Metso Outotec Q3 perjantaina: Vielä vahvoilla
Metso Outotec (MO) julkistaa Q3-raporttinsa perjantaina 28.10. klo 9:00. Yhtiön syyskuinen pääomamarkkinapäivä sekä mm. Sandvikin tuore Q3-raportti ovat vahvistaneet mielikuvaa edelleen aktiivisesta kaivosmarkkinasta. Kivenmurskauksen tilanne on kaksijakoinen. Kaikkiaan olemme luottavaisia Q3-numeroiden suhteen. Odotamme myös MO:n toistavan Q2-raportissa esitetyn seuraavien 6 kk:n markkinanäkymän. Osakkeen arvostus on edullinen. Säilytämme lisää-suosituksemme sekä 8,80 euron tavoitehintamme ennen raporttia.
Reipasta tilaus- ja liikevaihtokasvua luvassa
Odotuksemme MO:n Q3-tilauskertymäksi on 1454 MEUR (-12 % v/v) vertailujakson oltua poikkeuksellisen vahva. Konsensusodotus on 1404 MEUR (-15 % v/v). Erikseen julkistettujen tilausten arvo on noin 100 MEUR näiden oltua keskikokoisia eli 5-40 MEUR:n luokassa. Julkistamattomien ns. pohjatilausten osalta kasvuodotuksemme on korkea +30 % v/v, mikä seikka on saanut tukea sekä vahvasta palveluliiketoiminnasta että heikosta eurosta. MO indikoi jo pääomamarkkinapäivässä, että suurin eli Mineraalit-liiketoiminta (64 % konsernista) on matkalla kohti vuodelle 2022 asetettuja tilauskertymätavoitteita. Ennusteemme MO:n Q3-liikevaihdon kasvuksi (+31 % v/v) ylittää selvästi konsensusennusteen (+26 % v/v). Ero oman ja konsensusennusteen välillä on suurin palveluliiketoiminnassa, jossa saadut tilaukset olivat 25 %:n v/v kasvussa H1’22:lla. Konsernin Q2’22:n lopun tilauskanta oli myös 31 % suurempi kuin vuotta aiemmin.
Marginaaleissa ajureita eri suuntiin
Odotuksemme Q3:n oikaistuksi EBITA-marginaaliksi (13,3 %) on konsensusta (13,8 %) varovaisempi. Merkittävin suhteellista kannattavuutta rasittava tekijä on arviomme mukaan ollut kaasun korkea hinta (+318 % v/v ja +102 % kv/kv), joka tuo kulupainetta sekä suoraan että epäsuorasti alihankinnan kautta. Toisaalta ennusteessamme on positiivisen yllätyksen mahdollisuus, sillä parempikatteisten palveluliiketoimintojen liikevaihto-osuus on odotuksissamme korkealla (56 % vs. 51 % Q3’21:llä). MO totesi jo Q2-raportin yhteydessä, että kulutusosien (vajaa 1000 MEUR liikevaihtoa vuosittain) marginaalit, jotka ovat kustannusinflaation vuoksi olleet viime vuosina useita %-yksikköjä normaalin alapuolella, ovat paranemassa. Laitepuolella marginaaleja taas tukevat MO:n tekemät hinnankorotukset sekä projektitoimitusten kiinteähintaiset alihankintasopimukset tai indeksi-/eskalaatiolausekkeet.
