Neo Industrial laaja raportti - hauras perusta on merkittävä riski
Toistamme Neo Industrialin 1,80 euron tavoitehinnan ja myy-suosituksemme. Näkemyksemme mukaan yhtiön tulos jää lyhyellä tähtäimellä heikoksi, minkä lisäksi sijoittajan riskiprofiilia kasvattavat selvästi yhtiön korkea velkataso ja heikko taseasema. Yhtiön tulisi saada aikaan huomattava ja kestävä tulosparannus, jotta taseasemaan liittyvät riskit pienentyisivät. Näkymät tämän suhteen eivät ole mielestämme erityisen vahvat, kun huomioidaan ainakin tilapäistä markkinan hiljentymistä indikoivat merkit. Yhtiöstä julkaistu laaja raportti on luettavissa täällä.
Neo Industrial on sijoitusyhtiö, joka sijoittaa kotimaisiin teollisuusyrityksiin. Yhtiö osallistuu sijoituskohteiden liiketoimintaan aktiivisesti ja pyrkii kasvattamaan näiden arvoa. Sijoitukset ovat yhtiölle pitkäaikaisia sijoituksia ja irtaantumisia tehdään vasta, jos yhtiö arvioi, ettei se pysty enää kasvattamaan omistamiensa yhtiöiden arvoa. Tällä hetkellä yhtiö omistaa 100 % kaapelialalla toimivasta Reka Kaapelista, josta konsernin tulos käytännössä muodostuu. Kaapelitoimialan päämarkkinoita ovat Suomen lisäksi muut Pohjoismaat, Baltia ja Luoteis-Venäjä. Kaapelitoimialan pääasiakasalat ovat asuin- ja toimistorakentaminen, sähkön tuotanto ja siirto sekä teollisuus.
Arviomme mukaan yhtiön kysynnän kannalta keskeisissä tukku- ja maakaapelointimarkkinoissa on lyhyellä tähtäimellä nähtävissä signaaleja kysynnän hiljentymisestä. Yhtiön on tärkeää kompensoida tätä viennin kasvattamisella ja muiden alojen kysynnällä markkinaosuuden nostolla. Kokonaisuutena odotamme kuitenkin yhtiön liikevaihdon laskevan 1,5-3 % vuodessa vuosina 2019-2021. Vuonna 2019 odotamme kustannussäästöjen tukevan liikevoittomarginaalia, joka nousee 2,4 %:iin. Vuosina 2020 ja 2021 odotamme kuitenkin kannattavuuden heikkenevän (2,1 % ja 1,7 %), kun liikevaihdon lasku rokottaa volyymeista riippuvaisen tuotannon tehokkuutta. Absoluuttisesti matalan tulostason ja suhteellisen korkeiden rahoituskulujen takia nettotulos painuu lähivuosina nollan tuntumaan tai jopa sen alle. Lisäksi huomattava osa kassavirrasta kohdistuu investointeihin ja rahoituskuluihin, eikä velkatasoa saada siten arviomme mukaan laskettua. Ennusteisiin liittyvää riskitasoa nostaa lyhyt näkyvyys liiketoimintaan, asiakasalojen suhdanneherkkyys sekä metallien hintojen kehitykseen liittyvä korkea epävarmuus.
Neo Industrialin vuosien 2019 ja 2020 EV/EBITDA-kertoimet ovat ennusteillamme 6x ja 7x. Absoluuttisesti matalan operatiivisen tuloksen takia vuoden 2019 P/E-kerroin nousee hyvin korkeaksi (> 100) ja on negatiivinen vuodelle 2020. Tulospohjainen arvostus on kokonaisuudessaan korkea ja osakkeen riski/tuotto-suhdetta heikentää lisäksi korkea riskitaso. Emme odota yhtiön maksavan osinkoa lähivuosina, sillä se ei ole taseaseman vuoksi perusteltua. Näkemystämme osakkeen korkeasta arvostuksesta tukevat kassavirtamalli ja suhteellinen arvostus, vaikkakin huomioitavaa on, että niiden soveltamiseen yhtiön arvonmäärityksessä liittyy rajoitteita.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Reka Industrial
Reka Industrial on sijoitusyhtiö. Nykyään yhtiö sijoittaa pääasiassa teollisuusyrityksiin, joiden toiminta keskittyy lopputuotteisiin tai puolivalmiisiin tuotteisiin. Visio on omistaa yritykset pitkällä aikavälillä ja tuottaa omistaja-arvoa. Sijoitussalkku koostuu pääasiassa Pohjoismaiden markkinoilla toimivista noteeraamattomista yrityksistä. Yhtiö tunnettiin aiemmin nimellä Neo Industrial, ja sen pääkonttori sijaitsee Hyvinkäällä.
Lue lisää yhtiösivulla