NoHo Partners: Tuloksen vahva elpyminen on jo hinnassa
NoHon Q4:stä on tulossa odotetusti hyvin heikko, mutta katseet ovat jo rahoitusneuvotteluissa ja toimintaympäristön asteittaisessa normalisoitumisessa. Näkemyksemme mukaan tuloksen voimakas elpyminen on viimeisimmän kurssinousun myötä pitkälti hinnoiteltu jo sisään osakkeeseen, eikä nykyinen tuotto/riski-suhde puolla enää lisäostojen jatkamista. Toistammekin NoHon 7,5 euron tavoitehinnan ja laskemme suosituksemme kurssinousun myötä vähennä-tasolle (aik. lisää).
Q4:stä tulossa heikko, mutta katseet ovat jo rahoitusneuvotteluissa ja elpymisen kulmakertoimessa
NoHolle tärkeästä Q4:stä on muodostumassa koronasta ja ravintolarajoituksista johtuen heikko. NoHon liikevaihto oli marraskuussa noin 10 MEUR, mikä vastasi noin 37 % viime vuoden marraskuun tasosta (10/20: 12 MEUR ja 56 % lokakuun 2019 tasosta). Matalasta volyymista johtuen operatiivinen kassavirta oli sekä loka- ja marraskuun osalta noin 2 MEUR negatiivinen. Yhtiön kommenttien perusteella volyymitaso tulee jäämään myös joulukuussa vaisulle tasolle. Vaikka NoHo kykeneekin mm. lisäsäästöjen ja vuokraneuvotteluiden avulla pienentämään jonkin verran joulukuun tappiotasoa, tulee liiketoiminnan operatiivinen kassavirta jäämään matalan volyymin myötä myös joulukuussa negatiiviseksi. NoHon lyhyen aikavälin likviditeettiasema on kuitenkin turvattu (Q3’20: likvidit varat 28 MEUR) ja sijoittajien kannalta keskeistä onkin rahoitusneuvotteluissa onnistuminen ja toimintaympäristön elpymisen kulmakerroin. NoHo lähtee tammikuun rahoitusneuvotteluihin selvästi viime vuotta paremmista asetelmista ja yhtiö vaikuttikin Q3-tulosinfossa neuvotteluiden suhteen erittäin luottavaiselta (haastattelu katsottavissa täältä).
Tarkistimme Q4’20-H1’21 ennusteita astetta varovaisemmiksi, 2022-2023 ennusteet ennallaan
Laskimme ennusteitamme loppuvuoden 2020 osalta alaspäin ja odotamme Q4:n liiketuloksen jäävän nyt -8,3 MEUR tappiolliseksi (aik. -5,4 MEUR). Tarkistimme ennusteita myös astetta varovaisemmaksi H1’21:n osalta. Odotamme yhä toimintaympäristön normalisoituvan H2:lla ja ennustamme NoHon pääsevän tämän jälkeen suhteellisen nopeasti hyvään tulosvauhtiin. Ennustamastamme vuoden jälkipuoliskon ripeästä elpymisestä huolimatta koko vuoden 2021 osalta tulostaso tulee jäämään vaisuksi (EBIT 9,4 MEUR ja EPS 0,01 e) alkuvuoden vaikeasta toimintaympäristöstä johtuen. Huomautamme, että elpymisen kulmakertoimen määrittää pitkälti korona- ja rokotetilanteen kehitys, mihin liittyy edelleen kohtuullista epävarmuutta. Odotamme markkinan jatkavan elpymistään vuonna 2022 ja ennustamme NoHon yltävän tuolloin jälleen hyvään tulokseen (EBIT 23,7 MEUR ja EPS 0,62e) vaikeiden vuosien 2020-21 jälkeen. Rajun saneerauksen myötä yhtiön oma tuloksentekokyky on parantunut ja markkinan elpyessä luottamuksemme yhtiön tuloskuntoa kohtaan on korkea.
Tuloksen vahva elpyminen on jo pitkälti hinnoiteltu osakekurssiin
NoHon kurssi on noussut viimeisimmän päivityksemme jälkeen ~12 % ja osake hinnoitellaan nyt varsin lähelle käyvän arvon haarukkamme (noin 7-10 euroa) keskikohtaa. Tuloksen ripeä elpyminen onkin mielestämme pitkälti hinnoiteltu jo sisään osakkeeseen, eikä nykyinen tuotto/riski-suhde puolla enää lisäostojen jatkamista. Vaikka arvostus suhteessa pitkän aikavälin tuloskuntoon on edelleen edullinen (2023e P/E ~11x), ei se tarjoa mielestämme enää riittävää tuottopotentiaalia nykyisen kohollaan olevan riskitason vastapainoksi. Vaikka NoHo vaikuttaakin selviävän kriisistä ilman rakenteellisia vaurioita, on yhtiön velkataakka kasvanut kriisin aikana selvästi. Lisäksi kansantalouden tilanne on heikentynyt kriisin myötä selvästi, mikä kasvattaa jonkin verran epävarmuutta markkinan elpymisen suhteen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
NoHo Partners
Noho Partners Oyj on vuonna 1996 perustettu suomalainen ravintola-alan palveluihin erikoistunut konserni, joka harjoittaa ravintolaliiketoimintaa Suomessa, Tanskassa ja Norjassa. Yhtiön tunnettuja ravintolakonsepteja ovat mm. Elite, Savoy, Teatteri, Yes Yes Yes, Stefan’s Steakhouse, Palace, Löyly, Hanko Sushi ja Cock's & Cows.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut11.01.2021
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 272,8 | 157,2 | 207,5 |
kasvu-% | −15,59 % | −42,39 % | 32,04 % |
EBIT (oik.) | 30,6 | −20,4 | 9,4 |
EBIT-% (oik.) | 11,20 % | −13,00 % | 4,55 % |
EPS (oik.) | 2,35 | −1,26 | 0,01 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | 4,39 | - | 544,54 |
EV/EBITDA | 6,28 | 15,93 | 8,49 |