Metso: Ennusteita alas, mutta kurssilasku ampuu yli
Koronaepidemia on synnyttänyt tarpeen Metson ja sen kanssa fuusioituvan Outotecin ennusteiden reilulle laskulle ja näin olemme myös tehneet. Tosin odotamme epidemian vaikutusten jäävän melko lyhytaikaisiksi ja toipumisen vuoden 2020 jälkeen olevan nopeaa. Arvostusmielessä huomio kiinnittyy jo Metso Outoteciin, jonka osakkeen arvostus on laskelmiemme perusteella alhainen. Koska uskomme myös pahimman kurssilaskun olevan jo takana, nostamme Metson osakkeen suosituksen lisää-tasolle (aik. vähennä). Metso Outotecin lukuihin perustuva uusi tavoitehintamme on 23,50 euroa (aik. 34,50 euroa).
Koronaepidemia iskee koko toimitusketjuun
Koronaepidemian negatiivinen vaikutus Metson ja Outotecin toimintaympäristöön on tällä hetkellä voimakas. Kaivosten asiakkaiden tuotantoleikkaukset vaikuttavat luonnollisesti louhittaviin ja prosessoitaviin määriin ja siten Metson ja Outotecin koko jälkimarkkinatoimintaan ehkä Outotecin tarjoamia kaivosten seisokkipalveluita lukuun ottamatta. Kaivosten laajennus- ja modernisaatioinvestoinnit puhumattakaan kokonaan uusista kaivosprojekteista ovat varmasti säästöliekillä. Arvioimme, että hankaluudet kattavat koko ketjun aina loppuasiakaskysynnästä alihankintaan asti ja tilannetta vaikeuttaa mm. asiantuntijoiden aiempaa selvästi rajoitetumpi mahdollisuus matkustaa projektikohteisiin. On kuitenkin huomattava, että Kiina – joka kuluttaa noin 50 % maailman kuparista, nikkelistä, sinkistä ja alumiinista – on jo toipumassa koronasta ja maan elvytyspaketit nojaavat jälleen kerran paljolti infrarakentamiseen, mikä kuluttaa runsaasti metalleja. Tämän vuoksi emme odota kaivossektorin aktiviteetin romahtavan, vaikka menetykset ovatkin tuntuvia H1’20:llä.
Ennusteita reilusti alas, mutta toipuminen tulee olemaan nopeaa
Koronaepidemian vuoksi olemme leikanneet Metson vuosien 2020-2022 liikevaihtoennusteitamme 8-14 %:lla ja liiketulosennusteitamme 7-30 %:lla. Suurimmat suhteelliset leikkaukset ovat luonnollisesti kohdistuneet vuoteen 2020. Metso Outotecin syntymisen vuoksi myöhempien vuosien Metso-ennusteillamme on arvoa vain Minerals-yksikön osalta, jossa odotamme vuosina 2021-2022 keskimäärin 9 %:n v/v liikevaihdon kasvua ja 17 %:n v/v liiketuloksen kasvua yksikön noustessa nopeasti koronaepidemian synnyttämästä kuopasta.
Metso Outotecin laskennallinen arvostus edullinen
Nykytilanteessa Metson ja sen verrokkiryhmän arvostuskertoimilla ja niiden suhteella ei ole juuri merkitystä osakekurssien romahdettua ja ennusteiden seuratessa myöhemmin ja perässä. Alennetuillakin ennusteillamme Metson osake on joka tapauksessa arvostettu selvästi alle historiallisten tasojensa. Metso Outotecille tekemämme erillisen laskelman perusteella yhtiön vuosien 2020 ja 2021 EV/EBIT-kertoimet ovat absoluuttisesti alhaisia ja samalla 9-22 % alle Metson verrokkiryhmän kertoimien. Uskomme diskonton edelleen kasvavan verrokkien konsensusennusteiden reagoidessa jälkijättöisesti koronaepidemian vaikutuksiin. Matalien arvostuskertoimien perusteella Metso Outotecin arvostustaso onkin houkutteleva. Tavoitehinnassa asetamme Metso Outotecin vuosien 2020-2021 painotetun EV/EBIT-kertoimen verrokkien tasolle ja kun huomioidaan Metson ja Outotecin osakkeiden vaihtosuhde, asettuu tavoitehintamme Metson osakkeelle 23,5 euroon. Nostamme samalla Metson osakkeen suosituksen lisää-tasolle (aik. vähennä).
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille