Metso Outotec Q4 torstaina: Ei erityisiä huolenaiheita
Metso Outotec (MO) julkistaa Q4-raporttinsa torstaina 10.2. klo 9:00. Erittäin vahvan vertailukauden vuoksi tilauskertymän kasvu jäänee vaatimattomaksi, mutta marginaalikehityksen pitäisi olla positiivista ja uskomme myös markkinanäkymäkommentin olevan myönteinen. Olemme myös kiinnostuneita Metallit-liiketoiminnan uudelleenjärjestelystä saatavista lisätiedoista. Osakkeen arvostus on edelleen kohtuullisen houkutteleva. Säilytämme lisää-suosituksemme sekä 10,00 euron tavoitehintamme ennen raporttia.
Vahva vertailukausi neutraloi tilauskertymän kasvun
Odotuksemme konsernin Q4-tilauskertymäksi on 1322 MEUR (+1 % v/v) eli linjassa konsensuksen (1337 MEUR; +2 % v/v) kanssa. Julkistetut tilaukset olivat arviomme mukaan 220-230 MEUR (Q4’20: 340-350 MEUR) eli odotamme pohjatilauksiin 14 %:n v/v kasvua. Vertailukohtana on Sandvikin MRS-liiketoiminnan 30 %:n ja Epirocin 19 %:n vertailukelpoinen tilauskasvu Q4’21:llä. Mainitut yhtiöt sijaitsevat eri kohdassa arvoketjua kuin MO, mutta pidämme kuitenkin MO:n tilauksissa todennäköisempänä positiivista kuin negatiivista yllätystä. Ennusteemme Q4:n liikevaihdon kasvuksi (+26 % v/v) ylittää selvästi konsensuksen (+19 % v/v) ja lopputulos riippuu ”toimitusketjuun ja logistiikkaan liittyvistä haasteista”, joista MO puhui jo Q3-raportissa. Odotuksemme palveluliikevaihdoksi (590 MEUR: +22 % v/v) on 10 % konsensuksen yläpuolella ja arviomme laiteliikevaihdoksi (644 MEUR; +31 % v/v) 3 % konsensusta vahvempi. Molemmissa luvuissa ja etenkin palveluliikevaihdossa vertailukausi oli heikko.
Odotamme Q3:n hyvän marginaalikehityksen jatkuneen Q4:llä
Arviomme Q4:n EBITA-marginaaliksi (13,4 %) ei juuri poikkea konsensuksesta (13,2%). Myyntimix on samankaltainen kuin Q3’21:llä, jolloin EBITA-marginaali oli 13,6%. MO totesi Q3-raportin yhteydessä, että yhtiö oli onnistunut hyvin torjumaan toimitusketjusta tulevaa hinta- ja marginaalipainetta omalla aktiivisella hinnoittelulla ja jopa kuukausittaisilla korotuksilla. Asiakkaiden kerrottiin sulattaneen hinnankorotukset hyvin ja joissakin tapauksissa MO oli tehnyt korotukset jo ennen vastaavaa komponenttien hinnannousua. Myös puolentoista vuoden takaisen yhdistymisen synergiat tukevat kannattavuutta edelleen. Ennusteemme konsernin Q4-nettorahoituskuluiksi (-8 MEUR) ja konserniveroasteeksi (26 %) ovat lähellä konsensusta. Myös osinkoennusteemme on linjassa konsensuksen kanssa ja arvioitu jakosuhde (vajaa 60 %) on yhtiön taloudellisten tavoitteiden mukainen. Osinkotuotto on melko vaatimaton 2,5-2,6 %.
Metallit-liiketoiminnan tulevat järjestelyt kiinnostavat
MO kertoi 17.1. aikovansa siirtää Hydrometallurgia-liiketoiminnan osaksi Mineraalit-liiketoimintaa saadakseen koko arvoketjun digitalisoinnin ja synergiat paremmin toteutettua. Toivomme kuulevamme lisää prosessin etenemisestä sekä siitä, mitkä ovat realistisia vaihtoehtoja Metalleihin jäljelle jäävien liiketoimintojen (mm. sulattoteknologiat, rikkihappotehtaat, arinauunit, sintraamot, pelletointilaitokset) tuleviksi järjestelyiksi.
Markkina jatkaa hyvässä vedossa 2022
Kysyntänäkymät vuodelle 2022 ovat edelleen hyvät: 1) ennustelaitokset (Euroconstruct ja FMI) odottavat infrarakentamisen kasvavan Euroopassa 4 % v/v ja Pohjois-Amerikassa 7 % v/v, mikä tukee MO:n Kivenmurskaus-liiketoimintaa; 2) isojen kaivosyhtiöiden julkistamat suunnitelmat indikoivat yhteenlaskettuina peräti 16 %:n v/v kasvua vuoden 2022 investointeihin ja 3) futuurihinnat ennakoivat keskeisten värimetallien (mm., kupari, sinkki ja nikkelI) hintojen pysyttelevän lähivuosina 60-100 % korkeammalla kuin niiden keskimääräiset käteiskustannukset kaivoksissa. Tämä tukee louhinta- ja rikastusvolyymien ja samalla MO:n palveluliiketoiminnan hyvää kasvua. Koska vuoden 2021 tilauskertymä on erittäin vahva, odotamme konsensuksen tavoin MO:n tilauskertymältä käytännössä nollakasvua vuonna 2022. Oma arviomme vuoden 2022 liikevaihdon kasvuksi on +20 % (konsensus: +19 %) ja EBITA-marginaaliksi 14,1 % (konsensus: 14,6 %). On huomattava, että em. ennusteilla vielä vuoden 2022 tilaukset/toimitukset-suhdeluku on yli yhden (1,1x). Haluamme kuulla MO:n näkemyksen laite- ja palveluliiketoiminnan kysyntänäkymistä ja -ajureista sekä toimitusketjun tilanteesta.
Osakkeessa edelleen kohtuullinen potentiaali
MO:n viime aikojen vaisun kurssikehityksen myötä osake on melko houkuttelevasti hinnoiteltu. Riskikorjattu tuotto-odotus ylittää tuottovaatimuksen, vuoden 2022 P/E- ja EV/EBIT-kertoimet ovat 10-11 % alle tärkeimpien verrokkien (Epiroc, Sandvik, FLSmidth, Weir) mediaanin ja nousuvara DCF-arvoon ylittää 30 %.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Metso
Metso on vuonna 2020 Metso Mineralsin ja Outotecin fuusioitumisessa syntynyt yhtiö, joka tarjoaa ratkaisuja mineraalien ja metallien louhintaan ja kierrätykseen. Yhtiö pyrkii parantaman asiakkaidensa energian- ja vedenkäytön tehokkuutta, toiminnan tuottavuutta ja ympäristöriskejä tuote- ja prosessiosaamisen avulla. Metson pääkonttori on Helsingissä ja yhtiöllä toimintaa yli 50 maassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut06.02.2022
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 3 319,0 | 4 192,4 | 5 042,9 |
kasvu-% | −20,71 % | 26,31 % | 20,29 % |
EBIT (oik.) | 310,8 | 472,1 | 640,5 |
EBIT-% (oik.) | 9,36 % | 11,26 % | 12,70 % |
EPS (oik.) | 0,24 | 0,39 | 0,55 |
Osinko | 0,20 | 0,23 | 0,33 |
Osinko % | 2,45 % | 2,03 % | 2,91 % |
P/E (oik.) | 33,47 | 28,97 | 20,49 |
EV/EBITDA | 18,97 | 17,50 | 12,53 |