Marimekko: Positiivinen vire tuloksessa ja näkymissä
Marimekon Q2-tulos ylitti selvästi vertailukauden ja odotuksemme. Ohjeistus koko vuoden liikevaihdosta ja marginaalista olivat odotetusti ennallaan, mutta näkymissä oli positiivisia muutoksia uusien myymälöiden ja lisenssitulojen arvioiden suhteen. Tulosennusteemme nousivat 2-5 % vuosille 2023-25. Uskomme yhtiön tuloskasvun (keskimäärin 7 % vuodessa 2022-25) ja osingon tarjoavan kohtuullisen hyvän, 10-15 % vuotuisen tuotto-odotuksen. Toistamme lisää-suosituksen ja nostamme tavoitehinnan 11 euroon (aik. 10e) korkeampien ennusteiden tukemana.
Q2-tulos parani vertailukaudesta ja ylitti odotukset hyvän kansainvälisen kasvun ja lisenssitulojen ansiosta
Marimekon Q2-liikevaihto kasvoi 6 % vertailukaudesta. Suomessa myynti odotetusti laski (-3 %), kun taas Pohjois-Amerikka ja Aasia-Tyynenmeren alue kasvoivat molemmat lähes 30 %, joka oli odotuksiamme kovempaa. Lisenssitulojen kasvu tuki niin Aasian kuin koko konsernin liikevaihtoa. Oikaistua liikevoittoa yhtiö raportoi 6,8 MEUR, joka oli selvästi vertailukautta (5,7 MEUR) ja odotustamme (5,9 MEUR) parempi. Uskomme yllätyksen johtuvan pääasiassa kvartaalille kirjautuneesta merkittävästä lisenssituotosta (1,4 MEUR vs. vertailukauden 0,2 MEUR), joka on yhtiölle lähes puhdasta tuottoa. Vahva lisenssitulo ilmeisesti on yllättänyt yhtiönkin, sillä se odottaa nyt koko vuoden lisenssitulojen kasvavan viime vuoden ennätystasosta, kun aiemmin se odotti laskua.
Ohjeistus ennallaan, mutta hieman positiivisempi näkymä
Marimekko toisti ohjeistuksensa ja odottaa tänä vuonna sen liikevaihdon kasvavan ja vertailukelpoisen liikevoittomarginaalin olevan 16-19 % (2022: 18,2 %). Nostimme hieman 2023-ennusteitamme vahvan Q2:n myötä. Tämän vuoden ennusteemme on hyvin linjassa yhtiön ohjeistuksen kanssa, sillä odotamme 5 %:n liikevaihdon kasvua ja 17,8 % liikevoittomarginaalia. Marimekko kuitenkin nosti sekä arviotaan uusien myymälöiden määrästä tänä vuonna että lisenssitulojen määrästä joten näkymissä on pientä positiivista muutosta. Heikosta kuluttajakysynnästä huolimatta Marimekko uskoo kasvattavansa liikevaihtoa myös Suomessa, jota tukee viime vuotta selvästi isommat kampanjatoimitukset vuoden toisella puoliskolla. Ennusteemme Marimekon liikevaihdon kasvusta lähivuosille ovat 5-10 %, joka on selvästi alle yhtiön viime syksynä nostaman 15 %:n vuosittaisen kasvutavoitteen. Mikäli yhtiö pystyisi kiihdyttämään kasvua lähemmäksi tavoitteita, olisi osakkeen tuotto-odotuskin luonnollisesti houkuttelevampi. Tämä vaatisi mielestämme käytännössä odotuksiamme nopeampaa kasvua ulkomailla. Marimekko tavoittelee yli 20 %:n liikevoittomarginaalia, mutta ennusteemme odottavat hieman matalampaa ja suhteellisen tasaista noin 18,5 % marginaalia lähivuosina. 2023-2025 ennusteemme nousivat tuloksen osalta 2-5 %.
Arvostus neutraali, tuloskasvu ja osinko tarjoavat kohtuullisen tuotto-odotuksen
Osake on nyt arvostettu tälle vuodelle noin 18x P/E-kertoimella ja 13x EV/EBIT-kertoimella. Ottaen huomioon nykyisen korkotason ja tuloskasvunäkymät, pidämme arvostustasoa suhteellisen neutraalina. Verrokit ovat kuitenkin arvostettu hieman korkeammalle. Osingon ja tuloskasvun (osakekohtainen tulos kasvaa keskimäärin 7 % vuodessa 2022-25) luoma tuotto-odotus lähivuosille on arviomme mukaan 10-15 %, joka ylittää noin 9 %:n tuottovaatimuksemme. Koska yhtiöllä ei ole isoja investointitarpeita, uskomme sen käytännössä jakavan ylimääräistä kassaansa aika ajoin lisäosinkoina (joita ei ennusteissamme ole), mikäli tulos ja kassavirta kehittyvät ennusteidemme mukaisesti.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Marimekko
Marimekko on suomalainen vuonna 1951 perustettu lifestyle-designyritys, joka tunnetaan ennen kaikkea omaleimaisista kuvioista ja väreistä. Yhtiön tuotevalikoimaan kuuluu korkealuokkaisia vaatteita, laukkuja ja asusteita sekä kodintavaroita sisustustekstiileistä astioihin. Marimekko-brändi on vuosien saatossa modernisoitunut ja mallistoja on kehitetty puhuttamaan laajempaa globaalia asiakaskuntaa. Yhtiön päämarkkinoina toimii Pohjois-Eurooppa, Aasian-Tyynenmeren alue ja Pohjois-Amerikka.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut18.08.2023
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 166,5 | 175,2 | 191,8 |
kasvu-% | 9,40 % | 5,20 % | 9,46 % |
EBIT (oik.) | 30,4 | 31,1 | 35,8 |
EBIT-% (oik.) | 18,25 % | 17,75 % | 18,66 % |
EPS (oik.) | 0,56 | 0,57 | 0,68 |
Osinko | 0,34 | 0,40 | 0,50 |
Osinko % | 3,88 % | 2,93 % | 3,67 % |
P/E (oik.) | 15,51 | 23,83 | 20,06 |
EV/EBITDA | 8,95 | 13,61 | 11,57 |