Modulight seurannan aloitus: Laseryhtiötä kalibroidaan kohti kasvua
Modulight on lasereiden ja optiikan suunnitteluun ja valmistamiseen keskittynyt teknologiayhtiö, jonka strateginen painotus on lääke- ja biolääketieteen sovelluksissa. Modulightin kasvutarina katkesi vuoden 2021 listautumisen jälkeen ja yhtiö pyrkii nyt takaisin kannattavan kasvun uralle uudistetun strategiansa avulla. Odotamme yhtiöltä vahvaa kasvua ennusteen näkyvyyden ollessa kuitenkin heikko. Liikevaihtokertoimiin ja kassavirtoihin perustuva arvonmäärityksemme viittaa osakkeen maltilliseen yliarvostukseen. Aloitammekin Modulightin seurannan vähennä-suosituksella ja 2,3 euron tavoitehinnalla. Yhtiöstä julkaistu seurannan aloitus -raportti on luettavissa täällä.
Kasvu- ja käännetarina nojaa lääke- ja biolääketieteen projektimallin onnistumiseen
Modulight on keskittynyt vuodesta 2014 alkaen strategisesti lääke- ja biolääketieteeseen – erityisesti syöpä- ja silmäsairauksiin. Sen vahvuuksiin kuuluu suunnittelun ja tuotannon joustavuus, korkea tuotanto-osaaminen ja tuotteiden yhdistäminen pilvipalveluihin. Pilvipalvelut mahdollistavat SaaS-tyyppisen hoitokertaperusteisen hinnoittelun ja erilaisia tukipalveluja. Yhtiö pyrkii läheiseen kehityskumppanuuteen asiakkaidensa kanssa, jotka vaihtelevat globaaleista suuryhtiöistä aina varhaisen vaiheen listaamattomiin yhtiöihin. Modulightin tuotot riippuvat pitkien ja epävarmojen projektien edistymisestä, jotka onnistuessaan voivat johtaa yhtiön lasereiden kaupallistamiseen esimerkiksi osana uutta potilashoitoa. Projektimallin tuotot ovat olleet hyvin vaihtelevia ja yhtiön liikevaihto ja kannattavuus ovat laskeneet voimakkaasti Q3’21-listautumisen jälkeen.
Odotamme hyvää kasvua ja kannattavuutta pitkällä aikavälillä
Näkyvyys Modulightin projektien sisältöön ja niiden edistymiseen on vähäistä, mikä heijastuu suureen ennusteriskiin. Liikevaihtoennusteemme (2024: 12,8 MEUR) perustuu odotuksiin projektien elpymisestä asiakkaiden rahoitustilanteen ja komponenttien saatavuuden normalisoituessa. Lisäksi oletamme onnistumisia osassa yhtiön tunnistamissa lukuisissa kasvumahdollisuuksissa, kuten virtaussytometrien laserjärjestelmissä. Liiketappiollisuus jatkuu odotuksissamme lähivuodet (2024: -2,6 MEUR). Tulosta painavat yhtiön kasvuinvestoinnit ja tuoreen tuotantolaitosinvestoinnin myötä kasvavat poistot. Liiketoiminnan rahavirta on liiketappiota jonkin verran parempaa poistojen ylittäessä investoinnit. Negatiivisesta lähivuosien rahavirrasta huolimatta yhtiön taloudellinen asema on annin jäljiltä turvattu erittäin vahvan kassan ansiosta, joka mahdollistaa myös lisäinvestoinnit kasvuun. Pitkällä aikavälillä projektimalli alkaa tuottaa ennusteissamme tulosta johtaen liikevaihdon terveeseen kasvuun ja hyvään kannattavuuteen korkean myyntikatteen ja skaalautuvan liiketoimintamallin tukemana.
Osake on kassavirtoihin ja lähitulevaisuuden liikevaihtoon nähden hieman kallis
Arvonmäärityksemme nojaa ensisijaisesti tulevien kassavirtojen nykyarvoa mallintavaan DCF-laskelmaan ja liikevaihtokertoimiin (EV/S). DCF-malli antaa kassavirtojen nykyarvoksi 2,3 euroa osakkeelta. Ennustetut kassavirrat painottuvat vuoden 2032 jälkeiseen aikaan lähivuosien tappiollisuudesta ja korkeista pitkän aikavälin kasvuennusteista johtuen. EV/S-kertoimet 7,5-5,8x vuosille 2023-24 ylittävät verrokkiyhtiöiden arvostuksen 3,2x-2,8x selvästi. Tarkastelemme arvostusta myös kahden vaihtoehtoisen skenaarion kautta, jotka viittaavat suureen tuotto- tai tappiopotentiaaliin yhtiön tulevasta kehityksestä ja markkinoiden hinnoittelusta riippuen. Osakkeen riskiprofiili on melko korkea (taso 3) johtuen suuresta ennusteriskistä ja toistaiseksi jatkuvasta tappiollisuudesta. Tavoitehintamme perustuu DCF-mallin mukaiseen näkemykseemme tulevien kassavirtojen nykyarvosta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Modulight
Modulight on teknologia-alalla toimiva yritys. Se suunnittelee, markkinoi ja tuottaa biolääketieteellisiä lasertuotteita, joita käytetään onkologiassa, genetiikassa ja oftalmologiassa. Modulightilla on asiakkaina pääasiassa sairaaloita ja lääketeknologia-alalla toimivia yrityksiä. Pääliiketoiminnan ohella yritys tarjoaa myös monia lisäarvopalveluita. Päämarkkina-alue on Yhdysvalloissa.
Lue lisää yhtiösivulla