Marimekko: Kurssilaskun myötä arvostus edullinen
Marimekko nosti viime viikolla taloudellisia tavoitteitaan ja kertoi niistä eilen pääomamarkkinapäivässä. 15 % vuosittainen kasvutavoite on 2022-24 ennustamaamme 5-10 % kasvua kovempi. Emme kuitenkaan näe syytä tässä vaiheessa nostaa ennusteitamme. Marimekon viimeaikaisen kurssilaskun myötä osakkeen arvostus on kuitenkin edullinen ja tuotto-odotus houkutteleva. Nostamme Marimekon suosituksen lisää -tasolle (aik. vähennä) mutta laskemme tavoitehinnan 11,0 euroon (aik. 13,0).
Yhtiö nosti taloudellisia tavoitteitaan odotuksiamme korkeammalle
Marimekko julkisti viime viikolla strategiansa ja taloudelliset tavoitteensa vuosille 2023-27. Eilisessä pääomamarkkinapäivässä yhtiö esitteli tarkemmin näiden sisältöä. Liikevaihdon vuosittaista kasvutavoitetta Marimekko nosti aiemmasta ”yli 10 %” muotoon ”15 %” ja vertailukelpoisen liikevoittomarginaalin osalta aiemmasta 15 %:sta tasoon 20 %. Marginaalin suhteen nosto oli odotettu ja ennusteemme on lähellä tavoitetasoa (noin 19 % vuosille 22-24). Liikevaihdon kasvun suhteen tavoite on sen sijaan selvästi odottamaamme 5-10 % vuosittaista kasvua kovempi. Marimekko kertoi keskittyvänsä kansainväliseen kasvuun etenkin Aasiassa, joka on kuitenkin ollut sen kansainvälisen kasvun fokus-alue jo pitkään. Mielestämme pääomamarkkinapäivä ei tarjonnut uusia konkreettisia toimia siihen, miten kasvu saadaan pysymään yli 15 %:n tasolla, jossa se on historiallisesti ollut vain vuonna 2021. Tämä on etenkin nykyisessä talousympäristössä mielestämme hyvin haastavaa.
2023-2027 strategia keskittyy kasvun skaalaamiseen
Marimekko on määritellyt viisi strategista menestystekijää, joiden avulla yhtiö aikoo skaalata kasvuaan tulevina vuosina. Nämä liittyvät vastuullisuustyöhön, digitalisointiin, terävöitettyyn luovaan visioon, Marimekon arvoihin ja brändiin sekä aiemmin mainittuun kasvun kiihdyttämiseen Aasiassa. Kaiken kaikkiaan nämä ovat mielestämme tuttuja asioita viime vuosilta, eikä yhtiö siten ole tekemässä mitään isoja muutoksia toimintaansa. Hyvin sujuneiden vuosien jälkeen tämä ei mielestämme ole tarpeenkaan.
Ennusteet ennallaan
Yhtiö ei CMD:n yhteydessä kommentoinut kuluvan vuoden ohjeistusta. Voimassa olevan ohjeistuksen mukaan vuonna 2022 liikevaihdon arvioidaan kasvavan edellisvuodesta (2021: 152 MEUR) ja vertailukelpoisen liikevoittomarginaalin olevan 17-20 %. (2021: 20,5 %). Yhtiö arvioi liikevaihdon suhteellisen kasvun tänä vuonna H2:lla kuitenkin hidastuvan. H1:n aikana yhtiön kasvu oli 20 % ja oikaistu liikevoittomarginaali laski 0,4 %-yksikköä. Huomioimme että hyvin sujuneen alkuvuoden jälkeen varsin heikkokin H2 riittää koko vuoden ohjeistukseen pääsemiseen. Marimekko ei tarjonnut kovin selkeitä toimia, joilla kasvu kiihtyisi ennustamaltamme 5- 10 % vuosittaiselta tasolta, jonka takia olemme pitäneet ennusteemme ennallaann.
Arvostus edullinen kurssilaskun myötä ja tuotto-odotus houkutteleva
Viimeaikaisen kurssilaskun myötä Marimekon arvostus (EV/EBIT 11x ja P/E 15x vuodelle 2023) on vaatimaton. Näemme tuloskasvun jäävän lähivuosina pieneksi, mutta osingon, tuloskasvun ja kertoimien nousun tuoma kokonaistuotto-odotus nousee noin 10 %:n p.a. tasolle. Tämän myötä näemme tuotto/riski-suhteen positiivisena, joskin näemme edelleen lähiajan riskit enemmän negatiivisella puolella. Tavoitehinnan lasku johtuu matalammasta DCF-arvosta, matalammista verrokkien kertoimista sekä lisääntyneistä lyhyen aikavälin riskeistä.
Lue yhtiöstä julkaistu analyysiraportti täältä (premium-tilaajille)
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Marimekko
Marimekko on suomalainen vuonna 1951 perustettu lifestyle-designyritys, joka tunnetaan ennen kaikkea omaleimaisista kuvioista ja väreistä. Yhtiön tuotevalikoimaan kuuluu korkealuokkaisia vaatteita, laukkuja ja asusteita sekä kodintavaroita sisustustekstiileistä astioihin. Marimekko-brändi on vuosien saatossa modernisoitunut ja mallistoja on kehitetty puhuttamaan laajempaa globaalia asiakaskuntaa. Yhtiön päämarkkinoina toimii Pohjois-Eurooppa, Aasian-Tyynenmeren alue ja Pohjois-Amerikka.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut14.09.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 152,2 | 168,1 | 178,1 |
kasvu-% | 23,19 % | 10,42 % | 5,95 % |
EBIT (oik.) | 31,2 | 32,5 | 33,3 |
EBIT-% (oik.) | 20,50 % | 19,31 % | 18,72 % |
EPS (oik.) | 0,60 | 0,63 | 0,63 |
Osinko | 0,72 | 0,42 | 0,48 |
Osinko % | 4,25 % | 3,31 % | 3,79 % |
P/E (oik.) | 28,28 | 20,00 | 19,99 |
EV/EBITDA | 15,35 | 11,73 | 11,14 |