Metsä Board CMD: loput vuosikymmenestä aiotaan käyttää investointeihin ja kasvuun
Metsä Board järjesti eilen Helsingissä pääomamarkkinapäivän (CMD), jonka tallenne on katsottavissa täältä. Päivän aikana Metsä Board esitteli kartonkiliiketoiminnan kasvuun tähtäävää strategiaansa sekä kertoi toimintaympäristönsä kehityssuunnista. Päähuomiomme esityksistä olivat seuraavat:
- Metsä Boardin strategian isot linjat pysyivät täysin odotetusti muuttumattomina. Metsä Board keskittyy korkealaatuisiin ja kestävän kehityksen periaatteita noudattaviin ensikuitukartonkeihin, joissa yhtiön kilpailuasemia pönkittää yliomavaraisuus sellussa sekä hyvä omavaraisuustaso energiassa. Kartonkejaan Metsä Board myy etenkin Euroopan ja Pohjois-Amerikan markkinoille lähellä puuraaka-ainetta Suomessa ja Ruotsissa olevilta tehtailtaan. Viime vuosina osin kapasiteettirajoitteinen Metsä Board on keskittynyt etenkin kannattavuuteen erittäin onnistuneesti. Husumin taivekartonki- ja Kemin lainerikoneiden vuonna 2023 valmistuvien pullonkaulainvestointien sekä toteutettavuusselvityksessä olevan Kaskisten uuden ja suuren taivekartonkikonehankkeen myötä yhtiön painopiste siirtyy arviomme mukaan kasvun suuntaan vuosikymmenen loppuun asti. Kasvu, kilpailukyvyn parantaminen sekä ympäristötavoitteiden edistäminen johtaa arviomme mukaan noin 1,5-2,0 miljardin investointeihin (vrt. Q3:n lopussa kiinteä omaisuus taseessa 1,1 miljardia euroa) vuosikymmenen loppuun mennessä, jos Metsä Boardin suunnitelman toteutuvat. Lähivuosien pääoman allokoinnin onnistuminen onkin osakkeen pitkän ajan kehityskaaren kannalta erittäin suuressa roolissa.
- Metsä Board ei tehnyt muutoksia taloudellisiin tavoitteisiinsa vaan yhtiö tavoittelee edelleen yli 12 %:n sijoitetun pääoman tuottoa (ROCE-%). Yhtiö perusteli tavoitteen ennallaan pitämistä markkinoiden vallitsevalla epävarmuudella sekä suurilla investoinneilla. Mielestämme tavoitteen pito ennallaan pitäminen ei ollut valtava yllätys mainitut tekijät sekä toimialan pitkän tähtäimen dynamiikka huomioiden. Se vahvisti silti näkemystämme, että tällä hetkellä Metsä Boardin toimintaympäristö on poikkeuksellisen suotuisa kysynnän, hinnoittelun, kilpailun sekä kustannusten osalta (Q3’23 LTM ROCE-% > 20 %). Mielestämme Metsä Boardin osakkeeseen ei myöskään ole hinnoiteltu nykyisen tuottotason ylläpitoa (2022e: P/B 1,4x). Taseen osalta Metsä Board on roimasti tavoitetasonsa alapuolella (Q3:n lopussa nettovelka/käyttökate 0,2x vs. tavoite alle 2,5x). Siten yhtiöllä on arviomme mukaan lähivuosina hyvät lähtökohdat investointien toteuttamiseen sekä osinkopolitiikkansa (ennallaan) mukaiseen vähintään 50 %:n osingonjakosuhteen ylläpitämiseen. Yhtiön osinkopolusta voi kuitenkin tulla lähivuosina pomppiva, sillä kuluvalle vuodelle politiikka puoltaa isoa korotusta osinkoon (2022e oik. EPS 1,17 €, 2021 osinko 0,41 €) emmekä toisaalta usko yhtiön pystyvän ylläpitämään tämän vuoden korkeaan tulostasoaan lähivuosina.
