Metso Outotec Q4 tiistaina: Odotuksemme ovat korkealla
Metso Outotec (MO) julkistaa Q4-raporttinsa tiistaina 16.2. klo 9.00. Odotamme vahvaa raporttia etenkin tilauskertymän osalta. Myös näkymät vuodelle 2021 ovat lupaavat. MO:n esittämän seuraavien 6 kuukauden markkinanäkymän tulisi viitata kasvuun ja myös osakkeen arvostus on edelleen houkutteleva kaikilla keskeisillä mittareilla. Säilytämme lisää-suosituksemme sekä 9,50 euron tavoitehintamme ennen raporttia.
Odotuksemme konsernin Q4-tilauskertymäksi on 1249 MEUR (+15 % v/v) eli selvästi konsensusta (1149 MEUR; +6 % v/v) korkeammalla. Optimismimme taustalla on erikseen julkistettujen tilausten suuri määrä (340-350 MEUR; +260 % v/v), jonka perusteella julkistamattomien ns. pohjatilausten määrä saa jopa laskea (Inderes ennuste -9 % v/v). Ennusteemme Q4:n liikevaihdoksi on sekin konsensusta korkeammalla. Vertailukohtana ennusteellemme on Epirocin Q4-liikevaihdon 6 % v/v orgaaninen kasvu ja Sandvikin SMRT-divisioonan liikevaihdon 1 %:n v/v vertailukelpoinen lasku. Ennustamamme oikaistu EBITA-marginaali on linjassa konsensuksen ja vuoden takaisen kanssa. Suhteessa Q4’19:ään on liikevaihdon lisäksi myös liikevaihtomix eli palvelujen osuus ennallaan. MO on todennut, että sen palveluliiketoiminnassa ei ole ollut koronasta johtuvaa tyhjäkäyntiä ja että palvelujen marginaalit ovat koronan aikana olleet enemmän nousussa kuin laskussa.
MO:n synergioiden eteneminen on myös kannatellut marginaaleja. Q3’20:n lopussa saavutettujen synergioiden vuositaso oli 31 MEUR ja tavoite vuoden 2020 loppuun oli 50 MEUR:n vuositaso. Olemme arvioineet synergioiden saavuttamiseksi syntyviksi kertaluonteisiksi kuluiksi 25 MEUR Q4’20:llä. Arviomme Q4:n nettorahoitus-kuluiksi (-8,0 MEUR) on hieman pienempi kuin konsensuksella (-9,1 MEUR), mutta tämä kompensoituu korkeammalla veroasteella (Inderes: 34 %; konsensus: 32 %). EPS-ennusteemme jää hieman konsensuksesta ja sama koskee osinkoennustetta (0,13 vs. 0,16 euroa). Osinkotuotto on joka tapauksessa vaatimaton 1,6-1,9 %.
MO tulee raportoimaan myytävänä olevan kierrätysliiketoiminnan lopetettavana toimintana Q4-raportissaan eli sen liikevaihto ja tulos samoin kuin tase-erät siirretään pois juoksevan liiketoiminnan luvuista. Teknisistä syistä kierrätysliiketoiminta näkyy omissa ennusteissamme vielä osana jatkuvaa liiketoimintaa ja uskomme, että tilanne on sama konsensusennusteissa. Vuonna 2019 kierrätysliiketoiminan liikevaihto oli 156 MEUR (noin 25 % Metallit & kierrätyksen liikevaihdosta) ja EBITA-marginaali 6 %.
Kysyntänäkymät vuodelle 2021 ovat lupaavat. Tärkeimmät ajurit ovat seuraavat: 1) Euroconstruct odottaa Euroopan infrarakentamisen kasvavan reilu 5 % v. 2020, mikä tukee Kivenmurskausta; 2) Värimetallien hinnat ovat tammi-helmikuussa olleet keskimäärin 8 % korkeammalla kuin Q4’20:llä, mikä edelleen stimuloi kaivosinvestointeja; 3) Myös kaivosten tuotantovolyymien odotetaan kasvavan ja esimerkiksi ICSG odottaa MO:lle tärkeän kuparin kaivostuotannon kasvavan tänä vuonna 5 %. Kasvavat tuotantovolyymit tukevat etenkin MO:n jälkimarkkinatoimintaa; 4) Isojen kaivosyhtiöiden pääosin joulukuussa 2020 päivittämät investointisuunnitelmat vuodelle 2021 indikoivat investointeihin peräti 26 %:n dollarimääräistä kasvua. Keskeisin mahdollinen hidaste MO:n toiminnalle ainakin alkuvuonna 2021 ovat koronasta johtuvat uudet lockdownit.
Edellä esitettyjen markkinanäkymien varassa ennustamme MO:n tilauskertymän kasvavan 13 % v/v vuonna 2021 (konsensus: +10 % v/v) ja liikevaihdon nousevan 11 % v/v (konsensus: +7 % v/v). Arviomme vuoden 2021 oikaistuksi EBITA-marginaaliksi on 13,0 % (konsensus: 13,3 %), eli selvästi vuoden 2020 ennustetta (11,5 %) korkeampi. Marginaaliparannuksessa koronaan liittyvien ylimääräisten kulujen pienentyminen sekä MO:n operatiivinen vipu ovat keskeisessä osassa. MO ei anna tulosohjeistusta, mutta yhtiön H1’21:lle antaman markkinanäkymäkommentin tulisi heijastaa vahvaa kasvua. Olemme erityisen kiinnostuneita kuulemaan 1) markkinanäkymistä eri metalleissa; 2) kierrätysliiketoiminnan myyntinäkymistä; 3) kustannussynergioiden syntyvauhdista ja 4) koronasäästöjen palautumisesta kuluiksi vuonna 2021.
MO:n osakkeen kokonaistuotto-odotus ylittää yhä tuottovaatimuksen eli riskikorjattu tuotto on houkutteleva. Vuosien 2021-2022 P/E- ja EV/EBIT-kertoimet ovat 14-22 % alempana kuin lähimmillä verrokeilla (Epiroc, Sandvik, FLSmidth, Weir) keskimäärin. Nousuvara DCF-arvoon on noin 20 %.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Metso
Metso on vuonna 2020 Metso Mineralsin ja Outotecin fuusioitumisessa syntynyt yhtiö, joka tarjoaa ratkaisuja mineraalien ja metallien louhintaan ja kierrätykseen. Yhtiö pyrkii parantaman asiakkaidensa energian- ja vedenkäytön tehokkuutta, toiminnan tuottavuutta ja ympäristöriskejä tuote- ja prosessiosaamisen avulla. Metson pääkonttori on Helsingissä ja yhtiöllä toimintaa yli 50 maassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut10.02.2021
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 4 186,0 | 4 128,4 | 4 583,9 |
kasvu-% | 104 650 000,00 % | −1,38 % | 11,03 % |
EBIT (oik.) | 478,6 | 370,6 | 517,8 |
EBIT-% (oik.) | 11,43 % | 8,98 % | 11,30 % |
EPS (oik.) | 0,35 | 0,29 | 0,42 |
Osinko | 0,00 | 0,13 | 0,25 |
Osinko % | 1,16 % | 2,21 % | |
P/E (oik.) | 16,56 | 38,03 | 26,43 |
EV/EBITDA | 9,99 | 22,10 | 15,54 |