NoHo Partners: Maaliviiva häämöttää
Tarkistamme NoHon tavoitehintamme 8,5 euroon (aik. 7,5e) ja toistamme vähennä-suosituksemme. Alkuvuosi tulee olemaan NoHolle todella raskas, mutta odotamme yhtiön selviävän siitä ilman pysyviä vaurioita. Yhtiön kurssi on oikeutetusti tehnyt tasokorjauksen koronakriisin maaliviivan lähestyessä ja riskitason laskiessa. Kohonneen kurssitason myötä osake alkaa kuitenkin olla täyteen hinnoiteltu ja meidän on vaikea nähdä nykyisessä arvostuksessa enää nousuvaraa.
Alkuvuosi on todella hankala koronakriisin johdosta
Yhtiön kassavirta pysyy miinuksella ainakin toukokuuhun asti, mutta aggressiivisten kulusopeutusten sekä valtiolta saatavien tukien ansiosta kassavirta vuotaa vain rajallisesti. Laskelmiemme mukaan NoHon kassavirta ilman käyttöpääoman muutoksia tulee olemaan H1:n aikana miinuksella 5-10 MEUR (sis. Eezy-myynnit), riippuen tukien määrästä. Liiketoiminnan vihdoin käynnistyessä kesän aikana tulee yhtiön käyttöpääomasta vapautumaan yli 10 MEUR ja näin ollen yhtiön korolliset nettovelat (ilman IFRS16) tulevat olemaan kesällä ravintoloiden vihdoin auetessa suunnilleen vuodenvaihteen tasolla 163 MEUR:ssa (Q4’19: 130 MEUR). Taso on korkea ja on selvää, että yhtiön lähivuosien kassavirroilla keskitytään keventämään taseen velkataakkaa. Kokonaisuutena yhtiön taseen riskit pysyvät H1:n aikana kohollaan, mutta hallittavissa.
Luottamus markkinan aukeamiseen kesällä on noussut
Suomen rokotustahti tulee kiihtymään tulevina viikkoina, kun maahan saapuu yhä isompia rokotemääriä. Lisäksi rokotteiden tehosta on saatu jatkuvasti positiivista dataa ja olemmekin aiempaa luottavaisempia, että NoHo pääsee avaamaan ravintolansa kesän aikana. Sijoittajien kannalta avautuminen on täysin kriittistä, sillä markkinan avautuessa NoHon kassavirta kääntyy välittömästi positiiviseksi ja yhtiön riskitaso laskee selvästi.
Tuloksen pitäisi elpyä nopeasti
Olemme tarkistaneet H1-ennusteitamme hieman alaspäin, mutta tällä ei ole oleellista merkitystä sijoittajien kannalta. Lyhyellä aikavälillä fokus on kassavirrassa ja markkinan avautuessa katseet siirtyvät NoHon tulospotentiaaliin ja aikatauluun sen saavuttamiseksi. 2021 tulos jää koko vuoden osalta tappiolle karmean alkuvuoden jäljiltä, mutta H2:n osalta uskomme NoHon yltävän jo kohtuulliseen tulostasoon. 2022 yhtiöllä on edellytykset vahvaan tulokseen ja odotamme 23 MEUR:n liikevoittoa sekä 0,59 euron osakekohtaista tulosta. Sijoittajien on hyvä huomata, että rajusta velkataakasta huolimatta vieraan pääoman hinta on varsin matala ja näin ollen korkokulut eivät syö kohtuutonta osaa tuloksesta.
Kurssinousu painanut arvostuksen neutraaliksi
NoHon kurssi on noussut ripeästi (+30%/2vk), kun tautitilanne ja näkyvyys ravintoloiden aukeamiseen on parantunut. Kurssinousu onkin mielestämme pääosin perusteltua, mutta samalla osake alkaa olla täyteen hinnoiteltu. 2022 ennusteellamme laskettu P/E-kerroin on 15x joka on mielestämme NoHolle neutraali taso. Sijoittajien on kuitenkin hyvä huomata, että 2022 tulokseen liittyy edelleen epävarmuutta ja näin ollen sen hinnoitteleminen nyt jo täysimääräisesti kurssiin ei mielestämme ole perusteltua. Myös Ravintolat-segmentistä maksettava velaton hinta 2022e EV/EBIT 14x on korkeintaan neutraali ja meidän onkin vaikea nähdä nykyisessä osakekurssissa nousupotentiaalia seuraavan 12 kk:n tähtäimellä ilman tulosennusteidemme nousua.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
NoHo Partners
Noho Partners Oyj on vuonna 1996 perustettu suomalainen ravintola-alan palveluihin erikoistunut konserni, joka harjoittaa ravintolaliiketoimintaa Suomessa, Tanskassa ja Norjassa. Yhtiön tunnettuja ravintolakonsepteja ovat mm. Elite, Savoy, Teatteri, Yes Yes Yes, Stefan’s Steakhouse, Palace, Löyly, Hanko Sushi ja Cock's & Cows.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut08.04.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 156,8 | 163,3 | 290,0 |
kasvu-% | −42,53 % | 4,17 % | 77,59 % |
EBIT (oik.) | −24,0 | −3,9 | 23,0 |
EBIT-% (oik.) | −15,29 % | −2,41 % | 7,92 % |
EPS (oik.) | −1,43 | −0,53 | 0,59 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,20 |
Osinko % | 2,53 % | ||
P/E (oik.) | - | - | 13,47 |
EV/EBITDA | 17,17 | 12,35 | 7,06 |