Loppuvuoden kommentit etenkin laitekysynnästä kiinnostavat
MO:n loppuvuoden kysyntänäkymissä on positiivisia elementtejä, mutta myös riskejä. Sandvik kertoi Q3-raporttinsa yhteydessä, että yhtiö näkee kaivosten palvelumarkkinan jatkavan vahvana. Kaivosten tuotantomäärät ovat korkealla, sillä MO:llekin tärkeiden metallien (mm. kupari, kulta ja nikkeli) markkinahinnat ovat 1,9x-2,8x korkeampia kuin niiden tuotannon käteiskustannukset (cash cost, C1). Toisaalta Sandvik näki Q3-raportissaan laitekysynnän olevan kasvun jälkeen tasaantumassa sekä kaivos- että kivenmurskausliiketoiminnoissa. Ennusteemme MO:n Q4-tilauskertymäksi on 1484 MEUR (+13 % v/v) konsensuksen odottaessa 1407 MEUR:a (+7 % v/v). Tukeva tilauskanta antaa eväät odottamallemme 1609 MEUR:n Q4-liikevaihdolle (+26 % v/v) konsensusennusteen ollessa 1453 MEUR (+14 % v/v). Pidämme konsensuksen Q4-liikevaihtoennustetta liian varovaisena, kun huomioidaan MO:n tilauskertymän 31 %:n v/v kasvu jaksolla Q3’21-Q2’22 sekä valuuttaliikkeet. On esimerkiksi mahdollista, että konsensus aliarvioi MO:n heinäkuussa 2021 saaman 360 MEUR:n kuparisulattotilauksen päätymistä liikevaihtoon. Suhteellisen kannattavuuden osalta olemme myös Q4’22-ennusteessa konsensusta varovaisempia, kun odotamme 13,1 %:n (konsensus: 13,5 %) oikaistua EBITA-marginaalia.
Odotamme MO:n toistavan aiemman näkemyksensä markkina-aktiviteetin säilymisestä nykyisellä tasolla (vahva kaivosmarkkinoilla, pehmeämpi kivenmurskauksessa) seuraavien 6 kk:n aikana. Pääomamarkkinapäivässä MO totesi, että Kivenmurskauksen markkina on jatkanut Pohjois-Amerikassa vahvana, mutta Euroopassa asiakkaat ovat selvästi aiempaa varovaisempia. Haluamme kuulla, jakaako MO Sandvikin mielipiteen laitemarkkinoiden tasaantumisesta ja miltä yhtiön oma tarjouskanta etenkin Mineraalit- ja Kivenmurskaus-liiketoiminnoissa näyttää. Meitä kiinnostavia asioita Q3-raportissa ovat lisäksi 1) asiakasaktiviteetti greenfield- ja brownfield-projekteissa; 2) volyymi- ja hintakomponenttien toteutunut ja odotettu kehitys eri liiketoiminnoissa; 3) tiedot ja näkemykset materiaali-, logistiikka- ja energiakulujen kehityksestä sekä 4) Metallit-liiketoiminnan rakennejärjestelyjen eteneminen.
Tarjolla perusteltua kurssinousuvaraa
MO:n kurssikehitys on viime viikot ollut vaisua. Kokonaistuotto-odotus ylittääkin jälleen selvästi tuottovaatimuksen. Suhteessa lähimpien verrokkien (Epiroc, Sandvik, FLSmidth, Weir) mediaaniin ovat vuoden 2023 P/E- ja EV/EBIT-kertoimet vastaavasti 12 % ja 30 % diskontolla. Nousuvara DCF-arvoon on yli 30 %.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Metso
Metso on vuonna 2020 Metso Mineralsin ja Outotecin fuusioitumisessa syntynyt yhtiö, joka tarjoaa ratkaisuja mineraalien ja metallien louhintaan ja kierrätykseen. Yhtiö pyrkii parantaman asiakkaidensa energian- ja vedenkäytön tehokkuutta, toiminnan tuottavuutta ja ympäristöriskejä tuote- ja prosessiosaamisen avulla. Metson pääkonttori on Helsingissä ja yhtiöllä toimintaa yli 50 maassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut16.09.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 4 236,0 | 5 443,6 | 6 078,9 |
kasvu-% | 8,67 % | 28,51 % | 11,67 % |
EBIT (oik.) | 474,9 | 638,3 | 731,0 |
EBIT-% (oik.) | 11,21 % | 11,72 % | 12,03 % |
EPS (oik.) | 0,46 | 0,51 | 0,62 |
Osinko | 0,23 | 0,35 | 0,42 |
Osinko % | 2,46 % | 3,27 % | 3,98 % |
P/E (oik.) | 20,37 | 20,54 | 16,95 |
EV/EBITDA | 13,88 | 14,02 | 9,72 |