- Metsä Boardin esittämän markkinadatan mukaan globaalien pakkauskartonkimarkkinoiden kasvun arvioidaan yltävän lähivuosina 5 %:iin, mikä ylittää noin 1 %-yksiköllä koko pakkausmateriaalimarkkinoiden (ml. metalli, laski, muovi, muut kuidut) kasvun. Metsä Boardin päämarkkinoilla kasvu on luultavasti hieman hitaampaa, mutta toisaalta taivekartonki on nopeimmin kasvavia kartonkilajeja. Mielestämme kasvuennuste vaikutti hieman aiemmin esitettyjä arvioita positiivisemmalta, vaikka esimerkiksi muovin korvaamisen ja taivekartonkien paranevan tarjonnan vaikutuksia kartongin kysynnän kasvuun pidemmällä sihdillä on vaikea arvioida. Markkinan kasvun sekä muilta materiaaleilta tapahtuvan markkinaosuuden voittomahdollisuuksien takia Metsä Board ei vaikuttanut lainkaan huolestuneelta taivekartonkimarkkinoilla vuosikymmenen puolivälin molemmin puolin edessä olevista isoista kapasiteetin lisäyksistä. Arviomme mukaan osakemarkkina tulee kuitenkin hermoilemaan segmentin pidemmän ajan markkinatasapainoa lähivuosina. Myös me näemme kilpailun merkittävän kiristymisen yhtiön tärkeimpänä pääoman tuottoa kurissa pitävänä tekijänä ja myös osakkeen jopa suurimpana keskipitkän aikavälin riskitekijänä.
- Esisuunnitteluvaiheeseen hiljattain edenneestä Kaskisten vähintään miljardin euron uudesta taivekartonkikoneesta yhtiöllä ei ollut oleellista uutta kerrottavaa. Kommentoimme hanketta tarkemmin täällä. Tavoitteena yhtiöllä on kuitenkin, että tehdas olisi maailman luokkaa resurssitehokkuudessa (ml. saanto, energiatehokkuus ja vedenkulutus). Tavoitteen täyttyessä tehdas luultavasti taistelisi Euroopan kustannustehokkaimman taivekartonkikoneen tittelistä Stora Enson Oulun uuden taivekartonkikoneen kanssa. Tämä on arviomme mukaan myös edellytys, että investointi saavuttaa Metsä Boardin taloudellisen tavoitteen mukaisen tuottotason ja sitä kautta saa positiivisen investointipäätökseen (aikaisintaan vuonna 2024), kun huomioidaan projektin suuri investointisumma. Mahdollisen tehtaan puuhuollon suhteen yhtiö oli luottavainen Suomen kiristyneestä puumarkkinasta huolimatta, sillä puut Metsä Boardin tehtaille tulee suomalaisten metsänomistajien omistaman Metsäliitto Osuuskunnan hallinnassa olevan Metsä Forestin kautta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Metsä Board
Metsä Board on vuonna 1986 perustettu kartonkiyhtiö. Metsä Board on johtava eurooppalainen ensikuitukartongin tuottaja. Yhtiö keskittyy kevyisiin ja korkealuokkaisiin ensikuitukartonkeihin, joita käytetään pääosin kuluttajatuotepakkauksissa ja vähittäiskaupan tarpeisiin. Lisäksi yhtiö valmistaa kemiallista sellua ja valkaistua kemihierrettä omaan käyttöön sekä myytäväksi. Metsä Board omistaa 24,9 % osuuden Metsä Fibrestä. Metsä Boardilla on myyntiä noin sataan maahan, ja yhtiö työllistää henkilöitä noin kahdessakymmenessä maassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut27.10.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 2 084,1 | 2 514,7 | 2 424,0 |
kasvu-% | 10,30 % | 20,66 % | −3,61 % |
EBIT (oik.) | 386,6 | 547,3 | 382,0 |
EBIT-% (oik.) | 18,55 % | 21,76 % | 15,76 % |
EPS (oik.) | 0,85 | 1,17 | 0,82 |
Osinko | 0,41 | 0,50 | 0,50 |
Osinko % | 4,76 % | 7,19 % | 7,19 % |
P/E (oik.) | 10,14 | 5,93 | 8,48 |
EV/EBITDA | 6,96 | 4,17 | 5,48 |