NoHo Partners: Kriisistä jälleenrakennukseen
Tarkistamme NoHo Partnersin tavoitehinnan 6,5 euroon (aik. 6,0 €) yhtiön riskiprofiilin laskun myötä. Toistamme kuitenkin yhtiön vähennä-suosituksemme, sillä laskeneiden tulosennusteidemme myötä arvostus ei ole edelleenkään riittävän houkutteleva lyhyen aikavälin korkeiden riskien kantamisesta. Suhteessa pidemmän aikavälin tulospotentiaaliin osake on edullinen, mutta tämä potentiaali hautautuu toistaiseksi korkean lyhyen aikavälin riskitason alle. Jäämmekin odottamaan riski-/tuottosuhteen parantumista.
Q1-tulos oli hyvin heikko
NoHo Partners julkisti tiistaina aamulla selvästi odotuksiamme heikomman Q1-tuloksen, kun kulut reagoivat liikevaihdon romahdukseen odotettua hitaammin ja hävikin kasvu heikensi myyntikatetta. Korostamme, että isolla Q1-tulospettymyksellä (EBIT -6,6 vs. -0,1 MEUR) ei ole oleellista merkitystä NoHon nykytilanteessa, sillä numerot ovat jo auttamatta vanhentuneet ja yhtiön tilanne on muuttunut merkittävästi Q2:n aikana ravintoloiden avauduttua ja rahoitusjärjestelyjen edettyä.
H2-näkymä on varovaisen rohkaiseva
Yhtiö antoi tulosinfossa yllättävän tarkan kuvan liiketoiminnan nykytilasta. Sijoittajien kannalta tärkein asia oli se, että yhtiö uskoo perusskenaariossaan sen kykenevän operoimaan loppuvuoden aikana kassavirtapositiivisesti. Näkemys on linjassa aiemman ennusteemme kanssa ja tämä laskee taseeseen liittyviä riskejä selvästi. Yhtiön ravintoloiden avaaminen on myös sujunut hyvin ja ensimmäiset merkit kysynnästä ovat olleet rohkaisevia. Suosittelemme sijoittajia katsomaan Q1-tulosinfon, sillä yhtiö avasi siellä poikkeuksellisen avoimesti liiketoiminnan näkymiä ja tilannetta.
Elpyminen tulee viemään aikaa
Koska näkyvyys yhtiön kassavirtaan on parantunut selvästi, voivat sijoittajat asteittain kääntää katseitaan myös yhtiön tulokseen. Tulosennusteemme ovat edelleen laskeneet ja NoHon tuloksen elpyminen muistuttaakin V-kirjaimen sijaan enemmän Niken logoa. 2020 tulos tulee olemaan selvästi tappiollinen koronakriisistä johtuen ja yhtiön fokus on kassavirran puolustamisessa. 2021 menee osittain myös koronan jättämien jälkien korjaamiseen ja vaikka tulos nouseekin jo olosuhteisiin nähden hyvälle tasolle, jää tulos edelleen suhteellisen kauas yhtiön täydestä tulospotentiaalista. 2022 ennustamme tuloksen olevan vahva, mutta selvästi alle ennen koronakriisiä hahmottelemamme tason.
Tuottopotentiaali ei vielä riitä kompensoimaan kohollaan olevaa riskitasoa
Vaikka NoHon riskiprofiili on jatkanut laskuaan on sijoittajien tärkeä ymmärtää, että koronakriisillä on merkittäviä ja pitkäkestoisia ulkoisia vaikutuksia NoHon liiketoiminnan tuloksentekokyvylle (kasvanut velka ja rahoituskulut sekä heikentynyt talousympäristö). Näkemyksemme mukaan NoHon käypä arvo on edelleen haarukassa 6-9 euroa (ennen kriisiä 10-12 euroa). Käyvän arvon haarukka on iso, mutta sitä selittää yhtiön merkittävä velkavipu ja poikkeuksellinen epävarmuus markkinatilanteeseen liittyen. Tavoitehintamme on käyvän arvon haarukkamme alalaidassa, sillä sijoittajat joutuvat edelleen kantamaan NoHossa merkittävää yhtiöstä pääosin riippumatonta riskiä. Vaikka hyvässä skenaariossa osakkeen tuotto-odotus onkin nykytasoilta erittäin hyvä (+20 % p.a.), ei osake tarjoa mielestämme nykyisillä ennusteillamme riittävää tuotto-odotusta korkeiden riskien kattamiseksi.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
NoHo Partners
Noho Partners Oyj on vuonna 1996 perustettu suomalainen ravintola-alan palveluihin erikoistunut konserni, joka harjoittaa ravintolaliiketoimintaa Suomessa, Tanskassa ja Norjassa. Yhtiön tunnettuja ravintolakonsepteja ovat mm. Elite, Savoy, Teatteri, Yes Yes Yes, Stefan’s Steakhouse, Palace, Löyly, Hanko Sushi ja Cock's & Cows.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut10.06.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 272,8 | 169,1 | 250,0 |
kasvu-% | −15,59 % | −38,02 % | 47,86 % |
EBIT (oik.) | 30,6 | −14,7 | 17,4 |
EBIT-% (oik.) | 11,20 % | −8,69 % | 6,97 % |
EPS (oik.) | 2,35 | −0,90 | 0,41 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,15 |
Osinko % | 1,90 % | ||
P/E (oik.) | 4,39 | - | 19,23 |
EV/EBITDA | 6,28 | 14,05 | 7,51 |