10-250 henkeä työllistävät pk-yritykset teollisuuden, tukku- ja erikoistavarakaupan, asiantuntija- ja palvelualan, tilitoimistojen sekä rakentamisen toimialoilla. Erikoistuminen pk-yrityksiin mahdollistaa skaalautuvan, monistettavan ja modulaarisen ohjelmistoratkaisun tarjoamisen asiakkaille kilpailukykyiseen hintaan.
Markkinalla runsaasti kasvupotentiaalia niin orgaanisesti kuin yritysostoin
Lemonsoftin markkinakasvua ja -potentiaalia ohjaa yhtiön asiakastoimialojen matala digitalisaation aste, kasvava tarve tuottavuutta parantaville ratkaisuille sekä siirtymä SaaS-ohjelmistoratkaisuihin. Lemonsoftin SaaS-malliin pohjautuva, toimialaerikoistunut laaja kokonaisratkaisu antaa sille selvää kilpailuetua ei-toimialaspesifejä yleisohjelmistoja ja erityisohjelmistoja valmistavia yhtiöitä vastaan. Lemonsoft panostaa voimakkaasti tuotekehitykseen, jolla ohjelmistoon tuodaan uusia moduuleja ja ominaisuuksia, jonka lisäksi tuoteportfoliota laajennetaan yritysostoilla. Siten näemme yhtiöllä merkittävää potentiaalia kasvattaa markkinaosuuttaan (2021e: 6 %) nykyisillä kohdemarkkinoilla (290 MEUR).
Tavoitteena kannattavan kasvun kiihdyttäminen
Lemonsoftin sijoitusprofiilissa yhdistyy vahva kasvu, erittäin hyvä kannattavuus ja kassavirta sekä liiketoimintamallin hyvä jatkuvuus, skaalautuvuus ja ennustettavuus. Yhtiön liikevaihto on kasvanut keskimäärin 23,5 % vuosina 2014-2020 ja oikaistu liikevoitto-% oli viime vuonna 33 %. Kasvusta valtaosa on ollut orgaanista, mutta viime vuosina yritysostojen rooli on korostunut. Vuoteen 2025 ulottuvan strategiakauden tavoitteet (2022-2025 org. kasvu CAGR 21 %, oik. EBIT 40 %) kertovat Lemonsoftin halusta kiihdyttää kasvuaan, jota haetaan sekä nykyisen asiakaskannan keskilaskutusta nostamalla että uusista asiakkuuksista. Listautumisen myötä yhtiöllä on vahvat resurssit myyntipanostusten kasvattamiseen sekä yritysostoihin. Mielestämme keskeiset riskit liittyvät myös näissä onnistumiseen, mutta kokonaisuutena yhtiön riskiprofiili on matala.
Arvostuskertoimiin on hinnoiteltu sisään jo hedelmäistä tuloskasvua
Ennusteemme vuoteen 2025 (lv: 34,1 MEUR, oik. EBIT 37 %) ovat jonkin verran Lemonsoftin tavoitteiden alapuolella, mutta odotamme silti voimakasta, keskimäärin noin 21,5 %:n tuloskasvua (oik. EPS) vuosina 2022-2025. Vahva tuloskasvunäkymä puoltaa osakkeelle korkeaa arvostusta, mutta nykyiset kertoimet (2022e: EV/S 14x ja EV/EBIT 43x) ovat mielestämme jo liian kireitä. Myös vuoteen 2025 katsovien skenaarioidemme valossa osakkeen vuotuinen tuotto-odotus jää ennusteillamme nollan tuntumaan. Nykyarvostus olisi perusteltavissa yhtiön tavoitteiden mukaisella kasvuvauhdilla, mutta tämän hinnoittelu osakkeeseen vaatisi taakseen enemmän näyttöjä orgaanisen kasvuvauhdin kiihtymisestä. Yhtiöllä on myös potentiaalia arvonluontiin ja tuloskasvun vauhdittamiseen yritysostoin, mutta mielestämme osakkeen arvostukseen on leivottu onnistumisia jo tälläkin saralla.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Lemonsoft
Lemonsoft on suomalainen SaaS-ohjelmistoyhtiö, joka suunnittelee, kehittää ja myy toiminnanohjausjärjestelmiä (ERP). Yhtiö on keskittynyt tarjoamaan ratkaisuja pääasiassa pienille ja keskisuurille yrityksille. Yhtiön ohjelmistot ja niihin liittyvät palvelut tehostavat asiakkaiden liiketoimintaprosesseja ja tuovat kustannussäästöjä digitalisaation ja automaation avulla. Yhtiön asiakaskunta koostuu tuhansista yhtiön ohjelmistoratkaisuja käyttävästä asiakasyhtiöstä, joihin kuuluu asiakkaita erityisesti teollisuuden, tukku- ja erikoistavarakaupan, asiantuntija- ja palvelutoimialan, rakentamisen ja tilitoimistojen toimialoilta.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut27.12.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 13,6 | 17,3 | 21,6 |
kasvu-% | 27,72 % | 27,14 % | 25,14 % |
EBIT (oik.) | 4,4 | 5,7 | 7,2 |
EBIT-% (oik.) | 32,59 % | 33,07 % | 33,21 % |
EPS (oik.) | 0,19 | 0,26 | 0,31 |
Osinko | 0,12 | 0,14 | 0,16 |
Osinko % | 2,50 % | 2,86 % | |
P/E (oik.) | - | 21,88 | 18,06 |
EV/EBITDA | - | 14,89 | 10,94 |