Metsä Board Q3: Tuotto-odotus kipuaa niukasti riman yli
Metsä Boardin Q3-raportti oli kokonaisuutena odotuksiamme parempi etenkin Q4:n vahvan ohjeistuksen ansiosta. Toistamme Metsä Boardin 7,25 euron tavoitehintamme, mutta nostamme osakkeen suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä) arvostuksen laskettua hieman. Mielestämme Metsä Boardin 4 %:n osingosta, marginaalisesta tuloskasvusta ja lievästä kertoimien nousuvarasta muodostuva 12 kk:n tuotto-odotus kiipeää juuri ja juuri houkuttelevaksi ja korona-aikana osoitettu haponkestävyys on laskenut myös osakkeen riskejä piirun verran.
Q3:n tulos oli jo tiedossa, kartonkiliiketoiminta on vahvassa iskussa
Metsä Boardin liikevaihto putosi Q3:lla 4 % 471 MEUR:oon, mikä alitti ennusteemme mutta osui konsensuksen odotuksiin. Taivekartonkitoimitukset (+4 % y-on-y) olivat yhtiön historian toiseksi korkeimmat, kun etenkin defensiivisten loppukäyttöjen kysyntä pysyi vahvana. Lainerimyynti ja yhtiön omat selluvolyymit jäivät ennusteistamme hieman. Oikaistua liikevoittoa Metsä Board teki Q3:lla 63 MEUR, mikä oli tiedossa etukäteen lokakuussa annetun positiivisen tulosvaroituksen takia. Vahva tulos syntyi odotustemme mukaisesti etenkin kartonkiliiketoiminnasta, kun taas osakkuusyhtiö Metsä Fibren tulososuus jäi hieman odotuksiamme alemmaksi matalien sellutoimitusten takia. Etenkin kartonkiliiketoiminnan kulut pysyivät alhaalla, minkä mahdollisti raaka-aineiden hintojen lasku, pääosin korkea kapasiteetin käyttöaste ja hyvin onnistuneet vuosihuollot. Alariveillä rahoituskulut olivat jokseenkin normaalit ja veroaste ylitti odotetusti normaalin tason Metsä Fibren alahaista tulososuutta heijastellen. Siten 0,13 euroon asettunut Q3:n EPS oli niin ikään linjassa ennusteiden kanssa. Positiivista raportissa oli vahvalle tasolle 74 MEUR:oon (Q3’19: 44 MEUR) hyvän tuloksen, käyttöpääoman suotuisan kehityksen ja Metsä Fibren tulososuuden laskun takia noussut liiketoiminnan rahavirta .
Ohjeistus kausiluonteisesti hiljaisemmalle loppuvuodelle oli odotettua vahvempi
Metsä Board ohjeisti oikaistun liiketuloksensa olevan Q4:llä jokseenkin samalla tasolla kuin Q3:lla. Ohjeistus kartonkiliiketoiminnassa hiljaisemmalle Q4:lle oli meidän ja konsensuksen ennusteita parempi. Q4:llä yhtiö odottaa odotetusti kartonkitoimitusten laskevan hieman Q3:sta, mutta myös oma sellumyynti kasvaa. Huoltojen tulosrasitus taas pienenee, mutta valuutoista ei vastatuulta vielä Q4:lle ehdi suojausten takia tulla. Kartonkien hintojen ja tuotantokustannusten yhtiö arvioi pysyvän vakaina Q4:llä. Jopa ohjeistusta enemmän raportissa kiinnostivat kommentit taivekartonkien ensi vuoden näkymistä ja Metsä Board kiisti odotustemme mukaisesti Stora Enson väläyttämien hintapaineiden olemassaolon. Nostimme raportin jälkeen Q4:n ennusteemme ohjeistuksen tasolle ja teimme lieviä positiivisia tarkastuksia myös lähivuosien ennusteisiimme lähinnä kartonkien tuotantokustannuksiin ja tuotemixiin liittyen. Odotamme nyt Metsä Boardin oikaistun liikevoiton kohoavan tänä vuonna 17 % 216 MEUR:oon. Ensi vuonna odotamme yhtiön oikaistun liikevoiton nousevan 2 % 221 MEUR:oon, kun Suomen lakkojen tulosrasitusten poistuminen kompensoi valuutoista näillä näkymin syntyvän rasitteen ja muut keskeiset hinta-, volyymi- ja kustannusparametrit kehittyvän marginaalisesti oikeaan suuntaan.
Tuotto-odotus nousee niukasti houkuttelevan puolelle
Metsä Boardin ennusteidemme mukaiset P/E-luvut vuosille 2020 ja 2021 ovat kohonneet nyt tasolle 15x, kun taas vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat 9x Tulosarvostus ei ole halpa ja se on pienellä preemiolla verrokkiryhmään nähden, mutta näemme lievästi yhtiön 5 vuoden mediaaneja alemmissa kertoimissa hienoista nousuvaraa. Tämä nousuvara, marginaalinen tuloskasvu ja hyvä 4 %:n osinkotuotto muodostavatkin jo mielestämme juuri ja juuri ostoihin kannustavan tuotto-odotuksen seuraavalle 12 kuukaudelle. Näkemystämme tukee myös hieman osakkeen nykykurssin yläpuolelle yltävä pitkän tähtäimen DCF-malli.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Metsä Board
Metsä Board on vuonna 1986 perustettu kartonkiyhtiö. Metsä Board on johtava eurooppalainen ensikuitukartongin tuottaja. Yhtiö keskittyy kevyisiin ja korkealuokkaisiin ensikuitukartonkeihin, joita käytetään pääosin kuluttajatuotepakkauksissa ja vähittäiskaupan tarpeisiin. Lisäksi yhtiö valmistaa kemiallista sellua ja valkaistua kemihierrettä omaan käyttöön sekä myytäväksi. Metsä Board omistaa 24,9 % osuuden Metsä Fibrestä. Metsä Boardilla on myyntiä noin sataan maahan, ja yhtiö työllistää henkilöitä noin kahdessakymmenessä maassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut29.10.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 1 931,8 | 1 890,8 | 1 914,8 |
kasvu-% | −0,63 % | −2,12 % | 1,27 % |
EBIT (oik.) | 184,3 | 215,8 | 220,8 |
EBIT-% (oik.) | 9,54 % | 11,41 % | 11,53 % |
EPS (oik.) | 0,41 | 0,45 | 0,47 |
Osinko | 0,24 | 0,28 | 0,30 |
Osinko % | 4,00 % | 3,97 % | 4,25 % |
P/E (oik.) | 14,48 | 15,59 | 15,16 |
EV/EBITDA | 8,29 | 8,90 | 9,12 |