Nexstim H2: Kohti uusien avausten vuotta

Nostamme osakkeen tavoitehintamme 4,5 euroon (aik 4,3) ja suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä) perustuen odotuksiamme parempaan kannattavuusnäkymään ja nousseeseen luottamukseen uusien liiketoiminta-avausten toteutumisesta ja ajoituksesta. H2:n liikevaihto oli selvästi alle ennusteidemme liiketappion ollessa linjassa odotustemme kanssa. Olemme laskeneet lähivuosien liikevaihtoennusteita, mutta pitäneet pidemmän aikavälin kasvuodotukset ennallaan. Liikevoittoennusteemme nousevat paremman kannattavuusnäkymän myötä. Arvostuskuva on näkymien ja kurssilaskun myötä aiempaa houkuttelevampi.

Liikevaihto alitti odotuksemme selvästi, mutta kustannusten hallinta yllätti positiivisesti

Nexstimin liikevaihto H2:lla oli 2,7 MEUR, joka alitti odotuksemme (3,4 MEUR) selvästi. Laitteistoja myytiin odotustemme mukainen määrä, mutta arviomme mukaan osa laitteistoista vuokrattiin leasing-sopimuksella. Tällöin liikevaihto ei tuloudu näistä laitteista heti, vaan useamman vuoden kuluessa. Myös jatkuva liikevaihto alitti odotuksemme. Yhtiön mukaan kyseessä oli osittain sopimusten ajoitukseen liittyviä syitä, mutta myös kiristyneellä kilpailulla oli osansa alitukseen. Kannattavuus oli aavistuksen ennusteitamme heikompi, minkä keskeisin syy oli hyvänä säilynyt myyntikate ja alemmat henkilöstökustannukset.

Nostimme kannattavuusennusteita toteutuneiden lukujen ja yhtiön ohjeistuksen myötä

Nexstim kertoi odottavansa vuonna 2023 vertailukelpoisen liikevaihdon (oikaistuna lisenssimaksusta) kasvavan ja tilikauden käyttökatteen olevan voitollinen. Yhtiön näkymä yllätti meidät kannattavuuden osalta myönteisesti. Nexstim tarkensi myös haastattelussa konkreettisia toimia vuoden 2023 kustannussäästöohjelmaan, jossa yhtiö kertoi onnistuneensa 0,6 MEUR:n säästökohteiden löytämisessä. Olemme laskeneet lähivuosien liikevaihtoennusteitamme, mutta pitäneet pitkän aikavälin näkymät ennallaan. Luottamustamme lisää uuden NBS-laitteistosukupolven lanseeraus myöhemmin tänä vuonna, Nexstimin kertomat mahdollisuudet yhteistyöklinikoiden verkoston kasvattamiseen Yhdysvaltojen lisäksi myös Euroopassa sekä näkymät lisenssimaksujen jatkumiseen myöhemmin tänä vuonna. Olemme tarkastaneet kustannusodotuksiamme hieman alaspäin toteutuneiden lukujen, yhtiön ohjeistuksen ja kustannussäästöohjelman onnistumisen vuoksi. Tämä näkyy ennusteissamme aiempaa hieman parempana kannattavuutena.

Arvostuskuva muuttunut houkuttelevammaksi kurssilaskun ja paremman kannattavuusnäkymän vuoksi

Arvonmäärityksemme perustuu DCF-malliin ja EV/S-kertoimeen. DCF-mallimme antaa kassavirtojen nykyarvoksi 4,5 euroa (aik. 4,2 €) parantuneen kannattavuusnäkymän seurauksena. Seurannan aloitus –raportissa arvioimamme käypä EV/S-kerroin osakkeelle on 3-4x. Nexstimin kerroin on kuluvan vuoden ennusteillamme haarukan ylälaidassa, mutta painuu 2024 kasvuennusteillamme 2,9x:n, mitä pidämme houkuttelevana. Osakkeen riskitaso on korkeahko vielä jatkuvan tappiollisuuden ja suuren ennusteriskin vuoksi, mutta kasvu- ja parantuneet kannattavuusnäkymät tarjoavat mielestämme riittävän tuotto-odotuksen riskin kantamisesta.