Marimekko: Tulokset vahvoja, mutta kertoimet koholla
Marimekon Q3 oli vahva ja koko vuoden ohjeistus pidettiin ennallaan. Nostimme tulosennusteitamme 3-8 % vuosille 2023-25 ja ennusteemme on nyt tämän vuoden marginaaliohjeistuksen ylälaidassa. Yhtiön arvostuskertoimet (esim. P/E 17x 2024) ovat jo korkeahkoja. Näemme hyvän kassavirran, tuloskasvun ja osingon yhdistelmän tarjoaman tuotto-odotuksen jäävän hitusen tuottovaatimuksemme alle. Laskemme suosituksen vähennä-tasolle, mutta nostamme tavoitehinnan 12,5 euroon (aik. 11,0e).
Hyvää kasvua ja erinomainen, odotuksiamme parempi, kannattavuus Q3:lla
Marimekon Q3-liikevaihto kasvoi 9 %, joka oli hitusen odotuksiamme parempi, mutta jäi konsensusennusteesta. Kasvua tukivat odotetusti Suomessa loppuvuoteen ajoittuvat tukkumyynnin isohkot kampanjatoimitukset sekä jatkuva kansainvälinen kasvu. Marimekon oik. liikevoitto oli 13,1 MEUR ja siten selvästi ennustettamme parempi, jonka tosin tiedostimme varovaiseksi. Marimekko ylitti myös viime vuoden tason ja konsensusennusteen. Liikevoittoa tuki kasvun lisäksi myyntikatteen parantuminen ja kiinteiden kulujen odotuksiamme maltillisempi kasvu. Kiinteiden kulujen kvartaalikohtainen vaihtelu on tosin ajoittain varsin suurta. Liikevoittomarginaali oli tyypillisesti Marimekolle kausiluonteisesti vahvimmalla kvartaalilla erittäin korkea, yli 27 %.
Ohjeistus ennallaan, marginaalin osalta ennusteemme nousi ohjeistuksen yläreunaan
Marimekko toisti ohjeistuksena ja odottaa tänä vuonna sen liikevaihdon kasvavan ja vertailukelpoisen liikevoittomarginaalin olevan 16-19 % (2022: 18,2 %). Nostimme tulosennusteitamme tälle vuodelle lähinnä odotuksia paremman Q4:n myötä. Marginaaliennusteemme on nyt 18,9 % eli ohjeistushaarukan ylälaidassa. Hyvällä suorituksella yhtiö voisi siis jopa ylittää ohjeistuksensa. Kasvun odotamme jatkuvan hyvänä loppuvuonna ja koko vuoden liikevaihdon kasvun päätyvän 6 %:iin. Myös 2024-25 tulosennusteet nousivat 3 % korkeamman marginaaliennusteen myötä.
Emme usko yhtiön yltävän kasvutavoitteeseen, 20 %:n kannattavuus on jo lähellä
Ennusteemme Marimekon liikevaihdon kasvusta lähivuosille ovat 5-10 %, joka on selvästi alle yhtiön viime syksynä nostaman 15 %:n vuosittaisen kasvutavoitteen, mutta kertoo kuitenkin hyvästä kasvunäkymästä. Mikäli yhtiö pystyisi kiihdyttämään kasvua lähemmäksi tavoitteita, olisi osakkeen tuotto-odotuskin luonnollisesti houkuttelevampi. Matalan investointitarpeen ja korkean pääoman tuoton myötä kasvu on myös arvoa luovaa. Kovempi kasvu vaatisi mielestämme käytännössä odotuksiamme nopeampaa kasvua ulkomailla. Marimekko tavoittelee yli 20 %:n liikevoittomarginaalia, mutta ennusteemme odottavat hieman matalampaa ja suhteellisen tasaista noin 19 % marginaalia lähivuosina.
Tuotto-odotus jää hitusen tuottovaatimuksestamme positiivisista tekijöistä huolimatta
Marimekon osake on noussut vahvasti viimeisen 3 kuukauden aikana. Osake on nyt arvostettu tälle vuodelle yli 19x P/E-kertoimella ja 14.5x EV/EBIT-kertoimella. Pidämme arvostustasoa jo korkeahkona ja yhtiö on nyt arvostettu etenkin P/E-luvulla jo verrokkien yläpuolelle. Vaikka kassavirran, tuloskasvun ja osinkojen tarjoama tuotto-odotus on edelleen selvästi positiivinen, se jää korkeiden kertoimien vuoksi hieman tuottovaatimuksemme alle. Koska yhtiöllä ei ole isoja investointitarpeita, uskomme sen käytännössä jakavan ylimääräistä kassaansa aika ajoin lisäosinkoina (joita ei ennusteissamme ole), mikäli tulos ja kassavirta kehittyvät ennusteidemme mukaisesti.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Marimekko
Marimekko on suomalainen vuonna 1951 perustettu lifestyle-designyritys, joka tunnetaan ennen kaikkea omaleimaisista kuvioista ja väreistä. Yhtiön tuotevalikoimaan kuuluu korkealuokkaisia vaatteita, laukkuja ja asusteita sekä kodintavaroita sisustustekstiileistä astioihin. Marimekko-brändi on vuosien saatossa modernisoitunut ja mallistoja on kehitetty puhuttamaan laajempaa globaalia asiakaskuntaa. Yhtiön päämarkkinoina toimii Pohjois-Eurooppa, Aasian-Tyynenmeren alue ja Pohjois-Amerikka.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut08.11.2023
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 166,5 | 176,0 | 191,7 |
kasvu-% | 9,40 % | 5,71 % | 8,89 % |
EBIT (oik.) | 30,4 | 33,2 | 36,8 |
EBIT-% (oik.) | 18,25 % | 18,86 % | 19,18 % |
EPS (oik.) | 0,56 | 0,62 | 0,70 |
Osinko | 0,34 | 0,40 | 0,50 |
Osinko % | 3,88 % | 2,93 % | 3,67 % |
P/E (oik.) | 15,51 | 21,99 | 19,50 |
EV/EBITDA | 8,95 | 13,12 | 11,36 |