Neste Q3 torstaina: Vahvasta jalostusmarginaalista jälleen merkittävää tukea tulokselle

Neste julkistaa Q3-raporttinsa torstaina noin kello 9:00. Vertailukelpoisen käyttökatteen odotetaan yltäneen noin vertailukauden tasolle jälleen varsin korkeaa Öljytuotteiden jalostusmarginaalia heijastellen. Olemme tarkastelleet ennusteitamme etenkin tämän osalta ylöspäin, mutta emme tee näkemykseemme muutoksia ennen Q3-tulosta ja päivitystä Uusiutuvien tuotteiden tilanteeseen. Tulosjulkistuksen yhteydessä huomion keskipisteenä on tavanomaisten lyhyen tähtäimen ohjeistuskommenttien lisäksi kommentit Uusiutuvien tuotteiden kapasiteetin ylösajon hidasteiden taklauksesta ja täyden lentokorkeuden saavuttamisen ajoituksesta.

Öljytuotteiden korkea jalostusmarginaali on tukenut tulosta jälleen Q3:lla

Ennusteemme Nesteen Q3:n vertailukelpoiseksi käyttökatteeksi on 857 MEUR (aik. 686 MEUR), kun taas konsensuksen vastaava ennuste on 989 MEUR:ssa. Olemme kohottaneet Q3:n ennustettamme selvästi Öljytuotteiden osalta, mikä heijastelee jälleen varsin korkealle tasolle kohonneita bensiinin ja dieselin tuotemarginaaleja. Tätä heijastellen Neste myös kohotti näkymiään Q3:lla. Samaan aikaan odotamme Uusiutuvien tuotteiden myyntivolyymien kasvaneen vertailukauden tasolta 822 ktonniin (Q3’22: 698 Ktonnia) Yhdysvaltojen yhteisyrityksen ylösajon ansiosta kasvanutta kapasiteettia heijastellen. Tästä ja ennustamastamme vertailukautta korkeammasta myyntikatteesta (Q3’23e 835 $/t) huolimatta odotamme segmentin operatiivisen käyttökatteen kasvua vertailukaudesta jarruttaneen kiinteiden kustannusten nousu sekä Singaporen jalostamon laiterikko ja sen korjaustyöt.

Tilannekatsaus Singaporen ylösajoon huomion keskipisteessä

Odotamme Nesteen tuttuun tapaan kommentoivan lyhyen tähtäimen eli Q4:n volyymi- ja marginaalinäkymiä sanallisesti Q3-raportilla. Öljytuotteiden tuotemarginaalien kehitys on ollut kahtiajakautunutta, sillä siinä missä dieselmarginaali on säilynyt korkealla, on bensiinin marginaali laskenut viime aikoina merkittävästi. Tältä osin marginaaliohjeistus tulee arviomme mukaan viitoittamaan laskevaa kehitystä Q4:lle. Erityinen mielenkiinto tulospäivänä liittyy kuitenkin kommentteihin Singaporen laajennushankkeen tuotannollisten haasteiden tilanteeseen ja arvioon siitä, milloin tuotantolinjan ylösajo täyteen lentokorkeuteen on valmis. Q3:lla annetun Öljytuotteiden ohjeistuspäivityksen yhteydessä Neste kertoi uusista haasteista ylösajon osalta ja arvioi tämän vaikuttavan negatiivisesti Uusiutuvien tuotteiden myyntimääriin pääosin Q4:llä. Olemme päivittäneet tulosennakon yhteydessä myös Uusiutuvien tuotteiden myyntimäärien ennusteita alaspäin, mutta kapasiteetin kasvun myötä odotamme segmentin myyntimäärien kasvavan edelleen Q4:llä. Öljytuotteiden ennustemuutoksien ollessa suurempia koko vuoden 2023 käyttökatteen ennusteemme kohosi 5 %. Markkinan huomion keskipisteessä on kuitenkin Uusiutuvien tuotteiden myyntimäärien kehitys ja näkemyksemme mukaan Uusiutuvien tuotteiden tuloskasvunäkymä on osakkeelle Öljytuotteiden lyhyen tähtäimen tulosta huomattavasti suurempi ajuri. Näkemyksemme mukaan Uusiutuvien tuotteiden tuloskasvuun liittyvää epävarmuutta kohottaa nyt Singaporen uuden linjan tuotannollisten haasteiden lisäksi mm. Ruotsin jakeluvelvoitteen muutoksen aiheuttama tarve korvata markkinan volyymit muilla markkinoilla ja tämän mahdollisesti aiheuttama paine myyntikatteeseen.