Marimekko Q1 torstaina - päivitämme ennen Q1-raporttia suositustamme kurssilaskun johdosta
Marimekko julkistaa Q1-raporttinsa torstaina klo 8:30. Yhtiön osakekurssi on laskenut huhtikuussa nähdyiltä kaikkien aikojen korkeimmalta tasolta jo 30 %, mikä on korjannut mielestämme selkeimmän yliarvostuksen pois osakkeesta. Päivitämme tästä johtuen suosituksemme ennen Q1-raporttia vähennä-tasolle (aik. myy) ja toistamme 22,0 euron tavoitehintamme. Emme tehneet päivityksen yhteydessä muutoksia ennusteisiimme, joten suositusmuutos perustuu puhtaasti osakkeen viimeisen kuukauden aikana nähtyyn voimakkaaseen kurssilaskuun.
Odotamme Marimekon Q1-liikevaihdon kasvaneen 6 % tasolle 25,6 MEUR. Marimekko on saanut luotua brändin ympärille muutaman vuoden aikana aivan uudenlaista kiinnostusta laajemman yleisön keskuudessa sekä Suomessa että ulkomailla. Yhtiö on saanut myös tuoreen johdon, toiminnan uudelleenorganisoinnin ja uusien mallistojen avulla nostettua kansainvälistä kilpailukykyään, minkä odotamme heijastuvan positiivisesti myyntilukuihin.
Odotamme Q1-liikevoiton kasvaneen 1,3 MEUR:oon (Q1’18: 1,2 MEUR), mikä tarkoittaa 5,1 %:n liikevoittomarginaalia (Q1’18: 4,8 %). Vertailukauden suhteellista kannattavuutta heikensi tukkumyynnin korkea osuus liikevaihdosta (matalampi bruttokate-%), minkä lisäksi Marimekon vuoden 2018 ystävämyynti ajoittui kokonaan Q2:lle, joten vastassa olevat luvut eivät ole erityisen kovat. Marimekko ilmoitti viime vuonna alkavansa panostaa enemmän kasvuun Aasian-Tyynenmeren markkinoilla ja tämä kasvattaa lyhyellä aikavälillä kuluja mm. myynnissä ja markkinoinnissa, sekä vaatii investointeja uuteen organisaatioon ja omaan verkkokauppaan Kiinassa. Odotamme näiden panostusten näkyvän positiivisesti liikevaihdon kasvussa, mutta kasvu ei arviomme mukaan tule lähikvartaaleina enää yhtä hyvällä kannattavuusvivulla kuin mitä yhtiöltä on viimeiset pari vuotta nähty.
Marimekon ohjeistuksen mukaan liikevaihdon arvioidaan kasvavan edellisvuodesta (2018: 112 MEUR) ja vertailukelpoisen liikevoiton arvioidaan olevan suunnilleen edellisvuoden tasolla (2018: 12,2 MEUR). Ennen Q1-raporttia meidän ennusteemme Marimekon 2019- liikevaihdolle on 117 MEUR (kasvu 5 %) ja oikaistulle liikevoitolle 12,2 MEUR (EBIT 10,4 %). Marimekko julkisti vuoden 2018 marraskuussa uudet taloudelliset tavoitteet, joihin kuuluu mm. yli 10 %:n vuotuinen liikevaihdon kasvu ja 15 %:n liikevoittomarginaali (aik. 10 %). Uudet tavoitteet vaikuttavat todella haastavilta ja olemme ennusteissamme selvästi niiden alapuolella. Odotamme vuosien 2019-2021 liikevaihdon kasvavan 5-8 % vuodessa, mutta vahvojen kasvupanostusten takia liikevoittomarginaalin pysyvän 10-11 %:n tasolla.
Marimekon osake on laskenut huhtikuussa nähdyltä kaikkien aikojen korkeimmalta tasolta lähes 30 % ja osake on saavuttanut tavoitehintamme. Osakkeesta on nyt mielestämme korjaantunut pois selkein yliarvostus ja Marimekon arvostuskertoimet ovat pudonneet jälleen lähemmäs kansainvälisen verrokkiryhmän tasoa. Vaikka odotamme yhtiön liiketoiminnan hyvän kehityksen jatkuvan lähivuosina, hinnoittelee osakekurssi mielestämme yhtiölle vielä turhan ripeää tuloskasvua lähivuosille. Ennusteidemme mukaiset P/E-luvut vuosille 2019 ja 2020 ovat 20x ja 19x, jotka ovat hieman yhtiön oman historiallisen tason yläpuolella ja noin 8-9 % kansainvälisen verrokkiryhmän alapuolella. Vastaavien vuosien osinkotuotot ennustamallamme noin 70 %:n osingonjakosuhteella ovat 3,5 % ja 3,7 %.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Marimekko
Marimekko on suomalainen vuonna 1951 perustettu lifestyle-designyritys, joka tunnetaan ennen kaikkea omaleimaisista kuvioista ja väreistä. Yhtiön tuotevalikoimaan kuuluu korkealuokkaisia vaatteita, laukkuja ja asusteita sekä kodintavaroita sisustustekstiileistä astioihin. Marimekko-brändi on vuosien saatossa modernisoitunut ja mallistoja on kehitetty puhuttamaan laajempaa globaalia asiakaskuntaa. Yhtiön päämarkkinoina toimii Pohjois-Eurooppa, Aasian-Tyynenmeren alue ja Pohjois-Amerikka.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut13.05.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 111,9 | 117,2 | 126,0 |
kasvu-% | 9,34 % | 4,76 % | 7,52 % |
EBIT (oik.) | 12,2 | 12,2 | 13,2 |
EBIT-% (oik.) | 10,92 % | 10,41 % | 10,48 % |
EPS (oik.) | 1,02 | 1,14 | 1,25 |
Osinko | 1,85 | 0,80 | 0,85 |
Osinko % | 44,47 % | 6,56 % | 6,97 % |
P/E (oik.) | 4,09 | 10,73 | 9,75 |
EV/EBITDA | 0,53 | 5,81 | 5,17 |