Metsä Board ja sen osakkuusyhtiö Metsä Fibre julkaisivat mittavat investointisuunnitelmat
Tuloksen lisäksi Metsä Board kertoi perjantaina, että se suunnittelee Husumin sellutehtaalle vuosina 2019-2022 300 MEUR:n investointia soodakattilan uusintaan ja myöhemmin 2020-luvulla noin 300 MEUR:n investointia uuteen kuitulinjaan. Lopullisen investointipäätöksen yhtiö tekee ensimmäisen vaiheen (soodakattila) osalta hankkeesta aikaisintaan Q4:llä, kun investointiin liittyvät viranomaisprosessit ovat valmistuneet. Käytännössä odotamme kuitenkin investoinnin toteutuvan. Investoinnin kummassakaan vaiheessa tehtaan kapasiteetti ei kasva, vaan hyödyt tulevat kulupuolen tehokkuusparannuksista.
Investointi on Metsä Boardin mittakaavassa erittäin suuri, vaikka kulut jakautuvatkin neljälle vuodelle (vrt. keskimääräiset bruttoinvestoinnit 2015-2018 103 MEUR). Investoinnin mittakaava ja ensimmäisen vaiheen varsin akuutti tarve tulivat markkinoille yllätyksenä, vaikka tiedossa toki oli, että tehdas ei ole uusi. Arviomme mukaan yhtiön ”pakottaa” isoon investointiin soodakattilan heikohko kunto ja koska sellutehtaaseen on kiinteästi integroitu kaksi strategisesti kriittistä kartonkikonetta, ei muiden kuin kestävien pitkän tähtäimen ratkaisujen hakeminen tilanteeseen ole Metsä Boardille vaihtoehto.
Investoinnin tuottopuolta Metsä Board ei numeerisesti avannut, mutta pelkillä tehokkuusparannuksilla (ts. ei kapasiteetin nostoa ja selvempää kiinteän kulurakenteen skaalautumista) isolle investoinnille on arviomme mukaan vaikea saada houkuttelevaa tuottoprofiilia. Siten emme usko investoinnin yltävän yksinään konsernin yli 12 %:n sijoitetun pääoman tuottotavoitteeseen, mutta sellutehtaan uusimisen myötä yhtiön Husumin kartonkikoneet ovat erittäin kilpailukykyisiä ja yhtiöllä on myös vahva alusta kartonkiliiketoiminnan kasvattamiseen tehtaalla.
Metsä Boardin osakkuusyhtiö Metsä Fibre (Metsä Boardin omistusosuus 24,9 %) kertoi suunnittelevansa 1,7 miljardin euron investointeja liittyen pääosin uuden 1,5 miljoonan tonnin kapasiteetin omaavan sellutehtaan rakentamiseen Kemiin 2020-luvun alkupuolella. Pienempi osa Metsä Fibren investointisuunnitelmaa on uuden sahan rakentaminen Raumalle (arvo noin 200 MEUR). Näistä investoinneista Metsä Fibre tekee sitovat investointipäätökset vuoden 2020-alussa (Rauma) ja kesällä 2020 (Kemi), mutta etenkin Kemin sellutehtaan toteutuminen on arviomme mukaan jo hyvin lähellä, koska eräs konkreettisimmista haasteista eli raaka-aineen riittävyys on todennäköisesti varmistettu jo esiselvitysvaiheessa.
Uusi sellutehdas korvaisi Kemin vanhan sellutehtaan (kapasiteetti noin 630 000 t/a). Tämä hanke ei markkinoille tullut yllätyksenä, sillä uudesta tehtaasta tai vaihtoehtoisesti vanhan tehtaan uusimisesta oli esiselvitysprojekti käynnissä. Kokonaan uuden tehtaan rakentamisen selkeämpi taloudellinen logiikka huomioiden pidimme uutta tehdasta myös todennäköisempänä vaihtoehtona. Havusellumarkkinoiden pitkän ajan fundamentit (ml. lievästi kasvava kysyntä, terve kysyntä/tarjonta-tasapaino ja globaalin tuotantokoneiston korkeahko tekninen ikä) huomioiden pidämme hanketta myös taloudelliselta potentiaaliltaan lupaavana ja suhtaudumme siihen varovaisen positiivisesti. Selkeämmän tulopuolen ja muutenkin laajempien vapausasteiden takia emme näe osakkuusyhtiön mittavia investointeja ongelmallisina Metsä Boardin kannalta.
Metsä Boardin tase on vahva ja taseessa on selkeää velkakapasiteettia (Q1: nettovelkaantumisaste 23 %, nettovelka suhteessa oikaistuun käyttökatteeseen 0,9x). Siten uskomme, että yhtiö pystyy rahoittamaan investointinsa ja maksamaan hyvää osinkoa, kunhan vaan tuloskunto pysyy suurin piirtein odotetulla kehityskaarella (ts. oik. liikevoitto > 200 MEUR p.a.) lähivuosina. Näin ollen investoinnit todennäköisesti heikompaan suhdanteeseen mentäessä nostavat kuitenkin ymmärrettävästi sijoittajien verenpainetta ja sitä heijastellen osakkeen riskipreemioita toistaiseksi.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Metsä Board
Metsä Board on vuonna 1986 perustettu kartonkiyhtiö. Metsä Board on johtava eurooppalainen ensikuitukartongin tuottaja. Yhtiö keskittyy kevyisiin ja korkealuokkaisiin ensikuitukartonkeihin, joita käytetään pääosin kuluttajatuotepakkauksissa ja vähittäiskaupan tarpeisiin. Lisäksi yhtiö valmistaa kemiallista sellua ja valkaistua kemihierrettä omaan käyttöön sekä myytäväksi. Metsä Board omistaa 24,9 % osuuden Metsä Fibrestä. Metsä Boardilla on myyntiä noin sataan maahan, ja yhtiö työllistää henkilöitä noin kahdessakymmenessä maassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut28.04.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 1 944,1 | 1 964,4 | 1 999,0 |
kasvu-% | 5,17 % | 1,04 % | 1,76 % |
EBIT (oik.) | 252,0 | 232,7 | 234,0 |
EBIT-% (oik.) | 12,96 % | 11,84 % | 11,71 % |
EPS (oik.) | 0,59 | 0,52 | 0,51 |
Osinko | 0,29 | 0,30 | 0,31 |
Osinko % | 5,66 % | 4,25 % | 4,39 % |
P/E (oik.) | 8,75 | 13,53 | 13,78 |
EV/EBITDA | 6,38 | 8,21 | 8,44 |